עייפות AI ומנועי שוק משתנים: התחזית האחרונה של אד ירדני (Ed Yardeni)

בעוד משקיעים גלובליים מתמודדים עם מדיניות מוניטרית משתנה, נרטיב חדש צץ ומתרחב מעבר להחלטות הריבית של הפדרל ריזרב. אסטרטג השוק אד ירדני (Ed Yardeni) טוען כי "עייפות AI" ורווחי החברות הם כעת הכוחות העיקריים המעצבים את כיוון שוקי המניות הגלובליים.

הפדרל ריזרב מאבד את שליטתו על סנטימנט השוק

במשך חלק ניכר מהשנה האחרונה, הפדרל ריזרב האמריקאי היה הדמות המרכזית בתנודתיות השוק. עם זאת, אד ירדני מ-Yardeni Research טוען כי השפעת הבנק המרכזי הולכת ודועכת. בעוד שהודעות אחרונות של יו"ר הפד, קווין וורש (Kevin Warsh), אותתו על עמדה "שוקחת" (hawkish), ירדני מאמין שהשוק כבר תמחר את המציאות של ריביות גבוהות יותר.

לפי ירדני, התמתנות האינפלציה – בסיוע ירידת מחירי הנפט – וכלכלה עמידה מסיטות את המוקד מהתמרונים של הבנק המרכזי. הוא מציין כי שוק האג"ח מאותת כעת על כלכלה בריאה עם אינפלציה ממתנת, מה שמרמז כי ייתכן שהפד לא יצטרך לנקוט בצעדים דרסטיים. עבור משקיעים, המשמעות היא שבעוד שהריביות נותרות "גבוהות לזמן ממושך" (higher-for-longer), הן כבר אינן המשתנה הקריטי ביותר למעקב.

הבנת "עייפות ה-AI" ורוטציה סקטוריאלית

אחת התובנות המרתקות ביותר של ירדני היא הופעתה של "עייפות ה-AI". מונח זה אינו מרמז על חוסר אמונה בכוחה הטרנספורמטיבי של הבינה המלאכותית; אלא, הוא מתאר תחושת תשישות בקרב המשקיעים בנוגע לראלי הבלתי פוסק המונע על ידי AI.

ירדני משווה את מחזור ה-AI הנוכחי לימים הראשונים של מהפכת האינטרנט. הוא מדגיש כי בעוד ש-AI היא ללא ספק טכנולוגיה "אמיתית" (real deal) שעשויה לעלות בחשיבותה על האינטרנט, לא כל חברה שתשתתף בתהליך תצא כזו שמנצחת. עייפות זו מובילה לתקופה נחוצה של סלקטיביות ורוטציה סקטוריאלית. ככל שהטכנולוגיה מבשילה, משקיעים מתרחקים מהימורים רחבים על מוליכים למחצה (semiconductors) וטכנולוגיה, ומנסים לזהות חברות ספציפיות המסוגלות למסחור לטווח ארוך ולרווחיות מתמשכת.

שוק עבודה מאוזן ומיקוד באינפלציה

בהתייחסו לתנודתיות האחרונה בנתוני התעסוקה בארה"ב, ירדני הודה בקיומן של חריגות חריגות בדוחות האחרונים. למרות הבלבול, הערכתו נותרה ששוק העבודה הרחב נמצא במצב של איזון, שבו ההיצע שווה בערך לביקוש.

מכיוון ששוק העבודה אינו נראה במצוקה, ירדני מאמין שהפדרל ריזרב צריך לשמור על המיקוד העיקרי שלו בהורדת האינפלציה ליעד של 2%. יציבות זו בתעסוקה מעניקה לפד את מרחב הנשימה לתעדף יציבות מחירים ללא חשש מיידי ממשבר עבודה.

נקודות מרכזיות

• שינוי במנועי השוק: משקיעים מתרחקים מהאובססיה לשינויי מדיניות הריבית של הפד, ובמקום זאת מתמקדים ברווחי חברות וביציבות גיאופוליטית.
• השקעות AI סלקטיביות: "עייפות ה-AI" מסמנת מעבר מהייפ ספקולטיבי לעידן של בחינה מעמיקה יותר, שבו משקיעים מחפשים חברות עם שימושיות AI מוכחת ולא רק זיקה ל-AI.
• חוסן כלכלי: עם שוק עבודה מאוזן ואינפלציה ממתנת, השוק מסתגל לסביבה "נורמלית" של תשואות אג"ח גבוהות יותר (סביב 4.5%).