ഇന്ത്യയുടെ അടുത്ത സാമ്പത്തിക വളർച്ചാ ഘട്ടത്തിന് ആവശ്യമായ ശേഷി കട വിപണിയിൽ ഇല്ല

2030-ഓടെ ഇന്ത്യ 7.3 ട്രില്യൺ ഡോളറിന്റെ സമ്പദ്‌വ്യവസ്ഥയാകാൻ ലക്ഷ്യമിടുമ്പോൾ, വികസിതമല്ലാത്ത കട വിപണി (debt market) നിലവിലെ സാമ്പത്തിക അടിസ്ഥാന സൗകര്യങ്ങൾക്ക് വലിയൊരു തടസ്സമായി മാറുന്നു. ആധുനികവൽക്കരിക്കപ്പെട്ടുകൊണ്ടിരിക്കുന്ന സമ്പദ്‌വ്യവസ്ഥയുടെ വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന വായ്പാ ആവശ്യങ്ങൾ നിറവേറ്റാൻ പരമ്പരാഗത ബാങ്ക് നിക്ഷേപങ്ങളെ മാത്രം ആശ്രയിച്ചാൽ ഇനി മുന്നോട്ട് പോകാൻ കഴിയില്ലെന്ന് ഡെലോയിറ്റിന്റെ (Deloitte) സമീപകാല റിപ്പോർട്ട് മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു.

ബാങ്ക് അധിഷ്ഠിത ഫണ്ടിംഗിൽ നിന്നുള്ള മാറ്റം

പതിറ്റാണ്ടുകളായി, ബാങ്ക് നിക്ഷേപങ്ങളായ വീടുകളിലെ സമ്പാദ്യമാണ് ഇന്ത്യയിലെ വായ്പാ വളർച്ചയ്ക്ക് പ്രധാനമായും കരുത്തേകുന്നത്. എന്നാൽ, ഡെലോയിറ്റിന്റെ "State of Financial Services in India" എന്ന റിപ്പോർട്ട് വീടുകളിലെ ഉപഭോഗത്തിലും സമ്പാദ്യ രീതികളിലും വലിയ മാറ്റം വന്നിട്ടുണ്ടെന്ന് ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു. ഈ രീതികൾ മാറുന്നതോടെ, ബാങ്ക് അധിഷ്ഠിത വായ്പകളെ മാത്രം ആശ്രയിക്കുന്നത് നിലനിൽക്കാൻ പ്രയാസകരമാകും.

കട വിപണി കൂടുതൽ ആഴത്തിലുള്ളതും കാര്യക്ഷമവുമാകുന്നില്ലെങ്കിൽ, അത് ഇന്ത്യയുടെ ദീർഘകാല സാമ്പത്തിക ലക്ഷ്യങ്ങൾ കൈവരിക്കുന്നതിന് ഒരു ഘടനാപരമായ തടസ്സമായി മാറിയേക്കാം എന്ന് റിപ്പോർട്ട് മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു. ബാങ്ക് നിക്ഷേപങ്ങൾക്ക് ശക്തമായ ഒരു ബദൽ ഇല്ലാതെയാണെങ്കിൽ, വായ്പാ ആവശ്യങ്ങളും ലഭ്യമായ മൂലധനവും തമ്മിലുള്ള വ്യത്യാസം വർദ്ധിച്ചുകൊണ്ടിരിക്കും.

ഘടനാപരമായ ബലഹീനതകളും വിപണിയിലെ അക്ഷമതകളും

മൂലധന പ്രവാഹം തടസ്സപ്പെടുത്തുന്ന നിലവിലെ കട വിപണി വ്യവസ്ഥയിലെ (debt ecosystem) ചില പ്രധാന പോരായ്മകളെ ഡെലോയിറ്റ് റിപ്പോർട്ട് തിരിച്ചറിയുന്നു. പ്രധാന പ്രശ്നങ്ങൾ ഇവയാണ്:

• മന്ദഗതിയിലുള്ള വില സൂചനകൾ (Muted Price Signals): യീൽഡ് കർവ് (yield curve) വഴിയുള്ള വില സൂചനകൾ വേണ്ടത്ര സജീവമല്ലാത്തതിനാൽ വിപണിയിലെ സാഹചര്യം കൃത്യമായി വിലയിരുത്താൻ പ്രയാസമാണ്.
• റിസ്ക് തിരിച്ചറിയുന്നതിലെ പോരായ്മ: വിവിധ വായ്പക്കാരും സാമ്പത്തിക ഉപകരണങ്ങളും തമ്മിലുള്ള റിസ്ക് വ്യത്യാസങ്ങൾ കൃത്യമായി വേർതിരിച്ചറിയുന്നതിൽ കുറവുണ്ട്.
• ഓഫ്ഷോർ രൂപ വ്യാപാരം: രൂപയുടെ മൂല്യം നിർണ്ണയിക്കുന്നതിന്റെ (price discovery) വലിയൊരു ഭാഗം ഓഫ്ഷോർ നോൺ-ഡെലിവറബിൾ ഫോർവേഡ് (NDF) വ്യാപാരത്തിലൂടെയാണ് നടക്കുന്നത്, ഇത് പലപ്പോഴും ആഭ്യന്തര വിപണികളിൽ നിന്ന് സ്വതന്ത്രമായാണ് പ്രവർത്തിക്കുന്നത്.

ആഗോള സാമ്പത്തിക സാഹചര്യങ്ങൾ കർശനമാകുന്ന സമയങ്ങളിൽ ഈ അക്ഷമതകൾ കൂടുതൽ അപകടകരമാവുകയും രാജ്യത്തിന്റെ വളർച്ചയെ നേരിട്ട് തടസ്സപ്പെടുത്തുകയും ചെയ്യും.

ശക്തമായ ഒരു സാമ്പത്തിക വ്യവസ്ഥയ്ക്കായുള്ള നിർദ്ദിഷ്ട പരിഷ്കാരങ്ങൾ

ഫണ്ടിംഗ് വിടവ് നികത്തുന്നതിനായി മൂന്ന് പ്രധാന ഘടനാപരമായ പരിഷ്കാരങ്ങൾ ഡെലോയിറ്റ് നിർദ്ദേശിക്കുന്നു. ഒന്നാമതായി, ഹ്രസ്വകാല ഫണ്ടിംഗും ദീർഘകാല മൂലധനവും ഒരേപോലെ പ്രവർത്തിക്കുന്നുണ്ടെന്ന് ഉറപ്പാക്കാൻ വിപണിയിൽ കൂടുതൽ ലിക്വിഡിറ്റിയും (liquidity) മണി, ബോണ്ട്, ഡെറിവേറ്റീവ് വിപണികൾ തമ്മിലുള്ള മികച്ച ഏകോപനവും ആവശ്യമാണ്.

രണ്ടാമതായി, വിപണി അധിഷ്ഠിത പലിശ നിരക്കുകളുടെ ആവശ്യകത റിപ്പോർട്ട് ഊന്നിപ്പറയുന്നു. നിലവിൽ, അഡ്മിനിസ്റ്റർഡ് റെപ്പോ നിരക്കിനെ (administered repo rate) അമിതമായി ആശ്രയിക്കുന്നത് മോണിറ്ററി പോളിസിയുടെ ഫലപ്രാപ്തി കുറയ്ക്കുന്നു. പലിശ നിരക്കുകൾ വിപണിയിലെ യാഥാർത്ഥ്യങ്ങളോട് പ്രതികരിക്കുന്ന രീതിയിൽ മാറ്റാൻ ശക്തമായ ഒരു ബെഞ്ച്മാർക്ക് യീൽഡ് കർവ് അത്യാവശ്യമാണ്. അവസാനമായി, രൂപയുടെ മൂല്യം നിർണ്ണയിക്കുന്ന പ്രക്രിയ ഓഫ്ഷോർ ഹബ്ബുകളിൽ നിന്ന് തിരികെ കൊണ്ടുവരാൻ ഇന്ത്യ അതിന്റെ ആഭ്യന്തര കറൻസി വിപണികളെ ആഗോള നിക്ഷേപകർക്ക് കൂടുതൽ ആകർഷകമാക്കണം.

എംഎസ്എംഇ (MSME) മേഖലയിലെ വൻ വായ്പാ വിടവ്

പക്വതയില്ലാത്ത കട വിപണി എംഎസ്എംഇ (MSME) മേഖലയിലെ വായ്പാ പ്രതിസന്ധിയെ കൂടുതൽ വഷളാക്കുന്നു. ഡിജിറ്റൽ ഫിനാൻസ് പുരോഗമിച്ചുവെങ്കിലും, ഔദ്യോഗിക വായ്പകൾ ലഭ്യമാകുന്നതിലെ കുറവ് ആശങ്കാജനകമാണ്; നിലവിൽ വെറും 14% എംഎസ്എംഇകൾക്ക് മാത്രമാണ് ഔദ്യോഗിക വായ്പകൾ ലഭിക്കുന്നത്. 2025 മാർച്ച oldest പ്ര de MSME വായ്പാ വിടവ് ഏകദേശം ₹25 ലക്ഷം കോടി രൂപയാണെന്ന് കണക്കാക്കപ്പെടുന്നുണ്ടെങ്കിലും, ആരോഗ്യകരമായ ക്രെഡിറ്റ്-ടു-ജിഡിപി (credit-to-GDP) അനുപാതം കണക്കിലെടുക്കുമ്പോൾ യഥാർത്ഥ ഔദ്യോഗിക വായ്പാ വിടവ് ₹50 ലക്ഷം കോടി രൂപയ്ക്ക് മുകളിൽയാകാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്ന് ഡെലോയിറ്റ് മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• നിക്ഷേപങ്ങളെ മാത്രം ആശ്രയിക്കുന്നത് അവസാനിക്കുന്നു: മാറുന്ന സമ്പാദ്യ രീതികൾ കാരണം ഇന്ത്യയുടെ 7.3 ട്രില്യൺ ഡോളർ സാമ്പത്തിക ലക്ഷ്യം കൈവരിക്കുന്നതിന് ബാങ്ക് നിക്ഷേപങ്ങൾക്കപ്പുറം മറ്റ് മാർഗങ്ങൾ കണ്ടെത്തേണ്ടതുണ്ട്.
• അടിയന്തര ഘടനാപരമായ പരിഷ്കാരങ്ങൾ: വിപണിയിലെ ലിക്വിഡിറ്റി വർദ്ധിപ്പിക്കുക, വിപണി അധിഷ്ഠിത പലിശ നിരക്കുകൾ സൃഷ്ടിക്കുക, രൂപയുടെ മൂല്യം നിർണ്ണയിക്കുന്ന പ്രക്രിയ ആഭ്യന്തര വിപണിയിലേക്ക് കൊണ്ടുവരിക എന്നിവ അത്യന്താപേക്ഷിതമാണ്.
• വായ്പാ വിടവ് പരിഹരിക്കുക: ദീർഘകാല സാമ്പത്തിക സ്ഥിരതയ്ക്കായി, പ്രത്യേകിച്ച് എംഎസ്എംഇകൾക്കായുള്ള ₹50 ലക്ഷം കോടി രൂപയുടെ ഔദ്യോഗിക വായ്പാ വിടവ് നികത്തേണ്ടത് അത്യാവശ്യമാണ്.