ตลาดตราสารหนี้ของอินเดียยังขาดศักยภาพในการระดมทุนเพื่อรองรับการเติบโตทางเศรษฐกิจในระยะถัดไป
ในขณะที่อินเดียกำลังมุ่งหน้าสู่เป้าหมายอันทะเยอทะยานในการก้าวขึ้นเป็นระบบเศรษฐกิจที่มีมูลค่า 7.3 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2030 โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินของประเทศกำลังเผชิญกับจุดเปลี่ยนสำคัญ รายงานล่าสุดจาก Deloitte เตือนว่าตลาดตราสารหนี้ของประเทศในปัจจุบันยังไม่มีความพร้อมเพียงพอที่จะตอบสนองความต้องการเงินทุนระยะยาวจำนวนมหาศาลสำหรับการเติบโตทางเศรษฐกิจในระยะถัดไป
การเปลี่ยนผ่านจากการพึ่งพาการระดมทุนผ่านธนาคารเป็นหลัก
เป็นเวลาหลายทศวรรษที่ภูมิทัศน์ด้านสินเชื่อของอินเดียต้องพึ่งพาเงินฝากธนาคารอย่างหนักเพื่อขับเคลื่อนการปล่อยสินเชื่อ อย่างไรก็ตาม รายงาน "State of Financial Services in India" ของ Deloitte ชี้ให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญในรูปแบบการออมและการบริโภคของครัวเรือน เมื่อชาวอินเดียเริ่มเปลี่ยนจากการฝากเงินในธนาคารแบบดั้งเดิม โมเดลการจัดหาเงินเชื่อที่มีอยู่จึงเริ่มเผชิญกับความตึงตัวมากขึ้นเรื่อยๆ
รายงานระบุว่าอินเดียไม่สามารถพึ่งพาโมเดลธนาคารแบบดั้งเดิมเพื่อรองรับความต้องการสินเชื่อที่เพิ่มสูงขึ้นได้อีกต่อไป เพื่อหลีกเลี่ยงอุปสรรคต่อความทะเยอทะยานทางเศรษฐกิจ ตลาดตราสารหนี้จะต้องวิวัฒนาการเพื่อปิดช่องว่างทางการเงินที่เงินฝากธนาคารไม่สามารถครอบคลุมได้อีกต่อไป หากปราศจากตลาดที่มีความลึกและมีประสิทธิภาพมากขึ้น ประเทศอาจเผชิญกับความเสี่ยงที่จะถึงจุดอิ่มตัวในความสามารถที่จะระดมทุนสำหรับโครงการอุตสาหกรรมและโครงสร้างพื้นฐานขนาดใหญ่
จุดอ่อนเชิงโครงสร้างและความไร้ประสิทธิภาพของตลาด
รายงานของ Deloitte ระบุถึงข้อบกพร่องเชิงโครงสร้างที่ฝังรากลึกหลายประการซึ่งขัดขวางไม่ให้ตลาดตราสารหนี้ทำงานได้อย่างเต็มประสิทธิภาพ โดยประเด็นสำคัญ ได้แก่:
- สัญญาณราคาที่อ่อนแรง: สัญญาณราคาตลอดเส้นอัตราผลตอบแทน (yield curve) ยังคงอ่อนแอ ทำให้ยากต่อการที่นักลงทุนจะประเมินมูลค่าได้
- การบริหารความเสี่ยงที่ผิดพลาด: ขาดการจำแนกความเสี่ยงที่เหมาะสมระหว่างผู้กู้และตราสารทางการเงินประเภทต่างๆ
- การครอบงำโดยตลาดนอกประเทศ: การซื้อขายเงินรูปีจำนวนมากเกิดขึ้นในตลาด Non-Deliverable Forward (NDF) นอกประเทศ ซึ่งมักดำเนินไปอย่างเป็นอิสระจากการค้นหาราคาภายในประเทศ
ความไร้ประสิทธิภาพเหล่านี้อาจกลายเป็นอันตรายอย่างยิ่งหากสภาวะทางการเงินโลกตึงตัวขึ้น เนื่องจากความไม่ลึกซึ้งของตลาดภายในประเทศจะทำให้เศรษฐกิจมีความเปราะบางต่อแรงกระแทกจากภายนอกมากขึ้น
ข้อเสนอแนะในการปฏิรูปเพื่อระบบการเงินที่ยืดหยุ่น
เพื่อเปลี่ยนตลาดตราสารหนี้ให้เป็นกลไกที่แข็งแกร่งสำหรับการเติบโต Deloitte ได้เสนอเสาหลักเชิงโครงสร้างที่สำคัญ 3 ประการ:
- การเพิ่มความลึกและการบูรณาการตลาด: การขยายการมีส่วนร่วมของนักลงทุน และการบูรณาการตลาดเงิน ตลาดพันธบัตร และตลาดอนุพันธ์เข้าด้วยกัน ซึ่งจะช่วยให้มั่นใจได้ว่าการจัดหาเงินทุนระยะสั้น เงินทุนระยะยาว และกลไกการป้องกันความเสี่ยงจะทำงานสอดประสานกัน
- อัตราดอกเบี้ยที่ขับเคลื่อนโดยตลาด: การลดการพึ่งพาอัตราดอกเบี้ย Repo ที่กำหนดโดยหน่วยงานกำกับดูแล ซึ่งปัจจุบันทำให้การส่งผ่านนโยบายการเงินอ่อนแอลง รายงานเรียกร้องให้มีเส้นอัตราผลตอบแทนอ้างอิงที่แข็งแกร่งขึ้นในหลากหลายอายุสัญญา (tenors) และประเภทความเสี่ยง
- การดึงดูดเงินตราในประเทศ: การทำให้ตลาดเงินตราในประเทศของอินเดียมีความน่าดึงดูดใจต่อนักลงทุนทั่วโลกมากขึ้น เพื่อให้มั่นใจว่าการค้นหาราคาเงินรูปีเกิดขึ้นภายในประเทศ แทนที่จะเป็นในตลาดนอกประเทศ
ช่องว่างด้านสินเชื่อ MSME และการเข้าถึงบริการทางการเงิน
รายงานยังเน้นย้ำถึงความเหลื่อมล้ำอย่างมหาศาลในการเข้าถึงสินเชื่อ โดยเฉพาะในภาคส่วน MSME ในปัจจุบัน มี MSME ในอินเดียเพียง 14% เท่านั้นที่สามารถเข้าถึงสินเชื่อในระบบได้ ณ เดือนมีนาคม 2025 ช่องว่างด้านสินเชื่อ MSME ถูกประเมินไว้ที่ 25 ล้านล้านรูปี แต่ Deloitte เตือนว่าช่องว่างสินเชื่อในระบบทั้งหมดอาจสูงเกินกว่า 50 ล้านล้านรูปี เมื่อวัดเทียบกับอัตราส่วนสินเชื่อต่อ GDP ที่เหมาะสม การแก้ไขช่องว่างนี้ ควบคู่ไปกับการเพิ่มการใช้ AI ในบริการทางการเงิน ยังคงเป็นสิ่งสำคัญสำหรับการเติบโตอย่างยั่งยืนในระยะยาว
สรุปประเด็นสำคัญ
- การเปลี่ยนผ่านการพึ่งพา: อินเดียต้องเปลี่ยนจากโมเดลสินเชื่อที่นำโดยเงินฝากธนาคาร ไปสู่ระบบการระดมทุนผ่านตราสารหนี้ที่ขับเคลื่อนโดยตลาดที่แข็งแกร่ง เพื่อบรรลุเป้าหมายเศรษฐกิจมูลค่า 7.3 ล้านล้านดอลลาร์
- ความจำเป็นในการปฏิรูปที่สำคัญ: จำเป็นต้องมีการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างเพื่อบูรณาการตลาดพันธบัตรและตลาดอนุพันธ์ และเพื่อขับเคลื่อนไปสู่อัตราดอกเบี้ยที่ถูกกำหนดโดยกลไกตลาดอย่างแท้จริง
- วิกฤตสินเชื่อ MSME: ช่องว่างสินเชื่อในระบบที่มหาศาล ซึ่งอาจสูงเกินกว่า 50 ล้านล้านรูปี ชี้ให้เห็นถึงความจำเป็นเร่งด่วนในการส่งเสริมการเข้าถึงบริการทางการเงินและการสนับสนุน MSME ที่ดีขึ้น