ਭਵਿੱਖੀ ਆਰਥਿਕ ਵਿਕਾਸ ਲਈ ਫੰਡ ਮੁਹੱਈਆ ਕਰਵਾਉਣ ਦੀ ਸਮਰੱਥਾ ਦੀ ਭਾਰਤ ਦੇ ਕਰਜ਼ੇ ਦੇ ਬਾਜ਼ਾਰ (Debt Market) ਵਿੱਚ ਕਮੀ ਹੈ

ਜਿਵੇਂ ਕਿ ਭਾਰਤ 2030 ਤੱਕ 7.3 ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ ਡਾਲਰ ਦੀ ਆਰਥਿਕਤਾ ਬਣਨ ਦਾ ਟੀਚਾ ਰੱਖ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਇਸਦਾ ਮੌਜੂਦਾ ਵਿੱਤੀ ਢਾਂਚਾ ਇੱਕ ਵੱਡੀ ਰੁਕਾਵਟ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ: ਇੱਕ ਅਣ-ਵਿਕਸਤ ਕਰਜ਼ੇ ਦਾ ਬਾਜ਼ਾਰ (debt market)। ਡੈਲੋਇਟ (Deloitte) ਦੀ ਇੱਕ ਤਾਜ਼ਾ ਰਿਪੋਰਟ ਚੇਤਾਵਨੀ ਦਿੰਦੀ ਹੈ ਕਿ ਦੇਸ਼ ਵਧਦੀ ਕਰਜ਼ੇ ਦੀ ਮੰਗ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ ਹੁਣ ਹੋਰ ਰਵਾਇਤੀ ਬੈਂਕ ਜਮ੍ਹਾਂ ਰਾਸ਼ੀਆਂ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਨਹੀਂ ਕਰ ਸਕਦਾ, ਜੋ ਕਿ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਪੂੰਜੀ ਦੀਆਂ ਲੋੜਾਂ ਲਈ ਇੱਕ ਸੰਭਾਵੀ ਰੁਕਾਵਟ ਪੈਦਾ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ।

ਬੈਂਕ-ਅਧਾਰਿਤ ਵਿੱਤੀਕਰਨ ਤੋਂ ਦੂਰ ਹੋਣਾ

ਇਤਿਹਾਸਕ ਤੌਰ 'ਤੇ, ਭਾਰਤ ਦੇ ਕਰਜ਼ੇ ਦੇ ਵਿਕਾਸ ਨੂੰ ਘਰੇਲੂ ਬੈਂਕ ਜਮ੍ਹਾਂ ਰਾਸ਼ੀਆਂ ਦੁਆਰਾ ਹੁਲਾਰਾ ਮਿਲਿਆ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਬਦਲਦੇ ਘਰੇਲੂ ਖਪਤ ਅਤੇ ਬਚਤ ਦੇ ਪੈਟਰਨ ਇਸ ਗਤੀਸ਼ੀਲਤਾ ਨੂੰ ਬਦਲ ਰਹੇ ਹਨ। ਡੈਲੋਇਟ ਦੀ "State of Financial Services in India" ਰਿਪੋਰਟ ਇਸ ਗੱਲ 'ਤੇ ਜ਼ੋਰ ਦਿੰਦੀ ਹੈ ਕਿ ਬੈਂਕਾਂ 'ਤੇ ਰਵਾਇਤੀ ਨਿਰਭਰਤਾ ਅਸਥਿਰ ਹੁੰਦੀ ਜਾ ਰਹੀ ਹੈ ਕਿਉਂਕਿ ਕਰਜ਼ੇ ਦੀ ਮੰਗ ਉਪਲਬਧ ਜਮ੍ਹਾਂ ਰਾਸ਼ੀਆਂ ਨਾਲੋਂ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਵਧ ਰਹੀ ਹੈ।

ਆਰਥਿਕ ਵਿਸਥਾਰ ਦੇ ਅਗਲੇ ਪੜਾਅ ਨੂੰ ਬਰਕਰਾਰ ਰੱਖਣ ਲਈ, ਕਰਜ਼ੇ ਦੇ ਬਾਜ਼ਾਰ ਨੂੰ ਫੰਡਿੰਗ ਦੇ ਇਸ ਪਾੜੇ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ। ਵਰਤਮਾਨ ਵਿੱਚ, ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਿੱਚ ਵੱਡੇ ਪੱਧਰ ਦੇ, ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੇ ਉਦਯੋਗਿਕ ਅਤੇ ਬੁਨਿਆਦੀ ਢਾਂਚੇ ਦੇ ਨਿਵੇਸ਼ਾਂ ਦਾ ਸਮਰਥਨ ਕਰਨ ਲਈ ਲੋੜੀਂਦੀ ਡੂੰਘਾਈ ਅਤੇ ਕੁਸ਼ਲਤਾ ਦੀ ਕਮੀ ਹੈ। ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਸੁਧਾਰਾਂ ਤੋਂ ਬਿਨਾਂ, ਪੂੰਜੀ ਨੂੰ ਇਕੱਠਾ ਕਰਨ ਵਿੱਚ ਅਸਮਰੱਥਾ ਵਿਕਾਸ ਵਿੱਚ ਸਿੱਧੇ ਤੌਰ 'ਤੇ ਰੁਕਾਵਟ ਪਾ ਸਕਦੀ ਹੈ, ਖਾਸ ਕਰਕੇ ਜਦੋਂ ਵਿਸ਼ਵਵਿਆਪੀ ਵਿੱਤੀ ਸਥਿਤੀਆਂ ਸਖ਼ਤ ਹੋ ਰਹੀਆਂ ਹਨ।

ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਕਮਜ਼ੋਰੀਆਂ ਅਤੇ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀਆਂ ਅਕੁਸ਼ਲਤਾਵਾਂ

ਡੈਲੋਇਟ ਦੀ ਰਿਪੋਰਟ ਮੌਜੂਦਾ ਕਰਜ਼ੇ ਦੇ ਈਕੋਸਿਸਟਮ ਦੇ ਅੰਦਰ ਕਈ ਅਹਿਮ 결 (flaws) ਦੀ ਪਛਾਣ ਕਰਦੀ ਹੈ ਜੋ ਇਸਦੀ ਪ੍ਰਭਾਵਸ਼ੀਲਤਾ ਵਿੱਚ ਰੁਕਾਵਟ ਪਾਉਂਦੇ ਹਨ। ਮੁੱਖ ਮੁੱਦਿਆਂ ਵਿੱਚ ਸ਼ਾਮਲ ਹਨ:

• ਮੱਧਮ ਕੀਮਤ ਸੰਕੇਤ (Muted Price Signals): ਯੀਲਡ ਕਰਵ (yield curve) ਵਿੱਚ ਕੀਮਤ ਸੰਕੇਤ ਕਮਜ਼ੋਰ ਰਹਿੰਦੇ ਹਨ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਲਈ ਜੋਖਮ ਦੀ ਸਹੀ ਕੀਮਤ ਤੈਅ ਕਰਨਾ ਮੁਸ਼ਕਲ ਹੋ ਜਾਂਦਾ ਹੈ।
• ਜੋਖਮ ਦਾ ਵਿਭਿੰਨਤਾ (Risk Differentiation): ਵੱਖ-ਵੱਖ ਕਰਜ਼ਦਾਰਾਂ ਅਤੇ ਵਿੱਤੀ ਸਾਧਨਾਂ ਵਿੱਚ ਜੋਖਮ ਦੇ ਉਚਿਤ ਵਿਭਿੰਨਤਾ ਦੀ ਕਮੀ ਹੈ।
• ਆਫਸ਼ੋਰ ਦਬਦਬਾ (Offshore Dominance): ਰੁਪਏ ਦੀ ਵਪਾਰ ਦਾ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਹਿੱਸਾ ਆਫਸ਼ੋਰ ਨਾਨ-ਡਿਲੀਵਰੇਬਲ ਫਾਰਵਰਡਸ (NDFs) ਰਾਹੀਂ ਹੁੰਦਾ ਹੈ, ਜੋ ਘਰੇਲੂ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਤੋਂ ਸੁਤੰਤਰ ਤੌਰ 'ਤੇ ਕੰਮ ਕਰਦਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਸਥਾਨਕ ਕੀਮਤ ਦੀ ਖੋਜ (price discovery) ਵਿੱਚ ਰੁਕਾਵਟ ਆਉਂਦੀ ਹੈ।
• ਮੌਦਰਿਕ ਪ੍ਰਸਾਰਣ (Monetary Transmission): ਪ੍ਰਸ਼ਾਸਿਤ ਰੇਪੋ ਰੇਟ (administered repo rate) 'ਤੇ ਭਾਰੀ ਨਿਰਭਰਤਾ ਮੌਦਰਿਕ ਨੀਤੀ ਦੇ ਪ੍ਰਸਾਰਣ ਨੂੰ ਕਮਜ਼ੋਰ ਕਰਦੀ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਨੂੰ ਅਸਲ ਵਿੱਚ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੁਆਰਾ ਚਲਾਈ ਨਹੀਂ ਜਾ ਸਕਦਾ।

ਇੱਕ ਮਜ਼ਬੂਤ ਵਿੱਤੀ ਪ੍ਰਣਾਲੀ ਲਈ ਪ੍ਰਸਤਾਵਿਤ ਸੁਧਾਰ

ਇਹਨਾਂ ਜੋਖਮਾਂ ਨੂੰ ਘਟਾਉਣ ਲਈ, ਡੈਲੋਇਟ ਸੁਧਾਰ ਲਈ ਤਿੰਨ ਮੁੱਖ ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਥੰਮ੍ਹਾਂ ਦਾ ਸੁਝਾਅ ਦਿੰਦਾ ਹੈ। ਪਹਿਲਾਂ, ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦੀ ਭਾਗੀਦਾਰੀ ਵਧਾ ਕੇ ਅਤੇ ਮਨੀ, ਬਾਂਡ ਅਤੇ ਡੈਰੀਵੇਟਿਵਜ਼ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਨੂੰ ਜੋੜ ਕੇ ਬਾਜ਼ਾਰ ਨੂੰ ਹੋਰ ਡੂੰਘਾ ਕਰਨ ਦੀ ਲੋੜ ਹੈ। ਇਹ ਏਕੀਕਰਣ ਥੋੜ੍ਹੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਫੰਡਿੰਗ, ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਪੂੰਜੀ ਅਤੇ ਜੋਖਮ-ਹੈਜਿੰਗ (risk-hedging) ਪ੍ਰਣਾਲੀਆਂ ਨੂੰ ਇਕੱਠੇ ਕੰਮ ਕਰਨ ਦੀ ਇਜਾਜ਼ਤ ਦੇਵੇਗਾ।

ਦੂਜਾ, ਰਿਪੋਰਟ ਇੱਕ ਮਜ਼ਬੂਤ ਬੈਂਚਮਾਰਕ ਯੀਲਡ ਕਰਵ ਦੀ ਲੋੜ 'ਤੇ ਜ਼ੋਰ ਦਿੰਦੀ ਹੈ ਤਾਂ ਜੋ ਇਹ ਯਕੀਨੀ ਬਣਾਇਆ ਜਾ ਸਕੇ ਕਿ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਪ੍ਰਸ਼ਾਸਨਿਕ ਫੈਸਲਿਆਂ ਦੀ ਬਜਾਏ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀਆਂ ਤਾਕਤਾਂ ਦੁਆਰਾ ਚਲਾਈਆਂ ਜਾਣ। ਅੰਤ ਵਿੱਚ, ਭਾਰਤ ਨੂੰ ਆਪਣੇ ਘਰੇਲੂ ਮੁਦਰਾ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਨੂੰ ਵਿਸ਼ਵਵਿਆਪੀ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਲਈ ਵਧੇਰੇ ਆਕਰਸ਼ਕ ਬਣਾਉਣਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ ਤਾਂ ਜੋ ਇਹ ਯਕੀਨੀ ਬਣਾਇਆ ਜਾ ਸਕੇ ਕਿ ਰੁਪਏ ਦੀ ਕੀਮਤ ਦੀ ਖੋਜ ਆਫਸ਼ੋਰ ਕੇਂਦਰਾਂ ਦੀ ਬਜਾਏ ਦੇਸ਼ ਦੇ ਅੰਦਰ ਹੋਵੇ।

MSME ਖੇਤਰ ਵਿੱਚ ਵਿਸ਼ਾਲ ਕਰਜ਼ੇ ਦਾ ਪਾੜਾ

ਕਰਜ਼ੇ ਦੇ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਅਧੂਰੀ ਸਮਰੱਥਾ MSME ਖੇਤਰ ਵਿੱਚ ਸਭ ਤੋਂ ਵੱਧ ਦਿਖਾਈ ਦਿੰਦੀ ਹੈ। ਭਾਰਤ ਦੀ ਡਿਜੀਟਲ ਵਿੱਤੀ ਕ੍ਰਾਂਤੀ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, ਇੱਕ ਵਿਸ਼ਾਲ ਰਸਮੀ ਕਰਜ਼ੇ ਦਾ ਪਾੜਾ ਬਣਿਆ ਹੋਇਆ ਹੈ। ਮਾਰਚ 2025 ਤੱਕ, MSME ਕਰਜ਼ੇ ਦੇ ਪਾੜੇ ਦਾ ਅਨੁਮਾਨ ਲਗਭਗ ₹25 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਸੀ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਡੈਲੋਇਟ ਦਾ ਸੁਝਾਅ ਹੈ ਕਿ ਜਦੋਂ ਇੱਕ ਸਿਹਤਮੰਦ ਕ੍ਰੈਡਿਟ-ਤੋਂ-ਜੀਡੀਪੀ (credit-to-GDP) ਅਨੁਪਾਤ ਦੇ ਵਿਰੁੱਧ ਮਾਪਿਆ ਜਾਂਦਾ ਹੈ, ਤਾਂ ਇਹ ਰਸਮੀ ਕਰਜ਼ੇ ਦਾ ਪਾੜਾ ਅਸਲ ਵਿੱਚ ₹50 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਤੋਂ ਵੱਧ ਹੋ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਵਰਤਮਾਨ ਵਿੱਚ, ਭਾਰਤ ਦੇ ਸਿਰਫ 14% MSMEs ਦੀ ਰਸਮੀ ਕਰਜ਼ੇ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਵਧੇਰੇ ਕੁਸ਼ਲ ਪੂੰਜੀ ਅਲਾਟਮੈਂਟ ਚੈਨਲਾਂ ਦੀ ਤੁਰੰਤ ਲੋੜ ਨੂੰ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ।

ਮੁੱਖ ਨੁਕਤੇ

• ਬੈਂਕ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰਤਾ ਦਾ ਅੰਤ: ਬਦਲਦੇ ਘਰੇਲੂ ਬਚਤ ਪੈਟਰਨਾਂ ਦਾ ਮਤਲਬ ਹੈ ਕਿ ਸਿਰਫ਼ ਬੈਂਕ ਜਮ੍ਹਾਂ ਰਾਸ਼ੀਆਂ ਹੀ ਭਾਰਤ ਦੀਆਂ ਭਵਿੱਖ ਦੀਆਂ ਕਰਜ਼ੇ ਦੀਆਂ ਲੋੜਾਂ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਨਹੀਂ ਕਰ ਸਕਦੀਆਂ।
• ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਬੁਨਿਆਦੀ ਢਾਂਚੇ ਦੇ ਸੁਧਾਰ: 7.3 ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ ਡਾਲਰ ਦੀ ਆਰਥਿਕਤਾ ਦੇ ਟੀਚੇ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚਣ ਲਈ ਕਰਜ਼ੇ ਦੇ ਬਾਜ਼ਾਰ ਨੂੰ ਡੂੰਘਾ ਕਰਨਾ ਅਤੇ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੁਆਰਾ ਚਲਾਈਆਂ ਜਾਣ ਵਾਲੀਆਂ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਨੂੰ ਯਕੀਨੀ ਬਣਾਉਣਾ ਜ਼ਰੂਰੀ ਹੈ।
• ਵਿਸ਼ਾਲ MSME ਪਾੜਾ: MSME ਖੇਤਰ ਵਿੱਚ ₹50 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਤੋਂ ਵੱਧ ਦਾ ਰਸਮੀ ਕਰਜ਼ੇ ਦਾ ਪਾੜਾ ਬਿਹਤਰ ਪੂੰਜੀ ਦੀ ਪਹੁੰਚ ਦੀ ਤੁਰੰਤ ਲੋੜ ਨੂੰ ਉਜਾਗਰ ਕਰਦਾ ਹੈ।