Thị trường Nợ của Ấn Độ Thiếu Năng lực cho Giai đoạn Tăng trưởng Kinh tế Tiếp theo

Khi Ấn Độ đặt mục tiêu trở thành nền kinh tế trị giá 7,3 nghìn tỷ USD vào năm 2030, cơ sở hạ tầng tài chính hiện tại của quốc gia này đang đối mặt với một rào cản lớn dưới hình thức một thị trường nợ chưa phát triển. Một báo cáo gần đây của Deloitte cảnh báo rằng quốc gia này không còn có thể chỉ dựa vào các khoản tiền gửi ngân hàng truyền thống để thúc đẩy nhu cầu tín dụng đang tăng mạnh của một nền kinh tế đang hiện đại hóa.

Sự chuyển dịch khỏi nguồn vốn do Ngân hàng dẫn dắt

Trong nhiều thập kỷ, sự tăng trưởng tín dụng của Ấn Độ phần lớn được thúc đẩy bởi tiền tiết kiệm của các hộ gia đình gửi tại các khoản tiền gửi ngân hàng. Tuy nhiên, báo cáo "State of Financial Services in India" của Deloitte nhấn mạnh một sự thay đổi đáng kể trong mô hình tiêu dùng và tiết kiệm của hộ gia đình. Khi các mô hình này tiến hóa, sự phụ thuộc truyền thống vào tín dụng do ngân hàng dẫn dắt đang trở nên không bền vững.

Báo cáo cảnh báo rằng nếu thị trường nợ không được mở rộng và trở nên hiệu quả hơn, nó có thể đóng vai trò như một nút thắt cổ chai về mặt cấu trúc, ngăn cản Ấn Độ đạt được các mục tiêu kinh tế dài hạn đầy tham vọng. Nếu không có một giải pháp thay thế mạnh mẽ cho tiền gửi ngân hàng, khoảng cách giữa nhu cầu tín dụng và nguồn vốn sẵn có sẽ ngày càng nới rộng.

Những điểm yếu về cấu trúc và sự kém hiệu quả của thị trường

Báo cáo của Deloitte xác định một số khiếm khuyết nghiêm trọng trong hệ sinh thái nợ hiện tại đang cản trở dòng vốn lưu thông thông suốt. Các vấn đề chính bao gồm:

• Tín hiệu giá yếu: Các tín hiệu giá trên đường cong lợi suất vẫn chưa đủ hoạt động mạnh mẽ, khiến việc đánh giá chính xác tâm lý thị trường trở nên khó khăn.
• Phân loại rủi ro kém: Thiếu sự phân biệt rủi ro đầy đủ giữa các bên vay và các công cụ tài chính khác nhau.
• Giao dịch đồng Rupee ngoại biên: Một phần đáng kể trong việc xác định giá đồng rupee diễn ra thông qua giao dịch kỳ hạn không chuyển giao (NDF) ngoại biên, vốn thường hoạt động độc lập với thị trường trong nước.

Những sự kém hiệu quả này trở nên đặc biệt nguy hiểm trong các giai đoạn thắt chặt các điều kiện tài chính toàn cầu, nơi chúng có thể trực tiếp cản trở sự tăng trưởng quốc gia.

Các đề xuất cải cách nhằm xây dựng một hệ thống tài chính kiên cường

Để thu hẹp khoảng cách về nguồn vốn, Deloitte đề xuất ba trụ cột cấu trúc chính để cải cách. Thứ nhất, thị trường cần thanh khoản sâu hơn và sự tích hợp tốt hơn giữa thị trường tiền tệ, thị trường trái phiếu và thị trường phái sinh để đảm bảo nguồn vốn ngắn hạn và vốn dài hạn hoạt động song hành với nhau.

Thứ hai, báo cáo nhấn mạnh nhu cầu về lãi suất do thị trường quyết định. Hiện tại, việc phụ thuộc quá nhiều vào lãi suất repo do nhà nước quản lý làm yếu đi khả năng truyền dẫn chính sách tiền tệ. Một đường cong lợi suất chuẩn mạnh mẽ hơn là điều thiết yếu để làm cho lãi suất thực sự phản ứng với các thực tế của thị trường. Cuối cùng, Ấn Độ phải làm cho thị trường tiền tệ trong nước trở nên hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư toàn cầu để đưa việc xác định giá đồng rupee trở lại trong nước thay vì tại các trung tâm ngoại biên.

Khoảng cách tín dụng khổng lồ của các MSME

Việc thiếu một thị trường nợ trưởng thành cũng làm trầm trọng thêm cuộc khủng hoảng tín dụng trong lĩnh vực MSME. Mặc dù tài chính kỹ thuật số đã có những tiến bộ, khả năng tiếp cận tín dụng chính thức vẫn ở mức thấp đáng báo động, với chỉ 14% các MSME hiện đang tiếp cận được tín dụng chính thức. Khoảng cách tín dụng MSME ước tính ở mức khoảng ₹25 lakh crore vào tháng 3 năm 2025, nhưng Deloitte cảnh báo rằng khoảng cách tín dụng chính thức thực tế có thể vượt quá ₹50 lakh crore khi được đo lường dựa trên tỷ lệ tín dụng trên GDP lành mạnh.

Các điểm chính cần lưu ý

• Chấm dứt sự phụ thuộc vào tiền gửi: Sự thay đổi trong mô hình tiết kiệm của hộ gia đình đồng nghĩa với việc Ấn Độ phải vượt ra khỏi các khoản tiền gửi ngân hàng để tài trợ cho tham vọng kinh tế 7,3 nghìn tỷ USD.
• Cải cách cấu trúc cấp bách: Làm sâu sắc thêm thanh khoản thị trường, tạo ra lãi suất do thị trường quyết định và đưa việc xác định giá đồng rupee về trong nước là những yêu cầu then chốt.
• Giải quyết khoảng cách tín dụng: Thu hẹp khoảng cách tín dụng chính thức ₹50 lakh crore, đặc biệt là đối với các MSME, là điều thiết yếu để đảm bảo sự ổn định lâu dài.