Ed Yardeni: Rentowność amerykańskich obligacji wraca do normy, podczas gdy akcje spółek AI mierzą się z rzeczywistością

Ostatni wzrost rentowności amerykańskich obligacji skarbowych oraz nagła korekta akcji spółek związanych ze sztuczną inteligencją (AI) wywołały niepokój na rynkach globalnych. Jednak doświadczony strateg rynkowy Ed Yardeni sugeruje, że zmiany te nie są oznakami kryzysu, lecz raczej zdrową rekalibracją w stronę historycznych norm i realistycznych wycen.

Rentowność amerykańskich obligacji stabilizuje się w normalnych przedziałach

Choć inwestorzy wyrażali niepokój z powodu rentowności 10-letnich amerykańskich obligacji skarbowych oscylującej wokół 4,5%, Ed Yardeni postrzega to jako powrót do rozsądku. Twierdzi on, że okres po wielkim kryzysie finansowym z 2008 roku i późniejszej pandemii charakteryzował się „nienaturalnie” niskimi rentownościami. Według Yardeniego przedział między 4% a 5% stanowi prawdziwą historyczną normę dla amerykańskiego rynku obligacji.

Na ten wzrostowy nacisk na rentowności znacząco wpływa jastrzębia postawa nowego szefa Fed, Kevina Warsha. Warsh zasygnalizował zdecydowane zaangażowanie w realizację celu inflacyjnego Fed na poziomie 2%, przyznając, że bank centralny nie osiągał tego celu od ponad pięciu lat. To odnowione skupienie na stabilności cen sugeruje, że era ultrałagodnej polityki pieniężnej odeszła już do przeszłości.

Euforia wokół AI i potrzeba dyscypliny w wycenach

Gwałtowne wycofanie kapitału z akcji powiązanych z AI zostało przez niektórych zinterpretowane jako pęknięcie bańki, ale Yardeni opisuje to jako niezbędne „zderzenie z rzeczywistością”. Po miesiącach intensywnej euforii inwestorzy analizują teraz wygórowane oczekiwania co do zysków spółek AI. Prowadzi to do szerszej rotacji rynkowej, a nie do całkowitego upadku sektora technologicznego.

Doskonałym przykładem tej ponownej oceny jest SpaceX. Yardeni zauważa, że wygasanie zysków po debiucie jest „realistyczną reewaluacją” najbliższych perspektyw spółki. Choć szum wokół centrów danych w kosmosie i produkcji księżycowej windował początkowe ceny, rzeczywistość jest taka, że firma wciąż znajduje się w fazie generowania strat. Ten okres ochłodzenia może ostatecznie doprowadzić do bardziej zdyscyplinowanego i realistycznego ustalania cen podczas nadchodzących głośnych ofert IPO, takich jak te spodziewane od Anthropic i OpenAI.

Polityka Fed i jej wpływ na rynki wschodzące, takie jak Indie

Mimo poprawy nastrojów geopolitycznych, Yardeni spodziewa się, że Federal Reserve utrzyma jastrzębią tendencję do zacieśniania polityki. Ostrzega, że jeśli gospodarka USA pozostanie silna, a presja inflacyjna – np. w postaci rosnących cen ropy – utrzyma się, Fed może zaskoczyć rynki podwyżką stóp już w lipcu. Choć przewiduje nie więcej niż jedną lub dwie podwyżki w ciągu najbliższych 12 miesięcy, konsekwencje dla reszty świata będą znaczące.

Co kluczowe dla indyjskich inwestorów, Yardeni podkreśla, że zacieśnianie polityki pieniężnej w USA tworzy trudności dla gospodarek wschodzących. Gdy Fed podnosi stopy procentowe, zazwyczaj wywiera to ogromną presję na waluty i warunki finansowe krajów rozwijających się, takich jak Indie. Ponieważ gospodarka USA wykazuje odporność na te podwyżki, rynki wschodzące muszą przygotować się na zwiększoną zmienność i ryzyko deprecjacji walut.

Kluczowe wnioski

• Normalizacja rynku: Rentowność 10-letnich obligacji USA na poziomie 4,5% jest uważana za powrót do historycznych norm (4%–5%), a nie za oznakę niestabilności.
• Ponowna ocena AI: Korekta akcji spółek AI stanowi przejście od wycen napędzanych przez szum medialny do bardziej zdyscyplinowanego podejścia inwestycyjnego opartego na rzeczywistości.
• Ryzyko rynków wschodzących: Dalsze zacieśnianie polityki przez Fed, nawet jeśli będzie ograniczone, stanowi szczególne wyzwanie dla rupii indyjskiej oraz szerszej stabilności finansowej rynków wschodzących.