भारत के ऋण बाजार में भविष्य के आर्थिक विकास के लिए वित्त पोषण की क्षमता का अभाव है

चूंकि भारत 2030 तक 7.3 ट्रिलियन डॉलर की अर्थव्यवस्था बनने का लक्ष्य रख रहा है, इसके वर्तमान वित्तीय ढांचे को एक महत्वपूर्ण बाधा का सामना करना पड़ रहा है: एक अविकसित ऋण बाजार (debt market)। Deloitte की एक हालिया रिपोर्ट चेतावनी देती है कि देश अब बढ़ती ऋण मांगों को पूरा करने के लिए पारंपरिक बैंक जमा पर निर्भर नहीं रह सकता है, जिससे दीर्घकालिक पूंजी आवश्यकताओं के लिए एक संभावित बाधा उत्पन्न हो सकती है।

बैंक-आधारित वित्तपोषण से दूरी

ऐतिहासिक रूप से, भारत की ऋण वृद्धि घरेलू बैंक जमा से प्रेरित रही है। हालांकि, बदलती घरेलू खपत और बचत के पैटर्न इस गतिशीलता को बदल रहे हैं। Deloitte की "State of Financial Services in India" रिपोर्ट इस बात पर प्रकाश डालती है कि बैंकों पर पारंपरिक निर्भरता अब अस्थिर होती जा रही है क्योंकि ऋण की मांग उपलब्ध जमा से अधिक तेजी से बढ़ रही है।

आर्थिक विस्तार के अगले चरण को बनाए रखने के लिए, ऋण बाजार को इस फंडिंग अंतर को पाटना होगा। वर्तमान में, बाजार में बड़े पैमाने पर, दीर्घकालिक औद्योगिक और बुनियादी ढांचा निवेश का समर्थन करने के लिए आवश्यक गहराई और दक्षता की कमी है। संरचनात्मक सुधारों के बिना, पूंजी जुटाने में असमर्थता सीधे विकास में बाधा डाल सकती है, विशेष रूप से तब जब वैश्विक वित्तीय स्थितियां कठिन हो रही हों।

संरचनात्मक कमजोरियां और बाजार की अक्षमताएं

Deloitte की रिपोर्ट मौजूदा ऋण पारिस्थितिकी तंत्र (debt ecosystem) के भीतर कई महत्वपूर्ण खामियों की पहचान करती है जो इसकी प्रभावशीलता में बाधा डालती हैं। मुख्य मुद्दों में शामिल हैं:

• सुस्त मूल्य संकेत (Muted Price Signals): यील्ड कर्व (yield curve) में मूल्य संकेत कमजोर बने हुए हैं, जिससे निवेशकों के लिए जोखिम का सटीक मूल्य निर्धारण करना कठिन हो जाता है।
• जोखिम विभेदीकरण (Risk Differentiation): विभिन्न उधारकर्ताओं और वित्तीय साधनों के बीच जोखिम के पर्याप्त विभेदीकरण की कमी है।
• ऑफशोर प्रभुत्व (Offshore Dominance): रुपये के व्यापार का एक बड़ा हिस्सा ऑफशोर नॉन-डिलीवरेबल फॉरवर्ड्स (NDFs) के माध्यम से होता है, जो घरेलू बाजारों से स्वतंत्र रूप से काम करता है, जिससे स्थानीय मूल्य खोज (price discovery) बाधित होती है।
• मौद्रिक संचरण (Monetary Transmission): प्रशासित रेपो दर (administered repo rate) पर अत्यधिक निर्भरता मौद्रिक नीति के संचरण को कमजोर करती है, जिससे ब्याज दरें वास्तव में बाजार-संचालित होने से रुक जाती हैं।

एक मजबूत वित्तीय प्रणाली के लिए प्रस्तावित सुधार

इन जोखिमों को कम करने के लिए, Deloitte सुधार के लिए तीन प्रमुख संरचनात्मक स्तंभों का सुझाव देता है। पहला, निवेशकों की भागीदारी बढ़ाकर और मनी, बॉन्ड और डेरिवेटिव बाजारों को एकीकृत करके बाजार को गहरा करने की आवश्यकता है। यह एकीकरण अल्पकालिक वित्तपोषण, दीर्घकालिक पूंजी और जोखिम-हेजिंग तंत्रों को एक साथ कार्य करने की अनुमति देगा।

दूसरा, रिपोर्ट एक मजबूत बेंचमार्क यील्ड कर्व की आवश्यकता पर जोर देती है ताकि यह सुनिश्चित किया जा सके कि ब्याज दरें प्रशासनिक निर्णयों के बजाय बाजार की ताकतों द्वारा संचालित हों। अंत में, भारत को अपने घरेलू मुद्रा बाजारों को वैश्विक निवेशकों के लिए अधिक आकर्षक बनाना चाहिए ताकि यह सुनिश्चित हो सके कि रुपये की मूल्य खोज (price discovery) ऑफशोर केंद्रों के बजाय देश के भीतर हो।

MSME क्षेत्र में भारी ऋण अंतर

ऋण बाजार की अपर्याप्तता MSME क्षेत्र में सबसे अधिक दिखाई देती है। भारत की डिजिटल वित्त क्रांति के बावजूद, एक बड़ा औपचारिक ऋण अंतर बना हुआ है। मार्च 2025 तक, MSME ऋण अंतर का अनुमान लगभग ₹25 लाख करोड़ था। हालांकि, Deloitte का सुझाव है कि जब एक स्वस्थ क्रेडिट-टू-जीडीपी अनुपात के मुकाबले मापा जाता है, तो यह औपचारिक ऋण अंतर वास्तव में ₹50 लाख करोड़ से अधिक हो सकता है। वर्तमान में, भारत के केवल 14% MSMEs की औपचारिक ऋण तक पहुंच है, जो अधिक कुशल पूंजी आवंटन चैनलों की तत्काल आवश्यकता को रेखांकित करता है।

मुख्य बातें

• बैंक निर्भरता का अंत: बदलते घरेलू बचत पैटर्न का अर्थ है कि केवल बैंक जमा ही भारत की भविष्य की ऋण आवश्यकताओं को पूरा नहीं कर सकते।
• महत्वपूर्ण बुनियादी ढांचा सुधार: $7.3 ट्रिलियन की अर्थव्यवस्था के लक्ष्य तक पहुंचने के लिए ऋण बाजार को गहरा करना और बाजार-संचालित ब्याज दरें सुनिश्चित करना आवश्यक है।
• विशाल MSME अंतर: MSME क्षेत्र में ₹50 लाख करोड़ से अधिक का औपचारिक ऋण अंतर बेहतर पूंजी सुलभता की तत्काल आवश्यकता को उजागर करता है।