بھارت کی قرض مارکیٹ میں معاشی ترقی کے اگلے مرحلے کے لیے صلاحیت کی کمی ہے

چونکہ بھارت کا ہدف 2030 تک 7.3 ٹریلین ڈالر کی معیشت بننا ہے، اس لیے اس کا موجودہ مالیاتی ڈھانچہ ایک غیر ترقی یافتہ قرض مارکیٹ (debt market) کی صورت میں ایک اہم رکاوٹ کا سامنا کر رہا ہے۔ ڈیلائٹ (Deloitte) کی ایک حالیہ رپورٹ خبردار کرتی ہے کہ ملک اب ایک جدید ہوتی معیشت کی بڑھتی ہوئی کریڈٹ کی طلب کو پورا کرنے کے لیے صرف روایتی بینک ڈپازٹس پر انحصار نہیں کر سکتا۔

بینکوں پر مبنی فنڈنگ سے ہٹاؤ

دہائیوں سے، بھارتی کریڈٹ کی ترقی کا بڑا حصہ بینک ڈپازٹس میں موجود گھریلو بچتوں سے ہوا ہے۔ تاہم، ڈیلائٹ کی رپورٹ "State of Financial Services in India" گھریلو کھپت اور بچت کے نمونوں میں ایک نمایاں تبدیلی کی نشاندہی کرتی ہے۔ جیسے جیسے یہ نمونے بدل رہے ہیں، بینکوں پر مبنی کریڈٹ پر روایتی انحصار اب ناقابل استحکام ہوتا جا رہا ہے۔

رپورٹ خبردار کرتی ہے کہ اگر قرض مارکیٹ کو مزید گہرا اور زیادہ موثر نہ بنایا گیا، تو یہ ایک ساختی رکاوٹ (structural bottleneck) کے طور پر کام کر سکتی ہے، جو بھارت کو اپنے پرعزم طویل مدتی معاشی اہداف تک پہنچنے سے روک سکتی ہے۔ بینک ڈپازٹس کے ایک مضبوط متبادل کے بغیر، کریڈٹ کی طلب اور دستیاب سرمائے کے درمیان فرق بڑھنے والا ہے۔

ساختی کمزوریاں اور مارکیٹ کی نااہلی

ڈیلائٹ کی رپورٹ موجودہ قرض کے نظام (debt ecosystem) کے اندر کئی اہم خامیوں کی نشاندہی کرتی ہے جو سرمائے کے ہموار بہاؤ میں رکاوٹ ڈالتی ہیں۔ اہم مسائل میں شامل ہیں:

  • محدود قیمت کے اشارے (Muted Price Signals): ییلڈ کرو (yield curve) پر قیمت کے اشارے کافی حد تک غیر فعال رہتے ہیں، جس سے مارکیٹ کے رجحان کا درست اندازہ لگانا مشکل ہو جاتا ہے۔
  • خطرات کی ناقص تفریق: مختلف قرض لینے والوں اور مالیاتی آلات کے درمیان خطرات کی مناسب تفریق کا فقدان ہے۔
  • آف شور روپے کی تجارت: روپے کی قیمت کے تعین کا ایک بڑا حصہ آف شور نان ڈلیوریبل فارورڈ (NDF) ٹریڈنگ کے ذریعے ہوتا ہے، جو اکثر مقامی مارکیٹوں سے آزادانہ طور پر کام کرتا ہے۔

یہ نااہلیاں عالمی مالیاتی حالات کے سخت ہونے کے دوران خاص طور پر خطرناک ہو جاتی ہیں، جہاں یہ براہ راست قومی ترقی میں رکاوٹ ڈال سکتی ہیں۔

ایک لچکدار مالیاتی نظام کے لیے مجوزہ اصلاحات

فنڈنگ کے فرق کو پاٹنے کے لیے، ڈیلائٹ اصلاحات کے لیے تین بڑے ساختی ستونوں کی تجویز دیتا ہے۔ پہلا یہ کہ مارکیٹ کو زیادہ گہری لیکویڈیٹی (liquidity) اور منی، بانڈ، اور ڈیریویٹوز مارکیٹوں کے درمیان بہتر ہم آہنگی کی ضرورت ہے تاکہ اس بات کو یقینی بنایا جا سکے کہ قلیل مدتی فنڈنگ اور طویل مدتی سرمایہ مل کر کام کریں۔

دوسرا، رپورٹ مارکیٹ پر مبنی شرح سود کی ضرورت پر زور دیتی ہے۔ فی الحال، ایڈمنسٹریشن ریپو ریٹ (administered repo rate) پر زیادہ انحصار مانیٹری پالیسی کے نفاذ کو کمزور کرتا ہے۔ شرح سود کو مارکیٹ کی حقیقتوں کے مطابق بنانے کے لیے ایک مضبوط بینچ مارک ییلڈ کرو (benchmark yield curve) ضروری ہے۔ آخر میں، بھارت کو اپنی مقامی کرنسی مارکیٹوں کو عالمی سرمایہ کاروں کے لیے زیادہ پرکشش بنانا چاہیے تاکہ روپے کی قیمت کا تعین آف شور مراکز سے واپس ملک میں لایا جا سکے۔

MSME کریڈٹ کا بڑا فرق

ایک پختہ قرض مارکیٹ کی کمی MSME سیکٹر میں کریڈٹ کے بحران کو مزید بڑھا دیتی ہے۔ اگرچہ ڈیجیٹل فنانس میں ترقی ہوئی ہے، لیکن رسمی کریڈٹ تک رسائی حیرت انگیز طور پر کم ہے، جس میں صرف 14% MSMEs ہی اس وقت رسمی کریڈٹ تک رسائی حاصل کر رہے ہیں۔ مارچ 2025 تک MSME کریڈٹ کا تخمینہ تقریباً ₹25 لاکھ کروڑ تھا، لیکن ڈیلائٹ خبردار کرتی ہے کہ ایک صحت مند کریڈٹ-ٹو-جی ڈی پی (credit-to-GDP) تناسب کے مقابلے میں اصل رسمی کریڈٹ کا فرق ₹50 لاکھ کروڑ سے تجاوز کر سکتا ہے۔

اہم نکات

  • ڈپوزٹ پر انحصار کا خاتمہ: گھریلو بچت کے بدلتے ہوئے نمونوں کا مطلب ہے کہ بھارت کو اپنے 7.3 ٹریلین ڈالر کے معاشی عزائم کو پورا کرنے کے لیے بینک ڈپازٹس سے آگے بڑھنا ہوگا۔
  • فوری ساختی اصلاحات: مارکیٹ کی لیکویڈیٹی کو گہرا کرنا، مارکیٹ پر مبنی شرح سود پیدا کرنا، اور روپے کی قیمت کے تعین کو ملک کے اندر لانا اہم ضروریات ہیں۔
  • کریڈٹ کے فرق کو دور کرنا: ₹50 لاکھ کروڑ کے رسمی کریڈٹ کے فرق کو، خاص طور پر MSMEs کے لیے، دور کرنا طویل مدتی استحکام کے لیے ضروری ہے۔