भारत के ऋण बाजार में अगले आर्थिक विकास चरण के लिए क्षमता का अभाव है

चूंकि भारत का लक्ष्य 2030 तक $7.3 ट्रिलियन की अर्थव्यवस्था बनना है, इसके वर्तमान वित्तीय बुनियादी ढांचे को एक अविकसित ऋण बाजार के रूप में एक गंभीर बाधा का सामना करना पड़ रहा है। डेलॉयट (Deloitte) की एक हालिया रिपोर्ट चेतावनी देती है कि देश अब आधुनिक होती अर्थव्यवस्था की बढ़ती ऋण मांग को पूरा करने के लिए केवल पारंपरिक बैंक जमा पर निर्भर नहीं रह सकता है।

बैंक-आधारित वित्तपोषण से दूरी

दशकों से, भारतीय ऋण वृद्धि मुख्य रूप से बैंक जमा में रखे गए घरेलू बचत द्वारा संचालित रही है। हालांकि, डेलॉयट की "State of Financial Services in India" रिपोर्ट घरेलू उपभोग और बचत के पैटर्न में एक महत्वपूर्ण बदलाव को रेखांकित करती है। जैसे-जैसे ये पैटर्न विकसित हो रहे हैं, बैंक-आधारित ऋण पर पारंपरिक निर्भरता अस्थिर होती जा रही है।

रिपोर्ट चेतावनी देती है कि यदि ऋण बाजार गहरा नहीं होता और अधिक कुशल नहीं बनता है, तो यह एक संरचनात्मक बाधा (bottleneck) के रूप में कार्य कर सकता है, जो भारत को अपने महत्वाकांक्षी दीर्घकालिक आर्थिक लक्ष्यों तक पहुँचने से रोक सकता है। बैंक जमा के मजबूत विकल्प के बिना, ऋण की मांग और उपलब्ध पूंजी के बीच का अंतर बढ़ने वाला है।

संरचनात्मक कमजोरियां और बाजार की अक्षमताएं

डेलॉयट की रिपोर्ट वर्तमान ऋण पारिस्थितिकी तंत्र के भीतर कई महत्वपूर्ण खामियों की पहचान करती है जो सुचारू पूंजी प्रवाह में बाधा डालती हैं। प्रमुख मुद्दों में शामिल हैं:

• सुस्त मूल्य संकेत (Muted Price Signals): यील्ड कर्व (yield curve) में मूल्य संकेत पर्याप्त रूप से सक्रिय नहीं हैं, जिससे बाजार की धारणा का सटीक अनुमान लगाना कठिन हो जाता है।
• खराब जोखिम विभेदीकरण (Poor Risk Differentiation): विभिन्न उधारकर्ताओं और वित्तीय साधनों के बीच जोखिमों के पर्याप्त विभेदीकरण की कमी है।
• ऑफशोर रुपया ट्रेडिंग: रुपये के मूल्य निर्धारण (price discovery) का एक बड़ा हिस्सा ऑफशोर नॉन-डिलीवरेबल फॉरवर्ड (NDF) ट्रेडिंग के माध्यम से होता है, जो अक्सर घरेलू बाजारों से स्वतंत्र रूप से संचालित होता है।

ये अक्षमताएं वैश्विक वित्तीय स्थितियों के कड़े होने के दौरान विशेष रूप से खतरनाक हो जाती हैं, जहाँ वे सीधे राष्ट्रीय विकास में बाधा डाल सकती हैं।

एक लचीली वित्तीय प्रणाली के लिए प्रस्तावित सुधार

फंडिंग के अंतर को पाटने के लिए, डेलॉयट सुधार के लिए तीन प्रमुख संरचनात्मक स्तंभों का सुझाव देता है। पहला, बाजार को अधिक तरलता (liquidity) और मनी, बॉन्ड और डेरिवेटिव बाजारों के बीच बेहतर एकीकरण की आवश्यकता है ताकि यह सुनिश्चित हो सके कि अल्पकालिक वित्तपोषण और दीर्घकालिक पूंजी तालमेल में काम करें।

दूसरा, रिपोर्ट बाजार-संचालित ब्याज दरों की आवश्यकता पर जोर देती है। वर्तमान में, प्रशासित रेपो दर (administered repo rate) पर भारी निर्भरता मौद्रिक नीति के संचरण (transmission) को कमजोर करती है। दरों को बाजार की वास्तविकताओं के प्रति वास्तव में उत्तरदायी बनाने के लिए एक मजबूत बेंचमार्क यील्ड कर्व आवश्यक है। अंत में, भारत को अपने घरेलू मुद्रा बाजारों को वैश्विक निवेशकों के लिए अधिक आकर्षक बनाना चाहिए ताकि रुपये के मूल्य निर्धारण को ऑफशोर केंद्रों से वापस देश में लाया जा सके।

MSME क्रेडिट का विशाल अंतर

एक परिपक्व ऋण बाजार की कमी MSME क्षेत्र में ऋण संकट को भी बढ़ाती है। हालांकि डिजिटल वित्त में प्रगति हुई है, लेकिन औपचारिक ऋण तक पहुंच आश्चर्यजनक रूप से कम बनी हुई है, जिसमें वर्तमान में केवल 14% MSME ही औपचारिक ऋण प्राप्त कर पा रहे हैं। मार्च 2025 तक अनुमानित MSME ऋण अंतर लगभग ₹25 लाख करोड़ था, लेकिन डेलॉयट चेतावनी देता है कि एक स्वस्थ क्रेडिट-टू-जीडीपी अनुपात के मुकाबले मापने पर वास्तविक औपचारिक ऋण अंतर ₹50 लाख करोड़ से अधिक हो सकता है।

मुख्य बातें

• जमा पर निर्भरता का अंत: बदलते घरेलू बचत पैटर्न का अर्थ है कि भारत को अपने $7.3 ट्रिलियन के आर्थिक लक्ष्य को पूरा करने के लिए बैंक जमा से आगे बढ़ना होगा।
• तत्काल संरचनात्मक सुधार: बाजार की तरलता को गहरा करना, बाजार-संचालित ब्याज दरें बनाना और रुपये के मूल्य निर्धारण को देश के भीतर लाना महत्वपूर्ण आवश्यकताएं हैं।
• क्रेडिट अंतराल को संबोधित करना: ₹50 लाख करोड़ के औपचारिक ऋण अंतर को पाटना, विशेष रूप से MSMEs के लिए, दीर्घकालिक स्थिरता के लिए आवश्यक है।