Эд Ярдени: Доходность облигаций США возвращается к норме, в то время как акции ИИ проходят проверку реальностью

Недавний скачок доходности казначейских облигаций США и внезапная коррекция акций компаний, связанных с искусственным интеллектом (ИИ), вызвали волну беспокойства на мировых рынках. Однако опытный рыночный стратег Эд Ярдени полагает, что эти сдвиги являются не признаками кризиса, а скорее здоровой рекалибровкой в сторону исторических норм и реалистичных оценок.

Доходность облигаций США стабилизируется в пределах нормальных диапазонов

В то время как инвесторы выражают обеспокоенность тем, что доходность 10-летних казначейских облигаций США колеблется в районе 4,5%, Эд Ярдени рассматривает это как возвращение к здравому смыслу. Он утверждает, что в период после мирового финансового кризиса 2008 года и последующей пандемии наблюдалась «аномально» низкая доходность. По мнению Ярдени, диапазон от 4% до 5% представляет собой истинную историческую норму для рынка облигаций США.

Это повышательное давление на доходность в значительной степени обусловлено «ястребиной» позицией нового председателя ФРС Кевина Уорша. Уорш сигнализировал о твердой приверженности целевому показателю инфляции Федеральной резервной системы в 2%, признав, что центральный банк не достигал этой отметки более пяти лет. Этот возобновленный акцент на ценовой стабильности говорит о том, что эра сверхмягкой денежно-кредитной политики окончательно осталась в прошлом.

Эйфория вокруг ИИ и необходимость дисциплины в оценке стоимости

Резкий спад акций, связанных с ИИ, некоторые интерпретировали как разрыв пузыря, но Ярдени описывает это как необходимую «проверку реальностью». После месяцев бурного оптимизма инвесторы теперь тщательно изучают завышенные ожидания по прибыли, возлагаемые на компании в сфере ИИ. Это ведет к более широкой ротации рынка, а не к полному краху технологического сектора.

Ярким примером такой переоценки является SpaceX. Ярдени отмечает, что откат прибыли после листинга — это «реалистичная переоценка» ближайших перспектив компании. Хотя ажиотаж вокруг космических дата-центров и лунного производства подтолкнул первоначальные цены вверх, реальность такова, что компания все еще находится в убыточной фазе. Этот период охлаждения может в конечном итоге привести к более дисциплинированному и реалистичному ценообразованию для предстоящих громких IPO, таких как ожидаемые от Anthropic и OpenAI.

Политика ФРС и ее влияние на развивающиеся рынки, такие как Индия

Несмотря на улучшение геополитических настроений, Ярдени ожидает, что Федеральная резервная система сохранит склонность к ужесточению политики. Он предупреждает, что если экономика США останется сильной, а инфляционное давление — например, рост цен на нефть — сохранится, ФРС может удивить рынки повышением ставки уже в июле. Хотя он не прогнозирует более одного или двух повышений в ближайшие 12 месяцев, последствия для остального мира будут значительными.

Что крайне важно для индийских инвесторов, Ярдени подчеркивает, что ужесточение денежно-кредитной политики США создает препятствия для развивающихся экономик. Когда ФРС повышает ставки, это, как правило, оказывает огромное давление на валюты и финансовые условия развивающихся стран, таких как Индия. Поскольку экономика США демонстрирует устойчивость к этим повышениям, развивающимся рынкам следует готовиться к повышенной волатильности и рискам обесценивания валют.

Основные выводы

• Нормализация рынка: Доходность 10-летних облигаций США на уровне 4,5% считается возвращением к историческим нормам (4%–5%), а не признаком нестабильности.
• Переоценка ИИ: Коррекция акций ИИ представляет собой переход от оценки, основанной на ажиотаже, к более дисциплинированному инвестиционному подходу, основанному на реальности.
• Риски развивающихся рынков: Продолжающееся ужесточение политики ФРС, даже если оно будет ограниченным, создает определенные проблемы для индийской рупии и финансовой стабильности развивающихся рынков в целом.