ਭਾਰਤ ਦੇ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ (Debt Market) ਵਿੱਚ ਅਗਲੇ ਆਰਥਿਕ ਵਿਕਾਸ ਪੜਾਅ ਲਈ ਸਮਰੱਥਾ ਦੀ ਕਮੀ ਹੈ

ਜਿਵੇਂ ਕਿ ਭਾਰਤ ਦਾ ਟੀਚਾ 2030 ਤੱਕ 7.3 ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ ਡਾਲਰ ਦੀ ਆਰਥਿਕਤਾ ਬਣਨਾ ਹੈ, ਇਸ ਦਾ ਮੌਜੂਦਾ ਵਿੱਤੀ ਬੁਨਿਆਦੀ ਢਾਂਚਾ ਇੱਕ ਅਣਵਿਕਸਿਤ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੇ ਰੂਪ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਗੰਭੀਰ ਰੁਕਾਵਟ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਡੈਲੋਇਟ (Deloitte) ਦੀ ਇੱਕ ਤਾਜ਼ਾ ਰਿਪੋਰਟ ਚੇਤਾਵਨੀ ਦਿੰਦੀ ਹੈ ਕਿ ਦੇਸ਼ ਹੁਣ ਇੱਕ ਆਧੁਨਿਕ ਹੁੰਦੀ ਆਰਥਿਕਤਾ ਦੀ ਵਧਦੀ ਕਰਜ਼ੇ ਦੀ ਮੰਗ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ ਸਿਰਫ਼ ਰਵਾਇਤੀ ਬੈਂਕ ਜਮ੍ਹਾਂ ਰਾਸ਼ੀਆਂ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਨਹੀਂ ਰਹਿ ਸਕਦਾ।

ਬੈਂਕ-ਅਧਾਰਿਤ ਫੰਡਿੰਗ ਤੋਂ ਦੂਰ ਹੋਣਾ

ਦਹਾਕਿਆਂ ਤੋਂ, ਭਾਰਤੀ ਕਰਜ਼ੇ ਦੇ ਵਿਕਾਸ ਨੂੰ ਮੁੱਖ ਤੌਰ 'ਤੇ ਬੈਂਕ ਜਮ੍ਹਾਂ ਵਿੱਚ ਰੱਖੀਆਂ ਘਰੇਲੂ ਬਚਤਾਂ ਦੁਆਰਾ ਹੁਲਾਰਾ ਮਿਲਿਆ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਡੈਲੋਇਟ ਦੀ "State of Financial Services in India" ਰਿਪੋਰਟ ਘਰੇਲੂ ਖਪਤ ਅਤੇ ਬਚਤ ਦੇ ਪੈਟਰਨਾਂ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਤਬਦੀਲੀ ਨੂੰ ਉਜਾਗਰ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਜਿਵੇਂ-ਜਿਵੇਂ ਇਹ ਪੈਟਰਨ ਬਦਲ ਰਹੇ ਹਨ, ਬੈਂਕ-ਅਧਾਰਿਤ ਕਰਜ਼ੇ 'ਤੇ ਰਵਾਇਤੀ ਨਿਰਭਰਤਾ ਅਸਥਿਰ ਹੁੰਦੀ ਜਾ ਰਹੀ ਹੈ।

ਰਿਪੋਰਟ ਚੇਤਾਵਨੀ ਦਿੰਦੀ ਹੈ ਕਿ ਜੇਕਰ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਡੂੰਘਾ ਅਤੇ ਵਧੇਰੇ ਕੁਸ਼ਲ ਨਹੀਂ ਹੁੰਦਾ ਹੈ, ਤਾਂ ਇਹ ਇੱਕ ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਰੁਕਾਵਟ ਵਜੋਂ ਕੰਮ ਕਰ ਸਕਦਾ ਹੈ, ਜੋ ਭਾਰਤ ਨੂੰ ਆਪਣੇ ਅਭਿਲਾਸ਼ੀ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੇ ਆਰਥਿਕ ਟੀਚਿਆਂ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚਣ ਤੋਂ ਰੋਕ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਬੈਂਕ ਜਮ੍ਹਾਂ ਦੇ ਇੱਕ ਮਜ਼ਬੂਤ ਵਿਕਲਪ ਤੋਂ ਬਿਨਾਂ, ਕਰਜ਼ੇ ਦੀ ਮੰਗ ਅਤੇ ਉਪਲਬਧ ਪੂੰਜੀ ਵਿਚਕਾਰ ਪਾੜਾ ਵਧਣ ਵਾਲਾ ਹੈ।

ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਕਮਜ਼ੋਰੀਆਂ ਅਤੇ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀਆਂ ਅਕੁਸ਼ਲਤਾਵਾਂ

ਡੈਲੋਇਟ ਦੀ ਰਿਪੋਰਟ ਮੌਜੂਦਾ ਕਰਜ਼ਾ ਈਕੋਸਿਸਟਮ ਦੇ ਅੰਦਰ ਕਈ ਅਜਿਹੀਆਂ ਗੰਭੀਰ ਖਾਮੀਆਂ ਦੀ ਪਛਾਣ ਕਰਦੀ ਹੈ ਜੋ ਪੂੰਜੀ ਦੇ ਸੁਚਾਰੂ ਪ੍ਰਵਾਹ ਵਿੱਚ ਰੁਕਾਵਟ ਪਾਉਂਦੀਆਂ ਹਨ। ਮੁੱਖ ਮੁੱਦਿਆਂ ਵਿੱਚ ਸ਼ਾਮਲ ਹਨ:

• ਮੱਧਮ ਕੀਮਤ ਸੰਕੇਤ (Muted Price Signals): ਯੀਲਡ ਕਰਵ (yield curve) ਵਿੱਚ ਕੀਮਤ ਸੰਕੇਤ ਅਜੇ ਵੀ ਨਾਟਕੀ ਤੌਰ 'ਤੇ ਸਰਗਰਮ ਨਹੀਂ ਹਨ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਭਾਵਨਾ ਦਾ ਸਹੀ ਅੰਦਾਜ਼ਾ ਲਗਾਉਣਾ ਮੁਸ਼ਕਲ ਹੋ ਜਾਂਦਾ ਹੈ।
• ਖ਼ਤਰੇ ਦੀ ਮਾੜੀ ਵੱਖਰੇਵਾਂ (Poor Risk Differentiation): ਵੱਖ-ਵੱਖ ਕਰਜ਼ੇ ਲੈਣ ਵਾਲਿਆਂ ਅਤੇ ਵਿੱਤੀ ਸਾਧਨਾਂ ਵਿੱਚ ਜੋਖਮਾਂ ਦੀ ਉਚਿਤ ਵੱਖਰੇਵਾਂ ਦੀ ਘਾਟ ਹੈ।
• ਆਫਸ਼ੋਰ ਰੁਪਏ ਦੀ ਟ੍ਰੇਡਿੰਗ: ਰੁਪਏ ਦੀ ਕੀਮਤ ਦੀ ਖੋਜ (price discovery) ਦਾ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਹਿੱਸਾ ਆਫਸ਼ੋਰ ਨਾਨ-ਡਿਲੀਵਰੇਬਲ ਫਾਰਵਰਡ (NDF) ਟ੍ਰੇਡਿੰਗ ਰਾਹੀਂ ਹੁੰਦਾ ਹੈ, ਜੋ ਅਕਸਰ ਘਰੇਲੂ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਤੋਂ ਸੁਤੰਤਰ ਤੌਰ 'ਤੇ ਕੰਮ ਕਰਦਾ ਹੈ।

ਇਹ ਅਕੁਸ਼ਲਤਾਵਾਂ ਵਿਸ਼ਵਵਿਆਪੀ ਵਿੱਤੀ ਸਥਿਤੀਆਂ ਦੇ ਸਖ਼ਤ ਹੋਣ ਦੇ ਦੌਰਾਨ ਖ਼ਾਸ ਤੌਰ 'ਤੇ ਖ਼ਤਰਨਾਕ ਹੋ ਜਾਂਦੀਆਂ ਹਨ, ਜਿੱਥੇ ਉਹ ਸਿੱਧੇ ਤੌਰ 'ਤੇ ਰਾਸ਼ਟਰੀ ਵਿਕਾਸ ਵਿੱਚ ਰੁਕਾਵਟ ਪਾ ਸਕਦੀਆਂ ਹਨ।

ਇੱਕ ਲਚਕਦਾਰ ਵਿੱਤੀ ਪ੍ਰਣਾਲੀ ਲਈ ਪ੍ਰਸਤਾਵਿਤ ਸੁਧਾਰ

ਫੰਡਿੰਗ ਦੇ ਪਾੜੇ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ, ਡੈਲੋਇਟ ਸੁਧਾਰ ਲਈ ਤਿੰਨ ਮੁੱਖ ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਥੰਮ੍ਹਾਂ ਦਾ ਸੁਝਾਅ ਦਿੰਦਾ ਹੈ। ਪਹਿਲਾ, ਬਾਜ਼ਾਰ ਨੂੰ ਛੋਟੀ ਮਿਆਦ ਦੀ ਫੰਡਿੰਗ ਅਤੇ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਪੂੰਜੀ ਨੂੰ ਇਕੱਠੇ ਕੰਮ ਕਰਨ ਯੋਗ ਬਣਾਉਣ ਲਈ ਮਨੀ, ਬਾਂਡ ਅਤੇ ਡੈਰੀਵੇਟਿਵਜ਼ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਵਿਚਕਾਰ ਡੂੰਘੀ ਤਰਲਤਾ (liquidity) ਅਤੇ ਬਿਹਤਰ ਤਾਲਮੇਲ ਦੀ ਲੋੜ ਹੈ।

ਦੂਜਾ, ਰਿਪੋਰਟ ਬਾਜ਼ਾਰ-ਅਧਾਰਿਤ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਦੀ ਲੋੜ 'ਤੇ ਜ਼ੋਰ ਦਿੰਦੀ ਹੈ। ਵਰਤਮਾਨ ਵਿੱਚ, ਪ੍ਰਸ਼ਾਸਿਤ ਰੇਪੋ ਰੇਟ (administered repo rate) 'ਤੇ ਭਾਰੀ ਨਿਰਭਰਤਾ ਮੌਦਰਿਕ ਨੀਤੀ ਦੇ ਪ੍ਰਸਾਰ ਨੂੰ ਕਮਜ਼ੋਰ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਨੂੰ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀਆਂ ਹਕੀਕਤਾਂ ਪ੍ਰਤੀ ਸੱਚਮੁੱਚ ਪ੍ਰਤੀਕਿਰਿਆਸ਼ੀਲ ਬਣਾਉਣ ਲਈ ਇੱਕ ਮਜ਼ਬੂਤ ਬੈਂਚਮਾਰਕ ਯੀਲਡ ਕਰਵ ਜ਼ਰੂਰੀ ਹੈ। ਅੰਤ ਵਿੱਚ, ਭਾਰਤ ਨੂੰ ਰੁਪਏ ਦੀ ਕੀਮਤ ਦੀ ਖੋਜ ਨੂੰ ਆਫਸ਼ੋਰ ਹੱਬਾਂ ਤੋਂ ਵਾਪਸ ਦੇਸ਼ ਵਿੱਚ ਲਿਆਉਣ ਲਈ ਆਪਣੇ ਘਰੇਲੂ ਮੁਦਰਾ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਨੂੰ ਵਿਸ਼ਵਵਿਆਪੀ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਲਈ ਵਧੇਰੇ ਆਕਰਸ਼ਕ ਬਣਾਉਣਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ।

MSME ਕਰਜ਼ੇ ਦਾ ਵਿਸ਼ਾਲ ਪਾੜਾ

ਇੱਕ ਪਰਿਪੱਕ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਘਾਟ MSME ਖੇਤਰ ਵਿੱਚ ਕਰਜ਼ੇ ਦੇ ਸੰਕਟ ਨੂੰ ਹੋਰ ਵੀ ਵਧਾ ਦਿੰਦੀ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ ਡਿਜੀਟਲ ਵਿੱਤ ਵਿੱਚ ਤਰੱਕੀ ਹੋਈ ਹੈ, ਫਿਰ ਵੀ ਰਸਮੀ ਕਰਜ਼ੇ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚ ਹੈੜਕਾਊ ਤੌਰ 'ਤੇ ਘੱਟ ਹੈ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਵਰਤਮਾਨ ਵਿੱਚ ਸਿਰਫ਼ 14% MSMEs ਹੀ ਰਸਮੀ ਕਰਜ਼ੇ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚ ਰੱਖਦੇ ਹਨ। ਮਾਰਚ 2025 ਤੱਕ MSME ਕਰਜ਼ੇ ਦਾ ਅਨੁਮਾਨਿਤ ਪਾੜਾ ਲਗਭਗ ₹25 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਸੀ, ਪਰ ਡੈਲੋਇਟ ਚੇਤਾਵਨੀ ਦਿੰਦਾ ਹੈ ਕਿ ਇੱਕ ਸਿਹਤਮੰਦ ਕਰਜ਼ੇ-ਤੋਂ-ਜੀਡੀਪੀ (credit-to-GDP) ਅਨੁਪਾਤ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਮਾਪੇ ਜਾਣ 'ਤੇ ਅਸਲ ਰਸਮੀ ਕਰਜ਼ੇ ਦਾ ਪਾੜਾ ₹50 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਤੋਂ ਵੱਧ ਸਕਦਾ ਹੈ।

ਮੁੱਖ ਨੁਕਤੇ

• ਜਮ੍ਹਾਂ ਰਾਸ਼ੀਆਂ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰਤਾ ਦਾ ਅੰਤ: ਬਦਲਦੇ ਘਰੇਲੂ ਬਚਤ ਪੈਟਰਨਾਂ ਦਾ ਮਤਲਬ ਹੈ ਕਿ ਭਾਰਤ ਨੂੰ ਆਪਣੀ 7.3 ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ ਡਾਲਰ ਦੀ ਆਰਥਿਕ ਅਭਿਲਾਸ਼ਾ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ ਬੈਂਕ ਜਮ੍ਹਾਂ ਤੋਂ ਅੱਗੇ ਵਧਣਾ ਪਵੇਗਾ।
• ਜ਼ਰੂਰੀ ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਸੁਧਾਰ: ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਤਰਲਤਾ ਨੂੰ ਡੂੰਘਾ ਕਰਨਾ, ਬਾਜ਼ਾਰ-ਅਧਾਰਿਤ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਬਣਾਉਣਾ, ਅਤੇ ਰੁਪਏ ਦੀ ਕੀਮਤ ਦੀ ਖੋਜ ਨੂੰ ਦੇਸ਼ ਦੇ ਅੰਦਰ ਲਿਆਉਣਾ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਲੋੜਾਂ ਹਨ।
• ਕਰਜ਼ੇ ਦੇ ਪਾੜੇ ਨੂੰ ਹੱਲ ਕਰਨਾ: ₹50 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਦੇ ਰਸਮੀ ਕਰਜ਼ੇ ਦੇ ਪਾੜੇ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨਾ, ਖਾਸ ਕਰਕੇ MSMEs ਲਈ, ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਸਥਿਰਤਾ ਲਈ ਜ਼ਰੂਰੀ ਹੈ।