இந்தியாவின் அடுத்த பொருளாதார வளர்ச்சி கட்டத்திற்கு கடன் சந்தையில் போதிய திறன் இல்லை

இந்தியா 2030-க்குள் 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதாரமாக மாறுவதை இலக்காகக் கொண்டுள்ள நிலையில், அதன் தற்போதைய நிதி உள்கட்டமைப்பு, வளர்ச்சியடையாத கடன் சந்தை காரணமாக ஒரு முக்கியமான தடையை எதிர்கொள்கிறது. நவீனமடைந்து வரும் பொருளாதாரத்தின் அதிகரித்து வரும் கடன் தேவையைப் பூர்த்தி செய்ய, பாரம்பரிய வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டுமே நாடு இனி நம்பியிருக்க முடியாது என்று டெலாய்ட் (Deloitte) வெளியிட்டுள்ள சமீபத்திய அறிக்கை எச்சரிக்கிறது.

வங்கி சார்ந்த நிதி உதவியிலிருந்து விலகிச் செல்லுதல்

பல தசாப்தங்களாக, இந்தியக் கடன் வளர்ச்சி என்பது பெரும்பாலும் வங்கிகளில் வைக்கப்பட்டிருக்கும் குடும்ப சேமிப்புகளாலேயே தூண்டப்பட்டுள்ளது. இருப்பினும், டெலாய்டின் "State of Financial Services in India" அறிக்கை, குடும்ப நுகர்வு மற்றும் சேமிப்பு முறைகளில் ஏற்பட்டுள்ள குறிப்பிடத்தக்க மாற்றத்தை சுட்டிக்காட்டுகிறது. இந்த முறைகள் மாறும்போது, வங்கி சார்ந்த கடன்களின் மீதான பாரம்பரியச் சார்பு நிலைத்திருக்க முடியாத ஒன்றாக மாறி வருகிறது.

கடன் சந்தை ஆழமடையாமலும், அதிகத் திறன் கொண்டதாக மாறாமலும் இருந்தால், அது ஒரு கட்டமைப்புத் தடையாக மாறி, இந்தியா தனது லட்சிய நீண்டகால பொருளாதார இலக்குகளை அடைவதைத் தடுக்கும் என்று அந்த அறிக்கை எச்சரிக்கிறது. வங்கி வைப்புத் தொகைக்கு வலுவான மாற்று வழி இல்லையெனில், கடன் தேவைக்கும் கிடைக்கும் மூலதனத்திற்கும் இடையிலான இடைவெளி மேலும் அதிகரிக்கும்.

கட்டமைப்பு பலவீனங்கள் மற்றும் சந்தை திறமையின்மை

தற்போதைய கடன் சூழலில் மூலதன ஓட்டத்தைத் தடுக்கும் பல முக்கியமான குறைபாடுகளை டெலாய்ட் அறிக்கை அடையாளம் கண்டுள்ளது. முக்கியப் பிரச்சனைகள் பின்வருமாறு:

• மந்தமான விலை சமிக்ஞைகள்: வருவாய் வளைவு (yield curve) முழுவதும் விலை சமிக்ஞைகள் போதுமான அளவு சுறுசுறுப்பாக இல்லை, இது சந்தை உணர்வை துல்லியமாகக் கணிக்க கடினமாக ஏற்படுத்துகிறது.
• குறைந்த இடர் வேறுபாடு: பல்வேறு கடன் பெறுபவர்கள் மற்றும் நிதி கருவிகளுக்கு இடையே இடர்களைப் போதுமான அளவு வேறுபடுத்திப் பார்ப்பதில் பற்றாக்குறை உள்ளது.
• கடல் கடந்த ரூபாய் வர்த்தகம்: ரூபாயின் விலை நிர்ணயம் (price discovery) செய்யப்படும் ஒரு குறிப்பிடத்தக்க பகுதி, பெரும்பாலும் உள்நாட்டுச் சந்தைகளிலிருந்து தனித்து இயங்கும் கடல் கடந்த non-deliverable forward (NDF) வர்த்தகம் மூலம் நடைபெறுகிறது.

உலகளாவிய நிதிச் சூழல் இறுக்கமடையும் காலங்களில், இந்தத் திறமையின்மைகள் குறிப்பாக ஆபத்தானவை, ஏனெனில் இவை நாட்டின் வளர்ச்சியை நேரடியாகத் தடுக்கக்கூடும்.

ஒரு மீள்திறன் கொண்ட நிதி அமைப்பிற்கான முன்மொழியப்பட்ட சீர்திருத்தங்கள்

நிதி இடைவெளியைக் குறைக்க, டெலாய்ட் மூன்று முக்கியக் கட்டமைப்புத் தூண்களைச் சீர்திருத்தமாகப் பரிந்துரைக்கிறது. முதலாவதாக, குறுகிய கால நிதி மற்றும் நீண்ட கால மூலதனம் இணைந்து செயல்படுவதை உறுதி செய்ய, சந்தையில் அதிக நீர்மைத்தன்மை (liquidity) மற்றும் பணச் சந்தை, பத்திரச் சந்தை மற்றும் டெரிவேட்டிவ் (derivatives) சந்தைகளுக்கு இடையே சிறந்த ஒருங்கிணைப்பு தேவைப்படுகிறது.

இரண்டாவதாக, சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்களின் அவசியத்தை அறிக்கை வலியுறுத்துகிறது. தற்போது, நிர்வாக ரீதியான ரெப்போ விகிதத்தை (administered repo rate) அதிகம் சார்ந்திருப்பது, பணவியல் கொள்கையின் தாக்கத்தை (monetary policy transmission) பலவீனப்படுத்துகிறது. வட்டி விகிதங்கள் சந்தை யதார்த்தங்களுக்கு உண்மையாகப் பதிலளிப்பதை உறுதி செய்ய ஒரு வலுவான பெஞ்ச்மார்க் வருவாய் வளைவு (benchmark yield curve) அவசியமாகும். இறுதியாக, கடல் கடந்த மையங்களிலிருந்து ரூபாயின் விலை நிர்ணயத்தை உள்நாட்டிற்குத் திரும்பக் கொண்டுவர, இந்தியா தனது உள்நாட்டு நாணயச் சந்தைகளை உலகளாவிய முதலீட்டாளர்களுக்கு மிகவும் கவர்ச்சிகரமானதாக மாற்ற வேண்டும்.

மிகப்பெரிய MSME கடன் இடைவெளி

முதிர்ச்சியடைந்த கடன் சந்தை இல்லாதது MSME துறையில் நிலவும் கடன் நெருக்கடியையும் தீவிரப்படுத்துகிறது. டிஜிட்டல் நிதி முன்னேற்றம் அடைந்திருந்தாலும், முறையான கடன் வசதி கிடைப்பது அதிர்ச்சியளிக்கும் வகையில் குறைவாகவே உள்ளது; தற்போது 14% MSME-கள் மட்டுமே முறையான கடனைப் பெறுகின்றன. மார்ச் 2025 நிலவரப்படி, MSME கடன் இடைவெளி தோராயமாக ₹25 லட்சம் கோடியாக இருந்தது, ஆனால் ஆரோக்கியமான கடன்-ஜிடிபி (credit-to-GDP) விகிதத்துடன் ஒப்பிடும்போது, உண்மையான முறையான கடன் இடைவெளி ₹50 லட்சம் கோடியைத் தாண்டக்கூடும் என்று டெலாய்ட் எச்சரிக்கிறது.

முக்கியக் குறிப்புகள்

• வைப்புத் தொகையைச் சார்ந்திருத்தல் முடிவுக்கு வருதல்: மாறிவரும் குடும்ப சேமிப்பு முறைகள் காரணமாக, இந்தியா தனது 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதார லட்சியத்தை நிறைவேற்ற வங்கி வைப்புத் தொகைகளைத் தாண்டிச் செல்ல வேண்டும்.
• அவசரக் கட்டமைப்புச் சீர்திருத்தங்கள்: சந்தை நீர்மைத்தன்மையை ஆழப்படுத்துதல், சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்களை உருவாக்குதல் மற்றும் ரூபாயின் விலை நிர்ணயத்தை உள்நாட்டிற்கு கொண்டு வருதல் ஆகியவை முக்கியமான தேவைகளாகும்.
• கடன் இடைவெளியைக் கையாளுதல்: குறிப்பாக MSME-களுக்கான ₹50 லட்சம் கோடி முறையான கடன் இடைவெளியைக் குறைப்பது நீண்டகால நிலைத்தன்மைக்கு அவசியமாகும்.