भारताच्या कर्ज बाजारात पुढील आर्थिक वाढीच्या टप्प्यासाठी क्षमतेचा अभाव आहे

२०३० पर्यंत ७.३ ट्रिलियन डॉलर्सची अर्थव्यवस्था बनण्याचे भारताचे उद्दिष्ट असताना, सध्याच्या वित्तीय पायाभूत सुविधांसमोर अविकसित कर्ज बाजार (debt market) या स्वरूपात एक मोठे अडथळे उभे आहेत. डेलॉइटच्या (Deloitte) अलीकडील अहवालात इशारा देण्यात आला आहे की, आधुनिक होत असलेल्या अर्थव्यवस्थेची वाढती कर्ज मागणी पूर्ण करण्यासाठी देश आता केवळ पारंपारिक बँक ठेवींवर अवलंबून राहू शकत नाही.

बँक-आधारित निधीकडून होणारे वळण

अनेक दशकांपासून, भारतातील पत वृद्धी (credit growth) प्रामुख्याने बँक ठेवींमध्ये जमा असलेल्या घरगुती बचतीमुळे झाली आहे. तथापि, डेलॉइटच्या "State of Financial Services in India" अहवालात घरगुती उपभोग आणि बचतीच्या पद्धतींमध्ये लक्षणीय बदल झाल्याचे दिसून आले आहे. या पद्धती बदलत असताना, बँक-आधारित कर्जावरील पारंपारिक अवलंबित्व आता शाश्वत राहत नाहीये.

अहवालात असा इशारा देण्यात आला आहे की, जर कर्ज बाजार अधिक सखोल आणि कार्यक्षम झाला नाही, तर तो एक संरचनात्मक अडथळा (structural bottleneck) ठरू शकतो, ज्यामुळे भारताला त्याच्या महत्त्वाकांक्षी दीर्घकालीन आर्थिक उद्दिष्टांपर्यंत पोहोचण्यापासून रोखले जाऊ शकते. बँक ठेवींना सक्षम पर्याय उपलब्ध नसल्यास, कर्ज मागणी आणि उपलब्ध भांडवल यातील तफावत अधिक वाढणार आहे.

संरचनात्मक उणिवा आणि बाजारपेठेतील अकार्यक्षमता

डेलॉइटच्या अहवालात सध्याच्या कर्ज परिसंस्थेतील (debt ecosystem) काही गंभीर त्रुटी ओळखण्यात आल्या आहेत, ज्यामुळे भांडवलाचा प्रवाह सुरळीत होण्यास अडथळा येतो. प्रमुख समस्यांमध्ये खालील गोष्टींचा समावेश आहे:

• सौम्य किंमत संकेत (Muted Price Signals): यील्ड कर्व्हमधील (yield curve) किंमत संकेत पुरेसे सक्रिय नसल्यामुळे बाजारपेठेतील कल (market sentiment) अचूकपणे मोजणे कठीण होते.
• जोखीम वर्गीकरणाचा अभाव: विविध कर्जदार आणि वित्तीय साधनांमधील जोखमीचे पुरेसे वर्गीकरण करण्यात कमतरता आहे.
• ऑफशोअर रुपया व्यापार: रुपयाच्या किमतीचा शोध (price discovery) घेण्याचा मोठा भाग ऑफशोअर नॉन-डिलिव्हरेबल फॉरवर्ड (NDF) व्यापाराद्वारे होतो, जो अनेकदा देशांतर्गत बाजारपेठांपासून स्वतंत्रपणे चालतो.

जागतिक वित्तीय परिस्थिती कठीण होत असताना या अकार्यक्षमतेचा धोका अधिक वाढतो, ज्यामुळे देशाच्या आर्थिक वाढीला थेट बाधा येऊ शकते.

लवचिक वित्तीय प्रणालीसाठी प्रस्तावित सुधारणा

निधीमधील तफावत भरून काढण्यासाठी, डेलॉइटने सुधारणेसाठी तीन प्रमुख संरचनात्मक स्तंभांचा सल्ला दिला आहे. पहिले म्हणजे, अल्पकालीन निधी आणि दीर्घकालीन भांडवल यांचा ताळमेळ राखण्यासाठी बाजारपेठेत अधिक तरलता (liquidity) आणि मनी, बाँड आणि डेरिव्हेटिव्ह मार्केटमध्ये अधिक चांगल्या प्रकारे एकत्रीकरण असणे आवश्यक आहे.

दुसरे म्हणजे, अहवाल बाजार-चालित व्याजदरांच्या (market-driven interest rates) गरजेवर भर देतो. सध्या, प्रशासित रेपो दरावरील (administered repo rate) अतिअवलंबित्वमुळे मौद्रिक धोरणाचा प्रसार (monetary policy transmission) कमकुवत होतो. व्याजदर बाजारपेठेतील वास्तव परिस्थितीनुसार प्रतिसाद देणारे बनवण्यासाठी एक मजबूत बेंचमार्क यील्ड कर्व्ह असणे आवश्यक आहे. शेवटी, रुपयाच्या किमतीचा शोध (price discovery) ऑफशोअर केंद्रांऐवजी भारतातच आणण्यासाठी भारताने आपल्या देशांतर्गत चलन बाजारपेठा जागतिक गुंतवणूकदारांसाठी अधिक आकर्षक बनवणे आवश्यक आहे.

MSME क्षेत्रातील प्रचंड कर्ज तफावत

प्रगल्भ कर्ज बाजाराच्या अभावामुळे MSME क्षेत्रातील पत संकट अधिक तीव्र झाले आहे. डिजिटल फायनान्समध्ये प्रगती झाली असली तरी, औपचारिक कर्जाची उपलब्धता अत्यंत कमी आहे; सध्या केवळ १४% MSMEsना औपचारिक कर्ज उपलब्ध आहे. मार्च २०२५ पर्यंत MSME कर्ज तफावत अंदाजे ₹२५ लाख कोटी होती, परंतु डेलॉइटने इशारा दिला आहे की, निरोगी 'क्रेडिट-टू-जीडीपी' गुणोत्तराच्या तुलनेत ही वास्तविक औपचारिक कर्ज तफावत ₹५० लाख कोटींच्या पुढे जाऊ शकते.

मुख्य निष्कर्ष

• ठेवींवरील अवलंबून राहण्याचा अंत: बदलत्या घरगुती बचतीच्या पद्धतींचा अर्थ असा आहे की, भारताला आपल्या ७.३ ट्रिलियन डॉलर्सच्या आर्थिक महत्त्वाकांक्षेसाठी बँक ठेवींच्या पलीकडे जावे लागेल.
• तातडीच्या संरचनात्मक सुधारणा: बाजारपेठेतील तरलता वाढवणे, बाजार-चालित व्याजदर तयार करणे आणि रुपयाच्या किमतीचा शोध (price discovery) देशांतर्गत आणणे या अत्यंत आवश्यक गरजा आहेत.
• कर्ज तफावत दूर करणे: दीर्घकालीन स्थिरतेसाठी, विशेषतः MSMEs साठी, ₹५० लाख कोटींची औपचारिक कर्ज तफावत भरून काढणे आवश्यक आहे.