بھارت کی ڈیبٹ مارکیٹ میں معاشی ترقی کے اگلے مرحلے کے لیے فنڈنگ فراہم کرنے کی صلاحیت کی کمی ہے
جیسے جیسے بھارت 2030 تک 7.3 ٹریلین ڈالر کی معیشت بننے کے اپنے پرجوش ہدف کی طرف بڑھ رہا ہے، اس کا مالیاتی ڈھانچہ ایک اہم موڑ کا سامنا کر رہا ہے۔ ڈیلائٹ (Deloitte) کی ایک حالیہ رپورٹ خبردار کرتی ہے کہ ملک کی ڈیبٹ مارکیٹ فی الحال معاشی ترقی کے اگلے مرحلے کی وسیع پیمانے پر طویل مدتی سرمایائی ضروریات کو پورا کرنے کے لیے تیار نہیں ہے۔
بینکوں پر مبنی مالیاتی نظام سے انحصار میں تبدیلی
دہائیوں سے، بھارتی کریڈٹ منظرنامہ قرضہ دینے کے لیے بینک ڈپازٹس پر بہت زیادہ انحصار کرتا رہا ہے۔ تاہم، ڈیلائٹ کی "State of Financial Services in India" رپورٹ گھریلو بچت اور کھپت کے نمونوں میں ایک نمایاں تبدیلی کو اجاگر کرتی ہے۔ جیسے جیسے ہندوستانی روایتی بینک ڈپازٹس سے دور ہو رہے ہیں، موجودہ کریڈٹ سپلائی ماڈل پر دباؤ بڑھتا جا رہا ہے۔
رپورٹ بتاتی ہے کہ بھارت اب بڑھتی ہوئی کریڈٹ کی طلب کو پورا کرنے کے لیے روایتی بینکنگ ماڈل پر بھروسہ نہیں کر سکتا۔ معاشی عزائم میں رکاوٹ سے بچنے کے لیے، ڈیبٹ مارکیٹ کو اس فنڈنگ کے خلا کو پُر کرنے کے لیے ارتقاء پذیر ہونا چاہیے جسے بینک ڈپازٹس اب مزید پورا نہیں کر سکتے۔ ایک گہری اور زیادہ موثر مارکیٹ کے بغیر، ملک بڑے پیمانے کے صنعتی اور بنیادی ڈھانچے کے منصوبوں کے لیے مالی معاونت فراہم کرنے کی صلاحیت میں ایک حد (ceiling) تک پہنچنے کا خطرہ ہے۔
ساختی کمزوریاں اور مارکیٹ کی نااہلی
ڈیلائٹ کی رپورٹ کئی ایسی گہری ساختی خامیوں کی نشاندہی کرتی ہے جو ڈیبٹ مارکیٹ کو بہترین طریقے سے کام کرنے سے روکتی ہیں۔ اہم مسائل میں شامل ہیں:
- محدود قیمت کے اشارے (Muted Price Signals): ییلڈ کرو (yield curve) پر قیمت کے اشارے کمزور ہیں، جس سے سرمایہ کاروں کے لیے قدر کا اندازہ لگانا مشکل ہو جاتا ہے۔
- رسک کا غلط انتظام (Risk Mismanagement): مختلف قرض لینے والوں اور مالیاتی آلات کے درمیان خطرے (risk) کی ناکافی تفریق موجود ہے۔
- آف شور غلبہ (Offshore Dominance): روپے کی تجارت کا ایک بڑا حصہ آف شور نان ڈیلیوریبل فارورڈ (NDF) مارکیٹ میں ہوتا ہے، جو اکثر مقامی قیمتوں کے تعین (price discovery) سے آزادانہ طور پر کام کرتا ہے۔
یہ نااہلیاں خاص طور پر اس وقت خطرناک ہو سکتی ہیں اگر عالمی مالیاتی حالات سخت ہو جائیں، کیونکہ مقامی مارکیٹ کی گہرائی کی کمی معیشت کو بیرونی جھٹکوں کے لیے مزید حساس بنا دے گی۔
ایک لچکدار مالیاتی نظام کے لیے مجوزہ اصلاحات
ڈیبٹ مارکیٹ کو ترقی کے ایک مضبوط انجن میں تبدیل کرنے کے لیے، ڈیلائٹ تین بڑے ساختی ستونوں کی تجویز پیش کرتی ہے:
- مارکیٹ کی گہرائی اور انضمام (Market Deepening and Integration): سرمایہ کاروں کی شرکت کو بڑھانا اور منی، بانڈ، اور ڈیریویٹوز مارکیٹوں کو مربوط کرنا۔ اس سے یہ یقینی بنایا جا سکے گا کہ قلیل مدتی فنڈنگ، طویل مدتی سرمایہ، اور رسک ہیجنگ کے میکانزم ہم آہنگ طریقے سے کام کریں۔
- مارکیٹ پر مبنی شرح سود (Market-Driven Interest Rates): ایڈمنسٹریشن ریپو ریٹ (administered repo rate) پر بھاری انحصار سے ہٹنا، جو فی الحال مانیٹری پالیسی کی منتقلی کو کمزور کرتا ہے۔ رپورٹ مختلف مدتوں اور رسک کیٹیگریز میں ایک مضبوط بینچ مارک ییلڈ کرو (benchmark yield curve) کا مطالبہ کرتی ہے۔
- مقامی کرنسی کی کشش (Domestic Currency Attraction): بھارت کی مقامی کرنسی مارکیٹوں کو عالمی سرمایہ کاروں کے لیے زیادہ پرکشش بنانا تاکہ یہ یقینی بنایا جا سکے کہ روپے کی قیمت کا تعین آف شور مارکیٹوں کے بجائے ملک کے اندر ہو۔
MSME کریڈٹ گیپ اور مالیاتی شمولیت
رپورٹ کریڈٹ تک رسائی میں ایک بڑے فرق کو بھی اجاگر کرتی ہے، خاص طور پر MSME سیکٹر کے اندر۔ اس وقت، بھارت کی صرف 14% MSMEs کی رسمی کریڈٹ تک رسائی ہے۔ مارچ 2025 تک، MSME کریڈٹ گیپ کا تخمینہ ₹25 لاکھ کروڑ روپے تھا، لیکن ڈیلائٹ خبردار کرتی ہے کہ ایک صحت مند کریڈٹ-ٹو-جی ڈی پی (credit-to-GDP) تناسب کے مقابلے میں کل رسمی کریڈٹ گیپ دراصل ₹50 لاکھ کروڑ روپے سے تجاوز کر سکتا ہے۔ اس خلا کو دور کرنا، اور مالیاتی خدمات میں AI کے استعمال میں اضافہ کرنا، پائیدار طویل مدتی ترقی کے لیے اہم ہے۔
اہم نکات
- انحصار میں تبدیلی: بھارت کو اپنے 7.3 ٹریلین ڈالر کی معیشت کے ہدف تک پہنچنے کے لیے بینک ڈپازٹ پر مبنی کریڈٹ ماڈل سے ایک مضبوط، مارکیٹ پر مبنی ڈیبٹ فنانسنگ سسٹم کی طرف منتقل ہونا چاہیے۔
- اہم اصلاحات کی ضرورت: بانڈ اور ڈیریویٹوز مارکیٹوں کو مربوط کرنے اور حقیقی طور پر مارکیٹ پر مبنی شرح سود کی طرف بڑھنے کے لیے ساختی تبدیلیوں کی ضرورت ہے۔
- MSME کریڈٹ بحران: ایک بڑا رسمی کریڈٹ گیپ، جو ممکنہ طور پر ₹50 لاکھ کروڑ روپے سے تجاوز کر سکتا ہے، بہتر مالیاتی شمولیت اور MSME کی حمایت کی فوری ضرورت کو اجاگر کرتا ہے۔