இந்தியாவின் கடன் சந்தை எதிர்கால பொருளாதார வளர்ச்சியை நிதியளிக்க போதுமான திறனைக் கொண்டிருக்கவில்லை

2030-ஆம் ஆண்டிற்குள் இந்தியாவை 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதாரமாக மாற்ற இலக்கு வைத்துள்ள நிலையில், அதன் தற்போதைய நிதி கட்டமைப்பு ஒரு குறிப்பிடத்தக்கத் தடையை எதிர்கொள்கிறது: அதுதான் வளர்ச்சியடையாத கடன் சந்தை. அதிகரித்து வரும் கடன் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்ய, பாரம்பரிய வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டுமே நாடு இனி நம்பியிருக்க முடியாது என்று டெலாய்ட் (Deloitte) வெளியிட்டுள்ள சமீபத்திய அறிக்கை எச்சரிக்கிறது. இது நீண்டகால மூலதனத் தேவைகளுக்கு ஒரு சாத்தியமான தடையை உருவாக்கும்.

வங்கி சார்ந்த நிதியுதவியிலிருந்து விலகுதல்

வரலாற்று ரீதியாக, இந்தியாவின் கடன் வளர்ச்சி உள்நாட்டு வங்கி வைப்புத் தொகைகளால் தூண்டப்பட்டுள்ளது. இருப்பினும், மாறிவரும் குடும்ப நுகர்வு மற்றும் சேமிப்பு முறைகள் இந்த இயக்கவியலை மாற்றியமைத்து வருகின்றன. டெலாய்டின் "State of Financial Services in India" அறிக்கை, கடன் தேவை இருக்கும் வைப்புத் தொகையை விட வேகமாக அதிகரித்து வருவதால், வங்கிகளை மட்டுமே சார்ந்திருக்கும் பாரம்பரிய முறை நிலைக்க முடியாததாக மாறி வருவதை சுட்டிக்காட்டுகிறது.

பொருளாதார விரிவாக்கத்தின் அடுத்த கட்டத்தைத் தக்கவைக்க, கடன் சந்தை இந்த நிதி இடைவெளியை நிரப்ப வேண்டும். தற்போது, பெரிய அளவிலான, நீண்டகால தொழில் மற்றும் உள்கட்டமைப்பு முதலீடுகளை ஆதரிக்கத் தேவையான ஆழமும் திறனும் சந்தையில் இல்லை. கட்டமைப்பு ரீதியான சீர்திருத்தங்கள் இல்லையெனில், மூலதனத்தை திரட்ட இயலாமை வளர்ச்சியை நேரடியாகத் தடுக்கக்கூடும், குறிப்பாக உலகளாவிய நிதிச் சூழல்கள் இறுக்கமடையும் போது இது பெரும் பாதிப்பை ஏற்படுத்தும்.

கட்டமைப்பு பலவீனங்கள் மற்றும் சந்தை திறமையின்மை

தற்போதுள்ள கடன் சூழலில் அதன் செயல்திறனைத் தடுக்கும் பல முக்கியமான குறைபாடுகளை டெலாய்ட் அறிக்கை அடையாளம் கண்டுள்ளது. முக்கிய சிக்கல்கள் பின்வருமாறு:

• மந்தமான விலை சமிக்ஞைகள்: வருவாய் வளைவு (yield curve) முழுவதும் விலை சமிக்ஞைகள் பலவீனமாக உள்ளன, இது முதலீட்டாளர்கள் அபாயத்தை துல்லியமாக மதிப்பிடுவதை கடினமாக்குகிறது.
• அபாய வேறுபாடு: பல்வேறு கடன் பெறுபவர்கள் மற்றும் நிதி கருவிகளுக்கு இடையே போதுமான அபாய வேறுபாடுகளைக் கண்டறிவதில் குறைபாடு உள்ளது.
• வெளிநாட்டு ஆதிக்கம்: ரூபாய் வர்த்தகத்தின் கணிசமான பகுதி வெளிநாட்டு Non-Deliverable Forwards (NDFs) மூலம் நடைபெறுகிறது. இது உள்நாட்டுச் சந்தைகளிலிருந்து தனித்து இயங்குவதால், உள்ளூர் விலை நிர்ணயத்தை (price discovery) பாதிக்கிறது.
• பணவியல் கடத்தல் (Monetary Transmission): நிர்வாக ரீதியான ரெப்போ விகிதத்தை (administered repo rate) அதிகமாகச் சார்ந்திருப்பது பணவியல் கொள்கையின் கடத்தலை பலவீனப்படுத்துகிறது, இதனால் வட்டி விகிதங்கள் உண்மையான சந்தை சக்திகளால் தீர்மானிக்கப்படுவதைத் தடுக்கிறது.

வலுவான நிதி அமைப்பிற்கான முன்மொழியப்பட்ட சீர்திருத்தங்கள்

இந்த அபாயங்களைக் குறைக்க, டெலாய்ட் மூன்று முக்கிய கட்டமைப்புத் தூண்களைச் சீர்திருத்தமாகப் பரிந்துரைக்கிறது. முதலாவதாக, முதலீட்டாளர்களின் பங்கேற்பை அதிகரிப்பதன் மூலமும், பணச் சந்தை (money market), பத்திரச் சந்தை (bond market) மற்றும் டெரிவேட்டிவ் சந்தைகளை (derivatives markets) ஒருங்கிணைப்பதன் மூலமும் சந்தையை ஆழப்படுத்த வேண்டும். இந்த ஒருங்கிணைப்பு குறுகிய கால நிதி, நீண்ட கால மூலதனம் மற்றும் அபாயத் தடுப்பு வழிமுறைகள் (risk-hedging mechanisms) ஆகியவற்றை ஒருங்கிணைந்து செயல்பட அனுமதிக்கும்.

இரண்டாவதாக, வட்டி விகிதங்கள் நிர்வாக முடிவுகளால் அல்லாமல் சந்தை சக்திகளால் இயக்கப்படுவதை உறுதி செய்ய, வலுவான ஒரு பெஞ்ச்மார்க் வருவாய் வளைவு (benchmark yield curve) தேவை என்பதை அறிக்கை வலியுறுத்துகிறது. இறுதியாக, ரூபாய் விலை நிர்ணயம் வெளிநாட்டு மையங்களில் நடைபெறுவதற்குப் பதிலாக, நாட்டிற்குள்ளேயே நடப்பதை உறுதி செய்ய இந்தியா தனது உள்நாட்டு நாணயச் சந்தைகளை உலகளாவிய முதலீட்டாளர்களுக்கு மிகவும் கவர்ச்சிகரமானதாக மாற்ற வேண்டும்.

MSME துறையில் உள்ள மிகப்பெரிய கடன் இடைவெளி

கடன் சந்தையின் போதாமையை MSME துறையில் மிகத் தெளிவாகக் காண முடிகிறது. இந்தியாவின் டிஜிட்டல் நிதிப் புரட்சி இருந்தபோதிலும், முறையான கடன் வழங்குவதில் ஒரு மிகப்பெரிய இடைவெளி நீடிக்கிறது. மார்ச் 2025 நிலவரப்படி, MSME கடன் இடைவெளி தோராயமாக ₹25 லட்சம் கோடி என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. இருப்பினும், ஆரோக்கியமான கடன்-ஜிடிபி (credit-to-GDP) விகிதத்துடன் ஒப்பிடும்போது, இந்த முறையான கடன் இடைவெளி உண்மையில் ₹50 லட்சம் கோடியைத் தாண்டக்கூடும் என்று டெலாய்ட் கூறுகிறது. தற்போது, இந்தியாவின் MSME-களில் 14% மட்டுமே முறையான கடனைப் பெற முடிகிறது, இது மிகவும் திறமையான மூலதன ஒதுக்கீடு வழிகளுக்கான அவசரத் தேவையை அடிக்கோடிட்டுக் காட்டுகிறது.

முக்கியக் கருத்துக்கள்

• வங்கிச் சார்பு முடிவுக்கு வருதல்: மாறிவரும் குடும்ப சேமிப்பு முறைகள் காரணமாக, வங்கி வைப்புத் தொகைகள் மட்டுமே இந்தியாவின் எதிர்காலக் கடன் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்ய முடியாது.
• முக்கிய உள்கட்டமைப்பு சீர்திருத்தங்கள்: 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதார இலக்கை அடைய கடன் சந்தையை ஆழப்படுத்துவதும், சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்களை உறுதி செய்வதும் அவசியமாகும்.
• மிகப்பெரிய MSME இடைவெளி: MSME துறையில் ₹50 லட்சம் கோடிக்கும் அதிகமான முறையான கடன் இடைவெளி இருப்பது, சிறந்த மூலதன அணுகலுக்கான அவசரத் தேவையை உணர்த்துகிறது.