भारताच्या कर्ज बाजारात भविष्यातील आर्थिक वाढीसाठी निधी उभारण्याची क्षमता नाही

२०३० पर्यंत भारताला ७.३ ट्रिलियन डॉलर्सची अर्थव्यवस्था बनवण्याचे उद्दिष्ट असल्याने, सध्याच्या आर्थिक रचनेसमोर एक मोठा अडथळा आहे: तो म्हणजे अपरिपक्व कर्ज बाजार. डेलॉइटच्या (Deloitte) अलीकडील अहवालात इशारा देण्यात आला आहे की, वाढती कर्ज मागणी पूर्ण करण्यासाठी देश आता पारंपारिक बँक ठेवींवर अवलंबून राहू शकत नाही, ज्यामुळे दीर्घकालीन भांडवली गरजांसाठी संभाव्य अडथळा निर्माण होऊ शकतो.

बँक-आधारित वित्तपुरवठ्यापासून दूर जाणारा कल

ऐतिहासिकदृष्ट्या, भारताच्या कर्ज वाढीला देशांतर्गत बँक ठेवींचा आधार राहिला आहे. तथापि, बदलत्या घरगुती उपभोग आणि बचतीच्या पद्धतींमुळे ही स्थिती बदलत आहे. डेलॉइटच्या "State of Financial Services in India" अहवालात असे नमूद करण्यात आले आहे की, कर्ज मागणी उपलब्ध ठेवींच्या तुलनेत वेगाने वाढत असल्याने बँकांवरील पारंपारिक अवलंबित्व आता शाश्वत राहिलेले नाही.

आर्थिक विस्ताराच्या पुढील टप्प्याला टिकवून ठेवण्यासाठी, कर्ज बाजाराने ही निधीची तफावत भरून काढणे आवश्यक आहे. सध्या, मोठ्या प्रमाणावरील, दीर्घकालीन औद्योगिक आणि पायाभूत सुविधांच्या गुंतवणुकीला आधार देण्यासाठी आवश्यक असलेली खोली आणि कार्यक्षमता या बाजारात नाही. संरचनात्मक सुधारणांशिवाय, भांडवल उभारण्यात येणारी असमर्थता थेट आर्थिक वाढीमध्ये अडथळा आणू शकते, विशेषतः जागतिक आर्थिक परिस्थिती कठीण होत असताना.

संरचनात्मक उणिवा आणि बाजारपेठेतील अकार्यक्षमता

डेलॉइटच्या अहवालात विद्यमान कर्ज परिसंस्थेतील (debt ecosystem) काही महत्त्वाच्या त्रुटी ओळखण्यात आल्या आहेत, ज्यामुळे त्याची परिणामकारकता कमी होते. मुख्य समस्यांमध्ये खालील गोष्टींचा समावेश आहे:

• सौम्य किंमत संकेत (Muted Price Signals): यील्ड कर्व्हमधील (yield curve) किंमत संकेत कमकुवत आहेत, ज्यामुळे गुंतवणूकदारांना जोखमीचे अचूक मूल्यमापन करणे कठीण जाते.
• जोखीम फरक (Risk Differentiation): विविध कर्जदार आणि आर्थिक साधनांमध्ये जोखमीचे पुरेसे वर्गीकरण किंवा फरक दिसून येत नाही.
• ऑफशोअर वर्चस्व (Offshore Dominance): रुपयाच्या व्यापाराचा एक मोठा भाग ऑफशोअर नॉन-डिलिव्हरेबल फॉरवर्ड्स (NDFs) द्वारे होतो, जे देशांतर्गत बाजारपेठेपासून स्वतंत्रपणे कार्य करते, ज्यामुळे स्थानिक किंमत शोधण्याच्या (price discovery) प्रक्रियेत अडथळा येतो.
• चलन संक्रमण (Monetary Transmission): प्रशासित रेपो दरावरील (administered repo rate) अतिअवलंबित्वमुळे चलन धोरणाचे संक्रमण कमकुवत होते, ज्यामुळे व्याजदर खऱ्या अर्थाने बाजार-चालित होण्यापासून रोखले जातात.

मजबूत आर्थिक प्रणालीसाठी प्रस्तावित सुधारणा

या जोखमी कमी करण्यासाठी, डेलॉइटने सुधारणेसाठी तीन प्रमुख संरचनात्मक स्तंभांचा सल्ला दिला आहे. पहिले म्हणजे, गुंतवणूकदारांचा सहभाग वाढवून आणि मनी, बाँड आणि डेरिव्हेटिव्ह बाजारपेठांचे एकत्रीकरण करून बाजारपेठेची खोली वाढवणे आवश्यक आहे. या एकत्रीकरणामुळे अल्पकालीन निधी, दीर्घकालीन भांडवल आणि जोखीम-संरक्षण (risk-hedging) यंत्रणा एकत्रितपणे कार्य करू शकतील.

दुसरे म्हणजे, व्याजदर प्रशासकीय निर्णयांपेक्षा बाजार शक्तींद्वारे संचालित व्हावेत यासाठी अधिक मजबूत बेंचमार्क यील्ड कर्व्हची (benchmark yield curve) गरज असल्याचे अहवालात अधोरेखित केले आहे. शेवटी, रुपयाचे मूल्य देशांतर्गत ठरले जावे आणि ऑफशोअर केंद्रांमध्ये नसावे, यासाठी भारताने आपली देशांतर्गत चलन बाजारपेठ जागतिक गुंतवणूकदारांसाठी अधिक आकर्षक बनवणे आवश्यक आहे.

MSME क्षेत्रातील प्रचंड कर्ज तफावत

कर्ज बाजाराची अपुरेपता MSME क्षेत्रात सर्वाधिक स्पष्टपणे दिसून येते. भारताच्या डिजिटल वित्त क्रांतीनंतरही, औपचारिक कर्ज वितरणात मोठी तफावत कायम आहे. मार्च २०२५ पर्यंत, MSME कर्ज तफावत अंदाजे ₹२५ लाख कोटी इतकी होती. तथापि, डेलॉइटच्या मते, जर निरोगी 'क्रेडिट-टू-जीडीपी' गुणोत्तराच्या संदर्भात मोजले, तर ही औपचारिक कर्ज तफावत प्रत्यक्षात ₹५० लाख कोटींच्याही पुढे जाऊ शकते. सध्या, भारताच्या केवळ १४% MSMEsना औपचारिक कर्जाचा लाभ मिळतो, जे अधिक कार्यक्षम भांडवल वाटप माध्यमांची तातडीची गरज अधोरेखित करते.

मुख्य निष्कर्ष

• बँक अवलंबून राहण्याच्या काळाचा अंत: बदलत्या घरगुती बचतीच्या पद्धतींचा अर्थ असा आहे की केवळ बँक ठेवी भारताच्या भविष्यातील कर्ज गरजा पूर्ण करू शकत नाहीत.
• महत्त्वाच्या पायाभूत सुविधा सुधारणा: ७.३ ट्रिलियन डॉलर्सच्या अर्थव्यवस्थेचे लक्ष्य गाठण्यासाठी कर्ज बाजाराची खोली वाढवणे आणि बाजार-चालित व्याजदर सुनिश्चित करणे आवश्यक आहे.
• प्रचंड MSME तफावत: MSME क्षेत्रातील ₹५० लाख कोटींहून अधिकची औपचारिक कर्ज तफावत भांडवलाची अधिक चांगली उपलब्धता सुनिश्चित करण्याच्या तातडीच्या गरजेवर प्रकाश टाकते.