Ed Yardeni: תשואות האג"ח האמריקאיות חוזרות לנורמה בעוד מניות ה-AI מתמודדות עם בדיקת מציאות

העלייה האחרונה בתשואות האג"ח של ממשלת ארה"ב והתיקון הפתאומי במניות הבינה המלאכותית (AI) עוררו גלים של דאגה בשווקים הגלובליים. עם זאת, אסטרטג השוק הוותיק Ed Yardeni טוען כי שינויים אלו אינם סימנים למשבר, אלא כיול מחדש בריא לעבר נורמות היסטוריות והערכות שווי ריאליות.

תשואות האג"ח האמריקאיות מתייצבות בטווחים נורמליים

בעוד שמשקיעים הביעו חרדה על תשואת האג"ח האמריקאית ל-10 שנים המסתובבת סביב 4.5%, Ed Yardeni רואה בכך חזרה לשפיות. הוא טוען כי התקופה שלאחר המשבר הפיננסי הגדול של 2008 והמגפה שבאה בעקבותיו התאפיינה בתשואות נמוכות "באופן חריג". לדברי Yardeni, טווח שבין 4% ל-5% מייצג את הנורמה ההיסטורית האמיתית של שוק האג"ח האמריקאי.

לחץ עולה זה על התשואות מונע במידה ניכרת על ידי העמדה ה"שוקלת" (hawkish) של יו"ר הפד החדש, Kevin Warsh. Warsh אותת על מחויבות איתנה ליעד האינפלציה של 2% של הפדרל ריזרב, תוך הכרה בכך שהבנק המרכזי לא עמד ביעד זה במשך למעלה מחמש שנים. מיקוד מחודש זה ביציבות המחירים מרמז כי עידן המדיניות המוניטרית המקלה ביותר נותר מאחור.

אופוריה של AI והצורך במשמעת הערכת שווי

הנסיגה החדה במניות הקשורות ל-AI פורשה על ידי חלק כפריצת בועה, אך Yardeni מתאר זאת כ"בדיקת מציאות" נחוצה. לאחר חודשים של התלהבות אינטנסיבית, המשקיעים בוחנים כעת בקפידה את תחזיות הרווח הגבוהות שהוטלו על חברות ה-AI. דבר זה מוביל לרוטציה רחבה יותר בשוק ולא לקריסה מוחלטת של מגזר הטכנולוגיה.

דוגמה בולטת להערכה מחדש זו ניתן לראות ב-SpaceX. Yardeni מציין כי ההתכנסות של הרווחים לאחר ההנפקה היא "הערכה מחדש ריאלית" של סיכויי החברה המיידיים. בעוד שההייפ בנוגע למרכזי נתונים מבוססי חלל וייצור ירחי דחף את המחירים הראשוניים כלפי מעלה, המציאות היא שהחברה עדיין נמצאת בשלב של הפסדים. תקופת התקררות זו עשויה להוביל בסופו של דבר לתמחור ממושמע וריאלי יותר עבור הנפקות (IPOs) בולטות קרובות, כמו אלו המצופות מ-Anthropic ו-OpenAI.

מדיניות הפד וההשפעה על שווקים מתעוררים כמו הודו

למרות שיפור במצב הגיאופוליטי, Yardeni מצפה שהפדרל ריזרב ישמור על נטייה להקשחת המדיניות. הוא מזהיר כי אם הכלכלה האמריקאית תישאר חזקה והלחצים האינפלציוניים — כגון עליית מחירי הנפט — יימשכו, הפד עלול להפתיע את השווקים עם העלאת ריבית כבר ביולי. בעוד שהוא צופה לא יותר מהעלאה אחת או שתיים במהלך 12 החודשים הקרובים, ההשלכות על שאר העולם הן משמעותיות.

עבור המשקיעים ההודיים, נקודה קריטית היא ש-Yardeni מדגיש כי מדיניות מוניטרית מצמצמת בארה"ב יוצרת קשיים עבור כלכלות מתעוררות. כאשר הפד מעלה ריבית, הדבר נוטה להפעיל לחץ עצים על המטבעות ועל התנאים הפיננסיים של מדינות מתפתחות כמו הודו. בעוד שהכלכלה האמריקאית מפגינה חוסן ביכולתה לספוג את העלאות אלו, על השווקים המתעוררים להתכונן לתנודתיות מוגברת ולסיכוני שחיקת מטבע.

נקודות מרכזיות

• נורמליזציה של השוק: תשואות ה-10 שנים בארה"ב בשיעור 4.5% נחשבות לחזרה לנורמות ההיסטוריות (4%–5%) ולא לסימן לחוסר יציבות.
• הערכה מחדש של AI: התיקון במניות ה-AI מייצג מעבר מהערכת שווי המונעת על ידי הייפ לגישה השקעתית ממושמעת יותר המבוססת על המציאות.
• סיכון בשווקים מתעוררים: המשך הקשחת המדיניות של הפד, גם אם תהיה מוגבלת, מציב אתגר ספציפי לרופי ההודית וליציבות הפיננסית הרחבה יותר בשווקים המתעוררים.