بھارت کی ڈیبٹ مارکیٹ میں مستقبل کی معاشی ترقی کے لیے فنڈز فراہم کرنے کی صلاحیت کی کمی ہے

چونکہ بھارت کا ہدف 2030 تک 7.3 ٹریلین ڈالر کی معیشت بننا ہے، اس کے موجودہ مالیاتی ڈھانچے کو ایک بڑی رکاوٹ کا سامنا ہے: ایک غیر ترقی یافتہ ڈیبٹ مارکیٹ۔ ڈیلائٹ (Deloitte) کی ایک حالیہ رپورٹ خبردار کرتی ہے کہ ملک اب بڑھتی ہوئی کریڈٹ کی ضروریات کو پورا کرنے کے لیے روایتی بینک ڈپازٹس پر انحصار نہیں کر سکتا، جس سے طویل مدتی سرمایے کی ضروریات کے لیے ایک ممکنہ رکاوٹ پیدا ہو سکتی ہے۔

بینکوں پر مبنی مالیاتی نظام سے ہٹاؤ

تاریخی طور پر، بھارت کی کریڈٹ گروتھ کو مقامی بینک ڈپازٹس سے تقویت ملی ہے۔ تاہم، گھریلو کھپت اور بچت کے بدلتے ہوئے نمونے اس صورتحال کو تبدیل کر رہے ہیں۔ ڈیلائٹ کی رپورٹ "State of Financial Services in India" اس بات پر روشنی ڈالتی ہے کہ بینکوں پر روایتی انحصار اب ناقابل استحکام ہوتا جا رہا ہے کیونکہ کریڈٹ کی طلب دستیاب ڈپازٹس سے تجاوز کر رہی ہے۔

معاشی پھیلاؤ کے اگلے مرحلے کو برقرار رکھنے کے لیے، ڈیبٹ مارکیٹ کو فنڈنگ کے اس فرق کو پاٹنا ہوگا۔ فی الحال، مارکیٹ میں بڑے پیمانے پر، طویل مدتی صنعتی اور انفراسٹرکچر سرمایہ کاری کے لیے ضروری گہرائی اور کارکردگی کی کمی ہے۔ ڈھانچہ جاتی اصلاحات کے بغیر، سرمایے کو متحرک کرنے میں ناکامی براہ راست ترقی کی راہ میں رکاوٹ بن سکتی ہے، خاص طور پر جب عالمی مالیاتی حالات سخت ہو رہے ہوں۔

ڈھانچہ جاتی کمزوریاں اور مارکیٹ کی نااہلی

ڈیلائٹ کی رپورٹ موجودہ ڈیبٹ ایکو سسٹم کے اندر کئی اہم خامیوں کی نشاندہی کرتی ہے جو اس کی تاثیر میں رکاوٹ بنتی ہیں۔ اہم مسائل میں شامل ہیں:

  • کمزور قیمت کے اشارے: ییلڈ کرو (yield curve) پر قیمت کے اشارے کمزور ہیں، جس کی وجہ سے سرمایہ کاروں کے لیے خطرے کی درست قیمت کا تعین کرنا مشکل ہو جاتا ہے۔
  • خطرے کی تفریق: مختلف قرض لینے والوں اور مالیاتی آلات کے درمیان خطرے کی مناسب تفریق کی کمی ہے۔
  • آف شور غلبہ: روپے کی تجارت کا ایک بڑا حصہ آف شور نان ڈیلیوریبل فارورڈز (NDFs) کے ذریعے ہوتا ہے، جو مقامی مارکیٹوں سے آزادانہ طور پر کام کرتا ہے، جس سے مقامی قیمتوں کے تعین (price discovery) میں رکاوٹ آتی ہے۔
  • مانیٹری ٹرانسمیشن: ایڈمنسٹریشن ریپو ریٹ (administered repo rate) پر زیادہ انحصار مانیٹری پالیسی کی منتقلی کو کمزور کرتا ہے، جس سے شرح سود کو حقیقی طور پر مارکیٹ کے تابع ہونے سے روکا جاتا ہے۔

ایک مضبوط مالیاتی نظام کے لیے مجوزہ اصلاحات

ان خطرات کو کم کرنے کے لیے، ڈیلائٹ اصلاحات کے لیے تین بڑے ڈھانچہ جاتی ستونوں کی تجویز دیتا ہے۔ پہلا، سرمایہ کاروں کی شرکت کو بڑھا کر اور منی، بانڈ، اور ڈیریویٹوز مارکیٹوں کو یکجا کر کے مارکیٹ کو مزید گہرا کرنے کی ضرورت ہے۔ یہ انضمام قلیل مدتی فنڈنگ، طویل مدتی سرمایے، اور رسک ہیجنگ (risk-hedging) کے میکانزم کو متحد ہو کر کام کرنے کی اجازت دے گا۔

دوسرا، رپورٹ ایک مضبوط بینچ مارک ییلڈ کرو (benchmark yield curve) کی ضرورت پر زور دیتی ہے تاکہ اس بات کو یقینی بنایا جا سکے کہ شرح سود انتظامی فیصلوں کے بجائے مارکیٹ کی قوتوں کے ذریعے طے پاتی ہے۔ آخر میں، بھارت کو اپنی مقامی کرنسی مارکیٹوں کو عالمی سرمایہ کاروں کے لیے زیادہ پرکشش بنانا چاہیے تاکہ یہ یقینی بنایا جا سکے کہ روپے کی قیمت کا تعین آف شور مراکز کے بجائے ملک کے اندر ہو۔

MSME سیکٹر میں کریڈٹ کا بڑا فرق

ڈیبٹ مارکیٹ کی نااہلی MSME سیکٹر میں سب سے زیادہ واضح ہے۔ بھارت کے ڈیجیٹل فنانس انقلاب کے باوجود، رسمی کریڈٹ کا ایک بڑا فرق برقرار ہے۔ مارچ 2025 تک، MSME کریڈٹ گیپ کا تخمینہ تقریباً ₹25 لاکھ کروڑ لگایا گیا تھا۔ تاہم، ڈیلائٹ کا کہنا ہے کہ جب صحت مند کریڈٹ ٹو جی ڈی پی (credit-to-GDP) تناسب کے مقابلے میں دیکھا جائے، تو یہ رسمی کریڈٹ گیپ دراصل ₹50 لاکھ کروڑ سے تجاوز کر سکتا ہے۔ فی الحال، بھارت کی صرف 14% MSMEs تک رسمی کریڈٹ کی رسائی ہے، جو سرمایے کی تقسیم کے زیادہ موثر ذرائع کی فوری ضرورت کو اجاگر کرتا ہے۔

اہم نکات

  • بینکوں پر انحصار کا خاتمہ: گھریلو بچت کے بدلتے ہوئے نمونوں کا مطلب ہے کہ صرف بینک ڈپازٹس بھارت کی مستقبل کی کریڈٹ ضروریات کو پورا نہیں کر سکتے۔
  • اہم انفراسٹرکچر اصلاحات: 7.3 ٹریلین ڈالر کی معیشت کے ہدف تک پہنچنے کے لیے ڈیبٹ مارکیٹ کو گہرا کرنا اور مارکیٹ کے تابع شرح سود کو یقینی بنانا ضروری ہے۔
  • MSME میں بڑا فرق: MSME سیکٹر میں ₹50 لاکھ کروڑ سے زیادہ کا رسمی کریڈٹ گیپ سرمایے تک بہتر رسائی کی فوری ضرورت کو ظاہر کرتا ہے۔