Il mercato del debito indiano manca della capacità necessaria per la prossima fase di crescita economica
Mentre l'India punta a diventare un'economia da 7,3 trilioni di dollari entro il 2030, la sua attuale infrastruttura finanziaria deve affrontare un ostacolo critico sotto forma di un mercato del debito sottosviluppato. Un recente rapporto di Deloitte avverte che la nazione non può più fare affidamento esclusivamente sui tradizionali depositi bancari per alimentare la crescente domanda di credito di un'economia in modernizzazione.
L'allontanamento dal finanziamento guidato dalle banche
Per decenni, la crescita del credito indiano è stata alimentata in gran parte dai risparmi delle famiglie depositati presso gli istituti bancari. Tuttavia, il rapporto di Deloitte "State of Financial Services in India" evidenzia un cambiamento significativo nei modelli di consumo e risparmio delle famiglie. Con l'evoluzione di questi modelli, la tradizionale dipendenza dal credito guidato dalle banche sta diventando insostenibile.
Il rapporto avverte che, se il mercato del debito non si approfondirà e non diventerà più efficiente, potrebbe agire come un collo di bottiglia strutturale, impedendo all'India di raggiungere i suoi ambiziosi obiettivi economici a lungo termine. Senza un'alternativa robusta ai depositi bancari, il divario tra la domanda di credito e il capitale disponibile è destinato ad ampliarsi.
Debolezze strutturali e inefficienze di mercato
Il rapporto Deloitte identifica diverse criticità all'interno dell'attuale ecosistema del debito che ostacolano il fluido flusso di capitale. Le questioni chiave includono:
- Segnali di prezzo attenuati: I segnali di prezzo lungo la curva dei rendimenti rimangono insufficientemente attivi, rendendo difficile valutare accuratamente il sentiment del mercato.
- Scarsa differenziazione del rischio: Manca un'adeguata differenziazione dei rischi tra i vari mutuatari e strumenti finanziari.
- Trading di rupie offshore: Una parte significativa della determinazione del prezzo della rupia avviene attraverso il trading offshore di non-deliverable forward (NDF), che spesso opera indipendentemente dai mercati nazionali.
Queste inefficienze diventano particolarmente pericolose durante i periodi di inasprimento delle condizioni finanziarie globali, dove possono ostacolare direttamente la crescita nazionale.
Riforme proposte per un sistema finanziario resiliente
Per colmare il divario di finanziamento, Deloitte suggerisce tre pilastri strutturali principali per la riforma. In primo luogo, il mercato necessita di una maggiore liquidità e di una migliore integrazione tra i mercati monetari, obbligazionari e dei derivati, per garantire che il finanziamento a breve termine e il capitale a lungo termine lavorino in tandem.
In secondo luogo, il rapporto sottolinea la necessità di tassi di interesse determinati dal mercato. Attualmente, la forte dipendenza dal tasso repo amministrato indebolisce la trasmissione della politica monetaria. Una curva dei rendimenti di riferimento più solida è essenziale per rendere i tassi realmente rispondenti alle realtà del mercato. Infine, l'India deve rendere i propri mercati valutari nazionali più attraenti per gli investitori globali, per riportare la determinazione del prezzo della rupia dai centri offshore al mercato interno.
L'enorme divario di credito per le MSME
La mancanza di un mercato del debito maturo esacerba anche la crisi del credito nel settore delle MSME. Sebbene la finanza digitale abbia fatto progressi, l'accesso al credito formale rimane sorprendentemente basso, con solo il 14% delle MSME che attualmente accede al credito formale. Il divario di credito stimato per le MSME era di circa ₹25 lakh crore a marzo 2025, ma Deloitte avverte che il reale divario di credito formale potrebbe superare i ₹50 lakh crore se misurato rispetto a un rapporto credito/PIL sano.
Punti chiave
- Fine della dipendenza dai depositi: Il cambiamento dei modelli di risparmio delle famiglie significa che l'India deve andare oltre i depositi bancari per finanziare la sua ambizione economica da 7,3 trilioni di dollari.
- Riforme strutturali urgenti: L'approfondimento della liquidità del mercato, la creazione di tassi di interesse determinati dal mercato e il riporto della determinazione del prezzo della rupia nel paese sono requisiti critici.
- Affrontare il divario di credito: Colmare il divario di credito formale di ₹50 lakh crore, in particolare per le MSME, è essenziale per la stabilità a lungo termine.