ভারতের ঋণ বাজারের পরবর্তী অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধির পর্যায়ের জন্য সক্ষমতার অভাব রয়েছে
ভারত ২০৩০ সালের মধ্যে ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতি হওয়ার লক্ষ্যমাত্রা নির্ধারণ করায়, এর বর্তমান আর্থিক অবকাঠামো একটি অনুন্নত ঋণ বাজারের কারণে একটি বড় বাধার সম্মুখীন হচ্ছে। ডেলয়েট (Deloitte)-এর একটি সাম্প্রতিক প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, একটি আধুনিকায়িত অর্থনীতির ক্রমবর্ধমান ঋণের চাহিদা মেটাতে দেশটি আর কেবল প্রথাগত ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না।
ব্যাংক-চালিত অর্থায়ন থেকে সরে আসা
কয়েক দশক ধরে, ভারতের ঋণ প্রবৃদ্ধি মূলত ব্যাংক আমানতে থাকা পারিবারিক সঞ্চয়ের মাধ্যমে পরিচালিত হয়ে আসছে। তবে, ডেলয়েটের "State of Financial Services in India" প্রতিবেদনে পারিবারিক ভোগ এবং সঞ্চয়ের ধরনে একটি উল্লেখযোগ্য পরিবর্তনের কথা উল্লেখ করা হয়েছে। এই পরিবর্তন আসার সাথে সাথে, ব্যাংক-চালিত ঋণের ওপর প্রথাগত নির্ভরতা এখন আর টেকসই হচ্ছে না।
প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, ঋণ বাজার যদি আরও গভীর এবং দক্ষ না হয়, তবে এটি একটি কাঠামোগত প্রতিবন্ধক হিসেবে কাজ করতে পারে, যা ভারতকে তার উচ্চাভিলাষী দীর্ঘমেয়াদী অর্থনৈতিক লক্ষ্য অর্জনে বাধা দেবে। ব্যাংক আমানতের একটি শক্তিশালী বিকল্প ছাড়া, ঋণের চাহিদা এবং উপলব্ধ পুঁজির মধ্যে ব্যবধান আরও বাড়তে পারে।
কাঠামোগত দুর্বলতা এবং বাজারের অদক্ষতা
ডেলয়েট রিপোর্টটি বর্তমান ঋণ ইকোসিস্টেমের মধ্যে বেশ কিছু গুরুত্বপূর্ণ ত্রুটি চিহ্নিত করেছে যা পুঁজির মসৃণ প্রবাহে বাধা দেয়। প্রধান সমস্যাগুলোর মধ্যে রয়েছে:
- মৃদু মূল্য সংকেত (Muted Price Signals): ইল্ড কার্ভ (yield curve) জুড়ে মূল্য সংকেতগুলো যথেষ্ট সক্রিয় নয়, যার ফলে বাজারের মনোভাব সঠিকভাবে পরিমাপ করা কঠিন হয়ে পড়ে।
- দুর্বল ঝুঁকি পৃথকীকরণ: বিভিন্ন ঋণগ্রহীতা এবং আর্থিক উপকরণের মধ্যে ঝুঁকির পর্যাপ্ত পৃথকীকরণের অভাব রয়েছে।
- অফশোর রুপি ট্রেডিং: রুপির মূল্য নির্ধারণের একটি উল্লেখযোগ্য অংশ অফশোর নন-ডেলিভারেবল ফরওয়ার্ড (NDF) ট্রেডিংয়ের মাধ্যমে ঘটে, যা প্রায়শই অভ্যন্তরীণ বাজার থেকে স্বতন্ত্রভাবে পরিচালিত হয়।
বৈশ্বিক আর্থিক পরিস্থিতি কঠোর হওয়ার সময় এই অদক্ষতাগুলো বিশেষভাবে বিপজ্জনক হয়ে ওঠে, যা সরাসরি জাতীয় প্রবৃদ্ধিতে বাধা দিতে পারে।
একটি স্থিতিস্থাপক আর্থিক ব্যবস্থার জন্য প্রস্তাবিত সংস্কার
অর্থায়নের ঘাটতি মেটাতে ডেলয়েট সংস্কারের জন্য তিনটি প্রধান কাঠামোগত স্তম্ভের পরামর্শ দিয়েছে। প্রথমত, স্বল্পমেয়াদী অর্থায়ন এবং দীর্ঘমেয়াদী পুঁজি যাতে একত্রে কাজ করতে পারে, তা নিশ্চিত করতে বাজারের গভীর তারল্য এবং মানি, বন্ড ও ডেরিভেটিভস মার্কেটের মধ্যে আরও উন্নত সমন্বয় প্রয়োজন।
দ্বিতীয়ত, প্রতিবেদনটি বাজার-চালিত সুদের হারের প্রয়োজনীয়তার ওপর জোর দিয়েছে। বর্তমানে, অ্যাডমিনিস্ট্রেটেড রেপো রেটের (administered repo rate) ওপর অতিরিক্ত নির্ভরতা মুদ্রানীতির সঞ্চালন প্রক্রিয়াকে দুর্বল করে দেয়। সুদের হারকে বাজারের বাস্তবতার সাথে সত্যিকারের সংগতিপূর্ণ করতে একটি শক্তিশালী বেঞ্চমার্ক ইল্ড কার্ভ (benchmark yield curve) অপরিহার্য। পরিশেষে, অফশোর হাব থেকে রুপির মূল্য নির্ধারণ প্রক্রিয়া দেশে ফিরিয়ে আনতে ভারতকে তার অভ্যন্তরীণ মুদ্রা বাজারকে বৈশ্বিক বিনিয়োগকারীদের জন্য আরও আকর্ষণীয় করে তুলতে হবে।
এমএসএমই (MSME) খাতের বিশাল ঋণের ঘাটতি
একটি পরিপক্ক ঋণ বাজারের অভাব এমএসএমই (MSME) খাতের ঋণ সংকটকেও আরও বাড়িয়ে তুলছে। ডিজিটাল অর্থায়ন অগ্রসর হলেও, আনুষ্ঠানিক ঋণের সুযোগ এখনও আশ্চর্যজনকভাবে কম; বর্তমানে মাত্র ১৪% এমএসএমই আনুষ্ঠানিক ঋণ গ্রহণ করতে পারে। ২০২৫ সালের মার্চ পর্যন্ত এমএসএমই ঋণের আনুমানিক ঘাটতি ছিল প্রায় ₹২৫ লক্ষ কোটি, তবে ডেলয়েট সতর্ক করেছে যে একটি স্বাস্থ্যকর ক্রেডিট-টু-জিডিপি (credit-to-GDP) অনুপাতের বিপরীতে পরিমাপ করলে প্রকৃত আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি ₹৫০ লক্ষ কোটি ছাড়িয়ে যেতে পারে।
মূল বিষয়সমূহ
- আমানতের ওপর নির্ভরতার অবসান: পারিবারিক সঞ্চয়ের পরিবর্তনশীল ধরন নির্দেশ করে যে, ভারতের ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনৈতিক লক্ষ্য পূরণে ব্যাংক আমানতের বাইরে যেতে হবে।
- জরুরি কাঠামোগত সংস্কার: বাজারের তারল্য গভীর করা, বাজার-চালিত সুদের হার তৈরি করা এবং রুপির মূল্য নির্ধারণ প্রক্রিয়া দেশে ফিরিয়ে আনা অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ প্রয়োজন।
- ঋণের ঘাটতি মোকাবিলা করা: দীর্ঘমেয়াদী স্থিতিশীলতার জন্য বিশেষ করে এমএসএমই-র ক্ষেত্রে ₹৫০ লক্ষ কোটি আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি পূরণ করা অপরিহার্য।