ভারতের ঋণ বাজারের ভবিষ্যৎ অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধির অর্থায়নে সক্ষমতার অভাব রয়েছে
২০৩০ সালের মধ্যে ভারতকে ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতিতে রূপান্তরিত করার লক্ষ্যমাত্রা নির্ধারণ করা হলেও, দেশটির বর্তমান আর্থিক কাঠামো একটি বড় বাধার সম্মুখীন হচ্ছে: একটি অনুন্নত ঋণ বাজার। ডেলয়েট (Deloitte)-এর একটি সাম্প্রতিক প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, ক্রমবর্ধমান ঋণের চাহিদা মেটাতে দেশ আর প্রথাগত ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না, যা দীর্ঘমেয়াদী মূলধনের প্রয়োজনের ক্ষেত্রে একটি সম্ভাব্য প্রতিবন্ধকতা তৈরি করতে পারে।
ব্যাংক-নির্ভর অর্থায়ন থেকে সরে আসা
ঐতিহাসিকভাবে, ভারতের ঋণের প্রবৃদ্ধি অভ্যন্তরীণ ব্যাংক আমানতের মাধ্যমে পরিচালিত হয়ে আসছে। তবে, পরিবর্তনশীল পারিবারিক ভোগ এবং সঞ্চয়ের ধরন এই গতিশীলতাকে বদলে দিচ্ছে। ডেলয়েটের "State of Financial Services in India" রিপোর্টটি তুলে ধরেছে যে, ঋণের চাহিদা যখন উপলব্ধ আমানতের তুলনায় দ্রুত বৃদ্ধি পাচ্ছে, তখন ব্যাংকের ওপর প্রথাগত নির্ভরতা টেকসই হয়ে উঠছে না।
অর্থনৈতিক সম্প্রসারণের পরবর্তী পর্যায় বজায় রাখতে ঋণ বাজারকে এই অর্থায়নের ঘাটতি পূরণ করতে হবে। বর্তমানে, বৃহৎ আকারের দীর্ঘমেয়াদী শিল্প ও অবকাঠামো বিনিয়োগের সহায়তার জন্য প্রয়োজনীয় গভীরতা এবং দক্ষতার অভাব এই বাজারে রয়েছে। কাঠামোগত সংস্কার ছাড়া মূলধন সংগ্রহ করতে না পারা সরাসরি প্রবৃদ্ধিকে বাধাগ্রস্ত করতে পারে, বিশেষ করে যখন বিশ্বব্যাপী আর্থিক পরিস্থিতি আরও কঠোর হচ্ছে।
কাঠামোগত দুর্বলতা এবং বাজারের অদক্ষতা
ডেলয়েট রিপোর্টটি বিদ্যমান ঋণ ইকোসিস্টেমের মধ্যে বেশ কিছু গুরুত্বপূর্ণ ত্রুটি চিহ্নিত করেছে যা এর কার্যকারিতাকে বাধাগ্রস্ত করে। প্রধান সমস্যাগুলোর মধ্যে রয়েছে:
- মৃদু মূল্য সংকেত (Muted Price Signals): ইল্ড কার্ভ (yield curve) জুড়ে মূল্য সংকেত দুর্বল রয়েছে, যা বিনিয়োগকারীদের জন্য সঠিকভাবে ঝুঁকির মূল্য নির্ধারণ করা কঠিন করে তোলে।
- ঝুঁকির পার্থক্যকরণ (Risk Differentiation): বিভিন্ন ঋণগ্রহীতা এবং আর্থিক উপকরণের মধ্যে ঝুঁকির পর্যাপ্ত পার্থক্য করার অভাব রয়েছে।
- অফশোর আধিপত্য (Offshore Dominance): রুপির লেনদেনের একটি উল্লেখযোগ্য অংশ অফশোর নন-ডেলিভারেবল ফরওয়ার্ডস (NDFs)-এর মাধ্যমে ঘটে, যা অভ্যন্তরীণ বাজার থেকে স্বতন্ত্রভাবে পরিচালিত হয় এবং স্থানীয় মূল্য নির্ধারণে (price discovery) বাধা দেয়।
- মনিটারি ট্রান্সমিশন (Monetary Transmission): অ্যাডমিনিস্ট্রেটেড রেপো রেটের ওপর অতিরিক্ত নির্ভরতা মুদ্রানীতির সঞ্চালন বা ট্রান্সমিশনকে দুর্বল করে দেয়, যা সুদের হারকে প্রকৃত অর্থে বাজার-চালিত হতে বাধা দেয়।
একটি শক্তিশালী আর্থিক ব্যবস্থার জন্য প্রস্তাবিত সংস্কার
এই ঝুঁকিগুলো কমাতে ডেলয়েট সংস্কারের জন্য তিনটি প্রধান কাঠামোগত স্তম্ভের পরামর্শ দিয়েছে। প্রথমত, বিনিয়োগকারীর অংশগ্রহণ বৃদ্ধি এবং মানি, বন্ড ও ডেরিভেটিভস বাজারকে একীভূত করার মাধ্যমে বাজারকে আরও গভীর করতে হবে। এই একীকরণ স্বল্পমেয়াদী অর্থায়ন, দীর্ঘমেয়াদী মূলধন এবং ঝুঁকি-হজজিং (risk-hedging) প্রক্রিয়াগুলোকে একত্রে কাজ করার সুযোগ দেবে।
দ্বিতীয়ত, সুদের হার যেন প্রশাসনিক সিদ্ধান্তের পরিবর্তে বাজার শক্তি দ্বারা পরিচালিত হয় তা নিশ্চিত করতে একটি শক্তিশালী বেঞ্চমার্ক ইল্ড কার্ভের (benchmark yield curve) প্রয়োজনীয়তার ওপর রিপোর্টটি জোর দিয়েছে। পরিশেষে, ভারতকে তার অভ্যন্তরীণ মুদ্রা বাজারকে বৈশ্বিক বিনিয়োগকারীদের জন্য আরও আকর্ষণীয় করে তুলতে হবে যাতে রুপির মূল্য নির্ধারণ অফশোর হাবের পরিবর্তে দেশের ভেতরেই সম্পন্ন হয়।
MSME সেক্টরে বিশাল ঋণের ঘাটতি
ঋণ বাজারের এই অপর্যাপ্ততা MSME সেক্টরে সবচেয়ে বেশি দৃশ্যমান। ভারতের ডিজিটাল ফিন্যান্স বিপ্লব সত্ত্বেও, একটি বিশাল আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি রয়ে গেছে। ২০২৫ সালের মার্চ মাস পর্যন্ত, MSME ঋণের ঘাটতি আনুমানিক ₹২৫ লক্ষ কোটি টাকা হিসেবে অনুমান করা হয়েছিল। তবে, ডেলয়েট পরামর্শ দেয় যে একটি স্বাস্থ্যকর ক্রেডিট-টু-জিডিপি (credit-to-GDP) অনুপাতের বিপরীতে পরিমাপ করলে, এই আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি আসলে ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা ছাড়িয়ে যেতে পারে। বর্তমানে, ভারতের মাত্র ১৪% MSME আনুষ্ঠানিক ঋণের সুবিধা পায়, যা আরও দক্ষ মূলধন বরাদ্দের চ্যানেলের জরুরি প্রয়োজনীয়তাকে নির্দেশ করে।
মূল বিষয়সমূহ
- ব্যাংক নির্ভরতার অবসান: পরিবর্তনশীল পারিবারিক সঞ্চয়ের ধরন নির্দেশ করে যে শুধুমাত্র ব্যাংক আমানত ভারতের ভবিষ্যৎ ঋণের চাহিদা মেটাতে পারবে না।
- গুরুত্বপূর্ণ অবকাঠামোগত সংস্কার: ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতির লক্ষ্যমাত্রা অর্জনের জন্য ঋণ বাজারকে আরও গভীর করা এবং বাজার-চালিত সুদের হার নিশ্চিত করা অপরিহার্য।
- বিশাল MSME ঘাটতি: MSME সেক্টরে ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকারও বেশি আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি মূলধনের সহজলভ্যতা বৃদ্ধির জরুরি প্রয়োজনীয়তাকে তুলে ধরে।