ભારતનું દેવું બજાર (Debt Market) આગામી આર્થિક વિકાસના તબક્કા માટે ક્ષમતાનો અભાવ ધરાવે છે

ભારત 2030 સુધીમાં $7.3 ટ્રિલિયનનું અર્થતંત્ર બનવાનું લક્ષ્ય રાખી રહ્યું છે, ત્યારે તેની વર્તમાન નાણાકીય માળખાગત સુવિધાઓ અલ્પવિકસિત દેવું બજારના રૂપમાં એક ગંભીર અવરોધનો સામનો કરી રહી છે. Deloitte ના તાજેતરના અહેવાલ મુજબ, આધુનિકીકરણ પામી રહેલી અર્થવ્યવસ્થાની વધતી જતી ક્રેડિટ માંગને સંતોષવા માટે દેશ હવે માત્ર પરંપરાગત બેંક ડિપોઝિટ પર નિર્ભર રહી શકશે નહીં.

બેંક-આધારિત ફંડિંગથી દૂર જતો બદલાવ

દાયકાઓથી, ભારતમાં ક્રેડિટ વૃદ્ધિ મુખ્યત્વે બેંક ડિપોઝિટમાં રહેલી ઘરગથ્થુ બચત દ્વારા સંચાલિત રહી છે. જોકે, Deloitte ના "State of Financial Services in India" અહેવાલ ઘરગથ્થુ વપરાશ અને બચતની પદ્ધતિઓમાં નોંધપાત્ર ફેરફાર દર્શાવે છે. જેમ જેમ આ પદ્ધતિઓ બદલાઈ રહી છે, તેમ તેમ બેંક-આધારિત ક્રેડિટ પરની પરંપરાગત નિર્ભરતા અસ્થિર બની રહી છે.

અહેવાલ ચેતવણી આપે છે કે જો દેવું બજાર વધુ ઊંડું અને કાર્યક્ષમ નહીં બને, તો તે માળખાગત અવરોધ (structural bottleneck) તરીકે કામ કરી શકે છે, જે ભારતને તેના મહત્વાકાંક્ષી લાંબા ગાળાના આર્થિક લક્ષ્યો સુધી પહોંચતા અટકાવી શકે છે. બેંક ડિપોઝિટના મજબૂત વિકલ્પ વિના, ક્રેડિટની માંગ અને ઉપલબ્ધ મૂડી વચ્ચેનું અંતર વધવાની શક્યતા છે.

માળખાગત નબળાઈઓ અને બજારની બિનકાર્યક્ષમતા

Deloitte ના અહેવાલમાં વર્તમાન દેવું ઇકોસિસ્ટમમાં કેટલીક ગંભીર ખામીઓ ઓળખવામાં આવી છે જે મૂડીના સરળ પ્રવાહમાં અવરોધ પેદા કરે છે. મુખ્ય મુદ્દાઓમાં શામેલ છે:

• મંદ ભાવના સંકેતો (Muted Price Signals): યીલ્ડ કર્વ (yield curve) પરના ભાવના સંકેતો પૂરતા પ્રમાણમાં સક્રિય નથી, જેના કારણે બજારના સેન્ટિમેન્ટનું સચોટ અનુમાન લગાવવું મુશ્કેલ બને છે.
• નબળું જોખમ વિભેદન (Poor Risk Differentiation): વિવિધ લેણદારો અને નાણાકીય સાધનો વચ્ચે જોખમોના પૂરતા વિભેદનનો અભાવ છે.
• ઓફશોર રૂપિયો ટ્રેડિંગ: રૂપિયાના ભાવ નિર્ધારણનો (price discovery) એક મોટો હિસ્સો ઓફશોર નોન-ડિલિવરેબલ ફોરવર્ડ (NDF) ટ્રેડિંગ દ્વારા થાય છે, જે ઘણીવાર સ્થાનિક બજારોથી સ્વતંત્ર રીતે કાર્ય કરે છે.

વૈશ્વિક નાણાકીય પરિસ્થિતિઓ કડક બનતી હોય તેવા સમયગાળા દરમિયાન આ બિનકાર્યક્ષમતાઓ ખાસ કરીને જોખમી બની જાય છે, જે રાષ્ટ્રીય વૃદ્ધિમાં સીધો અવરોધ લાવી શકે છે.

સ્થિતિસ્થાપક નાણાકીય પ્રણાલી માટે સૂચિત સુધારાઓ

ફંડિંગના અંતરને પૂરું કરવા માટે, Deloitte સુધારા માટે ત્રણ મુખ્ય માળખાગત સ્તંભો સૂચવે છે. પ્રથમ, ટૂંકા ગાળાનું ફંડિંગ અને લાંબા ગાળાની મૂડી સાથે મળીને કામ કરે તે સુનિશ્ચિત કરવા માટે બજારને વધુ ઊંડી તરલતા (liquidity) અને મની, બોન્ડ અને ડેરિવેટિવ્ઝ બજારો વચ્ચે વધુ સારા સંકલનની જરૂર છે.

બીજું, અહેવાલ બજાર-સંચાલિત વ્યાજ દરોની જરૂરિયાત પર ભાર મૂકે છે. હાલમાં, એડમિનિસ્ટર્ડ રેપો રેટ પર વધુ પડતી નિર્ભરતા નાણાકીય નીતિના અમલીકરણને નબળું પાડે છે. વ્યાજ દરોને બજારની વાસ્તવિકતા મુજબ પ્રતિભાવશીલ બનાવવા માટે મજબૂત બેન્ચમાર્ક યીલ્ડ કર્વ આવશ્યક છે. અંતે, ઓફશોર હબમાંથી રૂપિયાના ભાવ નિર્ધારણને દેશમાં પાછું લાવવા માટે ભારતે તેના સ્થાનિક ચલણ બજારોને વૈશ્વિક રોકાણકારો માટે વધુ આકર્ષક બનાવવા જોઈએ.

MSME ક્રેડિટ ગેપ (ધિરાણનું મોટું અંતર)

પરિપક્વ દેવું બજારના અભાવે MSME ક્ષેત્રમાં ક્રેડિટ સંકટ પણ વધે છે. જોકે ડિજિટલ ફાઇનાન્સમાં પ્રગતિ થઈ છે, તેમ છતાં ઔપચારિક ક્રેડિટની પહોંચ આશ્ચર્યજનક રીતે ઓછી છે, જેમાં હાલમાં માત્ર 14% MSMEs જ ઔપચારિક ક્રેડિટ મેળવી શકે છે. માર્ચ 2025 સુધીમાં અંદાજિત MSME ક્રેડિટ ગેપ અંદાજે ₹25 લાખ કરોડ હતો, પરંતુ Deloitte ચેતવણી આપે છે કે જો સ્વસ્થ ક્રેડિટ-ટુ-GDP રેશિયો સાથે માપવામાં આવે, તો વાસ્તવિક ઔપચારિક ક્રેડિટ ગેપ ₹50 લાખ કરોડથી વધી શકે છે.

મુખ્ય તારણો

• ડિપોઝિટ પરની નિર્ભરતાનો અંત: બદલાતી ઘરગથ્થુ બચતની પદ્ધતિઓનો અર્થ એ છે કે ભારતને તેના $7.3 ટ્રિલિયનના આર્થિક લક્ષ્યને પૂર્ણ કરવા માટે બેંક ડિપોઝિટથી આગળ વધવું પડશે.
• તાત્કાલિક માળખાગત સુધારાઓ: બજારની તરલતા વધારવી, બજાર-સંચાલિત વ્યાજ દરો ઊભા કરવા અને રૂપિયાના ભાવ નિર્ધારણને દેશમાં લાવવા એ અત્યંત આવશ્યક જરૂરિયાતો છે.
• ક્રેડિટ ગેપનું નિરાકરણ: ખાસ કરીને MSMEs માટે ₹50 લાખ કરોડના ઔપચારિક ક્રેડિટ ગેપને પૂરું કરવું એ લાંબા ગાળાની સ્થિરતા માટે આવશ્યક છે.