இந்தியாவின் கடன் சந்தை அடுத்த பொருளாதார வளர்ச்சி கட்டத்திற்கு நிதி வழங்க போதுமான திறன் கொண்டிருக்கவில்லை
2030-ஆம் ஆண்டிற்குள் 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதாரமாக மாறுவது என்ற தனது லட்சிய இலக்கை நோக்கி இந்தியா முன்னேறி வரும் நிலையில், அதன் நிதி கட்டமைப்பு ஒரு முக்கியமான திருப்புமுனையைச் சந்தித்து வருகிறது. நாட்டின் கடன் சந்தையானது அடுத்த பொருளாதார வளர்ச்சி கட்டத்தின் பிரம்மாண்டமான நீண்டகால மூலதனத் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்ய தற்போது தகுதியற்றதாக உள்ளது என்று டெலாய்ட் (Deloitte) வெளியிட்டுள்ள சமீபத்திய அறிக்கை எச்சரிக்கிறது.
வங்கி சார்ந்த நிதி உதவியிலிருந்து விலகிச் செல்லும் மாற்றம்
பல தசாப்தங்களாக, இந்தியக் கடன் சூழல் கடன்களை வழங்குவதற்கு வங்கி வைப்புத் தொகைகளை பெரிதும் நம்பியிருந்தது. இருப்பினும், டெலாய்டின் "State of Financial Services in India" அறிக்கை, குடும்ப சேமிப்பு மற்றும் நுகர்வு முறைகளில் ஏற்பட்டுள்ள குறிப்பிடத்தக்க மாற்றத்தை முன்னிலைப்படுத்துகிறது. இந்தியர்கள் பாரம்பரிய வங்கி வைப்புத் தொகைகளிலிருந்து விலகிச் செல்லும்போது, தற்போதுள்ள கடன் வழங்கல் மாதிரி அதிக அழுத்தத்திற்கு உள்ளாகிறது.
அதிகரிந்து வரும் கடன் தேவையை நிதியளிக்க இந்தியா இனி பாரம்பரிய வங்கி மாதிரியை மட்டும் நம்பியிருக்க முடியாது என்று அந்த அறிக்கை கூறுகிறது. பொருளாதார லட்சியங்களில் முட்டுக்கட்டை ஏற்படுவதைத் தவிர்க்க, வங்கி வைப்புத் தொகைகளால் இனி ஈடு செய்ய முடியாத நிதி இடைவெளியை நிரப்ப கடன் சந்தை பரிணமிக்க வேண்டும். ஆழமான மற்றும் திறமையான சந்தை இல்லையெனில், பெரிய அளவிலான தொழில் மற்றும் உள்கட்டமைப்புத் திட்டங்களுக்கு நிதி வழங்கும் திறனில் நாடு ஒரு எல்லையைத் தொடும் அபாயம் உள்ளது.
கட்டமைப்பு பலவீனங்கள் மற்றும் சந்தை திறமையின்மை
கடன் சந்தை உகந்த முறையில் செயல்படுவதைத் தடுக்கும் பல ஆழமான கட்டமைப்பு குறைபாடுகளை டெலாய்ட் அறிக்கை அடையாளம் கண்டுள்ளது. முக்கிய சிக்கல்கள் பின்வருமாறு:
- மந்தமான விலை சமிக்ஞைகள்: வருவாய் வளைவு (yield curve) முழுவதும் விலை சமிக்ஞைகள் பலவீனமாக உள்ளன, இது முதலீட்டாளர்கள் மதிப்பை மதிப்பிடுவதை கடினமாக்குகிறது.
- இடர் மேலாண்மைத் தவறு: பல்வேறு கடன் பெறுபவர்கள் மற்றும் நிதி கருவிகளுக்கு இடையே இடர்களைப் பிரித்தறிவதில் போதிய வேறுபாடு இல்லை.
- வெளிநாட்டு ஆதிக்கம்: ரூபாய் வர்த்தகத்தின் கணிசமான பகுதி வெளிநாட்டு Non-Deliverable Forward (NDF) சந்தையில் நடைபெறுகிறது, இது பெரும்பாலும் உள்நாட்டு விலை நிர்ணய முறையிலிருந்து தனித்து இயங்குகிறது.
உலகளாவிய நிதிச் சூழல் இறுக்கமடைந்தால், இந்தத் திறமையின்மைகள் குறிப்பாக ஆபத்தானதாக மாறக்கூடும்; ஏனெனில் உள்நாட்டுச் சந்தையின் ஆழம் இல்லாமை பொருளாதாரத்தை வெளிப்புற அதிர்ச்சிகளுக்கு அதிக பாதிப்புக்குள்ளாக்கும்.
ஒரு மீள்திறன் கொண்ட நிதி அமைப்பிற்கான முன்மொழியப்பட்ட சீர்திருத்தங்கள்
கடன் சந்தையை வளர்ச்சிக்கான ஒரு வலுவான இயந்திரமாக மாற்ற, டெலாய்ட் மூன்று முக்கிய கட்டமைப்புத் தூண்களை முன்மொழிகிறது:
- சந்தை ஆழப்படுத்துதல் மற்றும் ஒருங்கிணைப்பு: முதலீட்டாளர்களின் பங்கேற்பை விரிவுபடுத்துதல் மற்றும் பணச் சந்தை, பத்திரச் சந்தை மற்றும் டெரிவேட்டிவ் (derivatives) சந்தைகளை ஒருங்கிணைத்தல். இது குறுகிய கால நிதி, நீண்ட கால மூலதனம் மற்றும் இடர் மேலாண்மை வழிமுறைகள் ஒருங்கிணைந்த முறையில் செயல்படுவதை உறுதி செய்யும்.
- சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்கள்: தற்போது பணவியல் கொள்கை பரிமாற்றத்தை பலவீனப்படுத்தும் நிர்வாக ரீதியிலான ரெப்போ விகிதத்தின் (repo rate) மீதான அதிகப்படியான சார்பிலிருந்து விலகிச் செல்லுதல். பல்வேறு கால அளவுகள் மற்றும் இடர் வகைகளில் ஒரு வலுவான பெஞ்ச்மார்க் வருவாய் வளைவை (benchmark yield curve) உருவாக்குமாறு அறிக்கை கோருகிறது.
- உள்நாட்டு நாணய ஈர்ப்பு: ரூபாய் விலை நிர்ணயம் வெளிநாட்டுச் சந்தைகளில் நடப்பதற்குப் பதிலாக நாட்டிற்குள்ளேயே நடப்பதை உறுதி செய்ய, இந்தியாவின் உள்நாட்டு நாணயச் சந்தைகளை உலகளாவிய முதலீட்டாளர்களுக்கு அதிக ஈர்ப்புடையதாக மாற்றுதல்.
MSME கடன் இடைவெளியும் நிதிச் சேர்க்கையும்
குறிப்பாக MSME துறையில் கடன் அணுகலில் உள்ள மிகப்பெரிய வேறுபாட்டை இந்த அறிக்கை அடிக்கோடிட்டுக் காட்டுகிறது. தற்போது, இந்தியாவின் MSME-களில் 14% மட்டுமே முறையான கடனைப் பெற முடிகிறது. மார்ச் 2025 நிலவரப்படி, MSME கடன் இடைவெளி ₹25 லட்சம் கோடியாக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது, ஆனால் ஆரோக்கியமான கடன்-ஜிடிபி (credit-to-GDP) விகிதத்துடன் ஒப்பிடும்போது, மொத்த முறையான கடன் இடைவெளி உண்மையில் ₹50 லட்சம் கோடியைத் தாண்டக்கூடும் என்று டெலாய்ட் எச்சரிக்கிறது. நிதிச் சேவைகளில் AI பயன்பாட்டை அதிகரிப்பதோடு இக்கடன் இடைவெளியைக் குறைப்பதும் நிலையான நீண்டகால வளர்ச்சிக்கு முக்கியமானதாகும்.
முக்கியக் கருத்துக்கள்
- சார்பு மாற்றம்: இந்தியா தனது 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதார இலக்கை அடைய, வங்கி வைப்புத் தொகை சார்ந்த கடன் மாதிரியிலிருந்து வலுவான, சந்தை சார்ந்த கடன் நிதி முறைக்கு மாற வேண்டும்.
- அவசியமான சீர்திருத்தங்கள்: பத்திர மற்றும் டெரிவேட்டிவ் சந்தைகளை ஒருங்கிணைக்கவும், உண்மையான சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்களை நோக்கி நகரவும் கட்டமைப்பு மாற்றங்கள் தேவைப்படுகின்றன.
- MSME கடன் நெருக்கடி: ₹50 லட்சம் கோடிக்கும் அதிகமாக இருக்கக்கூடிய பிரம்மாண்டமான முறையான கடன் இடைவெளி, சிறந்த நிதிச் சேர்க்கை மற்றும் MSME ஆதரவின் அவசியத்தை உணர்த்துகிறது.