エド・ヤーデニ氏：AI株が現実直視を迫られる中、米債券利回りは正常化へ
最近の米国債利回りの急上昇と人工知能（AI）関連株の突然の調整は、世界市場に懸念の波を広げています。しかし、ベテラン市場戦略家のエド・ヤーデニ氏は、これらの変化は危機の前兆ではなく、むしろ歴史的な基準や現実的なバリュエーション（企業価値評価）に向けた健全な再調整であると示唆しています。
米国債利回り、正常な範囲内で安定化
投資家は10年物米国債利回りが4.5%前後で推移していることに不安を示していますが、エド・ヤーデニ氏はこれを「正常な状態への回帰」と見ています。同氏は、2008年の世界金融危機とその後のパンデミック後の期間は、利回りが「異常に」低かったと主張しています。ヤーデニ氏によれば、4%から5%の範囲が米国債市場における真の歴史的基準です。
利回りへのこの上昇圧力は、新連邦準備制度理事会（Fed）議長のケビン・ウォーシュ氏によるタカ派的な姿勢によって大きく引き起こされています。ウォーシュ氏は、中央銀行が5年以上にわたって目標を達成できていないことを認めつつ、Fedの2%のインフレ目標に対する確固たるコミットメントを示しました。物価安定へのこの新たな注力は、超緩和的な金融政策の時代が完全に過去のものとなったことを示唆しています。
AIブームの熱狂とバリュエーション規律の必要性
AI関連株の急激な下落を、一部ではバブルの崩壊と解釈していますが、ヤーデニ氏はこれを必要な「現実的な検証（リアリティ・チェック）」であると述べています。数ヶ月にわたる激しい熱狂を経て、投資家は現在、AI企業に寄せられている高すぎる収益期待を精査しています。これはテクノロジー・テーマの完全な崩壊ではなく、より広範な市場のローテーション（循環物色）を導いています。
この再評価の典型的な例はSpaceXに見られます。ヤーデニ氏は、上場後の利益の解消は、同社の当面の見通しに対する「現実的な再評価」であると指摘しています。宇宙ベースのデータセンターや月面製造に関するハイプ（過剰な期待）が当初の価格を押し上げましたが、現実には同社はまだ赤字段階にあります。この冷却期間は、最終的にAnthropicやOpenAIなどの注目されるIPO（新規株式公開）において、より規律ある現実的な価格設定につながる可能性があります。
Fedの政策とインドなどの新興国市場への影響
地政学的なセンチメントが改善しているにもかかわらず、ヤーデニ氏は連邦準備制度が引き締め傾向を維持すると予想しています。同氏は、米国経済が引き続き堅調であり、原油価格の上昇などのインフレ圧力が持続する場合、Fedは早ければ7月にも利上げを行い、市場を驚かせる可能性があると警告しています。今後12ヶ月間で利上げは1、2回にとどまると予想していますが、世界全体への影響は重大です。
インドの投資家にとって極めて重要な点として、ヤーデニ氏は米国の金融引き締め政策が新興国経済にとって逆風になると強調しています。Fedが金利を引き上げると、インドのような発展途上国の通貨や金融状況に多大な圧力をかける傾向があります。米国経済がこれらの利上げを吸収する回復力を示す一方で、新興国市場はボラティリティの増大と通貨下落のリスクに備えなければなりません。
主な要点
- 市場の正常化: 米10年債利回りの4.5%は、不安定さの兆候ではなく、歴史的な基準（4%〜5%）への回帰とみなされます。
- AIの再評価: AI株の調整は、ハイプ主導のバリュエーションから、より規律ある現実に基づいた投資アプローチへの移行を意味します。
- 新興国市場のリスク: Fedの引き締めが継続すれば、たとえ限定的であっても、インド・ルピーや新興国市場全体の金融安定性に特有の課題をもたらします。