עייפות AI ומנועי שוק משתנים: התחזית האחרונה של אד ירדני

שוקי המניות הגלובליים עדים למעבר משמעותי, כאשר מוקד תשומת הלב של המשקיעים עובר ממדיניות הבנקים המרכזיים אל יסודות החברות (fundamentals) ורוטציה במגזרים. אסטרטג השוק אד ירדני (Ed Yardeni) מציין כי בעוד שהוויכוחים על שיעורי הריבית נמשכים, כוחות חדשים כמו "עייפות AI" וצמיחה ברווחים הופכים לאדריכלים העיקריים של כיוון השוק.

הפד מאבד את אחיזתו בסנטימנט השוק

במשך רוב השנה האחרונה, הפדרל ריזרב האמריקאי (הפד) היה הגיבור הבלתי מעורער בנרטיבים של השוק. עם זאת, ירדני טוען כי השפעתו של הפד הולכת ודועכת. למרות עמדה "שוקחת" (hawkish) בעקבות פגישות מדיניות אחרונות והערות של יו"ר הפד קווין וורש, השוק כבר תמחר במידה רבה את סביבת הריבית של "גבוה לזמן ממושך" (higher-for-longer).

עם מגמת ירידה באינפלציה – הנתמכת בירידת מחירי הנפט – וכלכלה עמידה, ירדני מאמין שהבנק המרכזי אינו הגורם הרלוונטי ביותר עוד. במקום זאת, השוק פונה לעבר רווחי החברות והיציבות הגיאופוליטית, כגון הרפיית המתחים במזרח התיכון, כדי להניע את התנודתיות ואת כיוון השוק.

הבנת 'עייפות ה-AI' ורוטציה במגזרים

מגמה בולטת בשבועות האחרונים היא החולשה במניות השבבים והטכנולוגיה. ירדני מבהיר כי אין בכך רמז לאובדן אמונה בבינה מלאכותית; אלא מדובר בתסמין של "עייפות AI". המשקיעים מתחילים להתעייף מהמיקוד הבלתי פוסק והצר במסחר ב-AI, ומתחילים לדרוש סלקטיביות רבה יותר.

"כולם מבינים ש-AI זה הדבר האמיתי... אבל כפי שראינו עם האינטרנט ומהפכות קודמות בכלכלה שלנו, לא כולם מנצחים," ציין ירדני. עייפות זו מעוררת רוטציה רחבה יותר במגזרים. ככל שהטכנולוגיה מבשילה, המשקיעים מתרחקים מהמנצחים הראשוניים שנובעים מההייפ (hype), ומנסים לזהות אילו חברות יהיו הקורבנות לטווח הארוך ואילו באמת יצליחו להפוך את הטכנולוגיה לרווחים (monetize).

שוק עבודה מאוזן ומציאות הריבית

בהתייחסו לדוחות התעסוקה האחרונים בארה"ב, שכללו מספר חריגות סטטיסטיות, ירדני טוען כי שוק העבודה הרחב נותר באיזון בריא. עם היצע וביקוש לכוח עבודה השווים בקירוב, הוא טוען כי על הפד לתת עדיפות ליעד האינפלציה שלו של 2% על פני תמיכה ברמות התעסוקה.

יתרה מכך, ירדני דוחה את החששות שעלויות השאילה הגבוהות יבלמו את ההשקעות ב-AI. הוא רואה בתשואת אג"ח של 10 שנים בארה"ב של כ-4.5% סביבה "נורמלית" להקצאת הון. הוא מציין כי שוק האג"ח מאותת כעת על כלכלה חזקה ואינפלציה ממתנת, מה שמפחית את הצורך המיידי בהתערבות אגרסיבית של הפד.

הדרך קדימה: מעליות ממוקדות לצמיחה רחבה

המסקנה העיקרית מניתוחו של ירדני היא מעבר משוק צר ומבוסס טכנולוגיה לנוף מגוון יותר. ככל ש"מסחר ה-AI" מתפתח מהתלהבות ספקולטיבית למסחור מעשי, השוק צפוי לתגמל צמיחה ברווחים במגוון רחב יותר של מגזרים. עבור המשקיעים, עידן הרכיבה על גל טכנולוגי יחיד עשוי לפנות מקומו לחיפוש ממושמע יותר אחר ערך פונדמנטלי.

נקודות מרכזיות

• השפעת הפד הולכת ופוחתת: המשקיעים כבר הסתגלו במידה רבה לשיעורי ריבית גבוהים, והעבירו את המוקד ממדיניות מוניטרית אל רווחי חברות ויציבות גיאופוליטית.
• עייפות AI לעומת כישלון AI: הירידה האחרונה במניות הטכנולוגיה מאופיינת כ"עייפות AI", המייצגת רוטציה לעבר סלקטיביות ולא דחייה של הטכנולוגיה עצמה.
• איזון כלכלי: למרות נתוני תעסוקה חריגים, שוק העבודה נראה מאוזן, מה שמאפשר לפד להתמקד בהגעה ליעד האינפלציה של 2%.