بازار بدهی هند ظرفیت تأمین مالی رشد اقتصادی آینده را ندارد
در حالی که هند قصد دارد تا سال ۲۰۳۰ به اقتصادی ۷.۳ تریلیون دلاری تبدیل شود، ساختار مالی فعلی آن با مانع بزرگی روبروست: یک بازار بدهی توسعهنیافته. گزارش اخیر شرکت Deloitte هشدار میدهد که این کشور دیگر نمیتواند برای پاسخگویی به تقاضای فزاینده اعتبار به سپردههای بانکی سنتی متکی باشد، که این امر پتانسیل ایجاد گلوگاه برای نیازهای سرمایهای بلندمدت را ایجاد میکند.
گذار از تأمین مالی مبتنی بر بانک
از نظر تاریخی، رشد اعتبار در هند توسط سپردههای بانکی داخلی تقویت شده است. با این حال، تغییر الگوهای مصرف و پسانداز خانوارها در حال تغییر این پویایی است. گزارش «وضعیت خدمات مالی در هند» از Deloitte نشان میدهد که با پیشی گرفتن تقاضای اعتبار از سپردههای موجود، اتکای سنتی به بانکها در حال تبدیل شدن به امری ناپایدار است.
برای تداوم مرحله بعدی گسترش اقتصادی، بازار بدهی باید این شکاف تأمین مالی را پر کند. در حال حاضر، بازار فاقد عمق و کارایی لازم برای حمایت از سرمایهگذاریهای صنعتی و زیرساختی بزرگمقیاس و بلندمدت است. بدون اصلاحات ساختاری، ناتوانی در بسیج سرمایه میتواند مستقیماً مانع رشد شود، بهویژه با تشدید شرایط مالی جهانی.
ضعفهای ساختاری و ناکارآمدیهای بازار
گزارش Deloitte چندین نقص حیاتی را در اکوسیستم بدهی موجود شناسایی میکند که مانع اثربخشی آن میشود. مسائل کلیدی عبارتند از:
- سیگنالهای قیمتی ضعیف: سیگنالهای قیمتی در طول منحنی بازده همچنان ضعیف هستند، که قیمتگذاری دقیق ریسک را برای سرمایهگذاران دشوار میکند.
- تمایز ریسک: عدم وجود تمایز کافی در ریسک میان وامگیرندگان مختلف و ابزارهای مالی وجود دارد.
- تسلط بازارهای فراساحلی: بخش قابل توجهی از معاملات روپیه از طریق قراردادهای آتی غیرقابل تحویل (NDFs) فراساحلی انجام میشود که مستقل از بازارهای داخلی عمل کرده و مانع از کشف قیمت محلی میشود.
- انتقال سیاست پولی: اتکای شدید به نرخ ریپوی تعیینشده (administered repo rate)، انتقال سیاست پولی را تضعیف کرده و مانع از آن میشود که نرخهای بهره واقعاً تحت تأثیر بازار باشند.
اصلاحات پیشنهادی برای یک سیستم مالی قدرتمند
برای کاهش این ریسکها، Deloitte سه رکن ساختاری اصلی را برای اصلاح پیشنهاد میکند. نخست، بازار باید با گسترش مشارکت سرمایهگذاران و ادغام بازارهای پول، اوراق قرضه و مشتقات، عمیقتر شود. این ادغام اجازه میدهد تا تأمین مالی کوتاهمدت، سرمایه بلندمدت و مکانیسمهای پوشش ریسک به صورت هماهنگ عمل کنند.
دوم، این گزارش بر نیاز به یک منحنی بازده معیار قویتر تأکید میکند تا اطمینان حاصل شود که نرخهای بهره به جای تصمیمات اداری، توسط نیروهای بازار هدایت میشوند. در نهایت، هند باید بازارهای ارز داخلی خود را برای سرمایهگذاران جهانی جذابتر کند تا اطمینان حاصل شود که کشف قیمت روپیه به جای مراکز فراساحلی، در داخل کشور انجام میشود.
شکاف عظیم اعتباری در بخش MSME
ناکارآمدی بازار بدهی در بخش MSME بیش از هر جای دیگری مشهود است. علیرغم انقلاب مالی دیجیتال در هند، شکاف اعتباری رسمی عظیمی همچنان پابرجا است. تا مارس ۲۰۲۵، شکاف اعتباری MSME تقریباً ۲۵ لک کرور روپیه برآورد شده است. با این حال، Deloitte پیشنهاد میکند که اگر نسبت اعتبار به GDP در سطح سالمی اندازهگیری شود، این شکاف اعتباری رسمی در واقع میتواند از ۵۰ لک کرور روپیه فراتر رود. در حال حاضر، تنها ۱۴٪ از MSMEهای هند به اعتبار رسمی دسترسی دارند که نشاندهنده نیاز مبرم به کانالهای تخصیص سرمایه کارآمدتر است.
نکات کلیدی
- پایان وابستگی به بانک: تغییر الگوهای پسانداز خانوار به این معناست که سپردههای بانکی به تنهایی نمیتوانند نیازهای اعتباری آینده هند را تأمین کنند.
- اصلاحات زیرساختی حیاتی: عمیقتر کردن بازار بدهی و اطمینان از نرخهای بهره مبتنی بر بازار برای رسیدن به هدف اقتصاد ۷.۳ تریلیون دلاری ضروری است.
- شکاف عظیم MSME: شکاف اعتباری رسمی بیش از ۵۰ لک کرور روپیه در بخش MSME، نیاز مبرم به دسترسی بهتر به سرمایه را برجسته میکند.