Rentowność amerykańskich obligacji powraca do normy, podczas gdy akcje spółek AI zderzają się z rzeczywistością

Globalne rynki finansowe przechodzą istotny okres rekalibracji, charakteryzujący się wzrostem rentowności amerykańskich obligacji skarbowych oraz ochłodzeniem nastrojów wokół sztucznej inteligencji. Doświadczony strateg rynkowy Ed Yardeni sugeruje, że zmiany te nie są oznakami nadchodzącego kryzysu, lecz raczej zdrowym powrotem do historycznych norm i konieczną ponowną oceną spekulacyjnych wycen.

Rentowność amerykańskich obligacji: Powrót do historycznych norm

Choć wzrost rentowności amerykańskich obligacji skarbowych zaniepokoił niektórych inwestorów, Ed Yardeni twierdzi, że obecne otoczenie jest w rzeczywistości oznaką stabilności. Zauważa on, że 10-letnia rentowność obligacji oscylująca wokół 4,5% mieści się w „normalnym” przedziale od 4% do 5%. Według Yardeniego prawdziwą anomalią był okres historycznie niskich rentowności po wielkim kryzysie finansowym z 2008 roku oraz późniejszej pandemii.

Presja wzrostowa na rentowności jest częściowo napędzana przez jastrzębią postawę nowego szefa Fed, Kevina Warsha. Warsh zasygnalizował zdecydowane zaangażowanie w stabilność cen, przyznając, że Rezerwa Federalna nie osiągała swojego 2-procentowego celu inflacyjnego przez ponad pięć lat. To jastrzębie podejście sugeruje, że FOMC jest gotowy do podjęcia wszelkich niezbędnych kroków, aby zakotwiczyć oczekiwania inflacyjne.

AI i SpaceX: Przejście od hype'u do rzeczywistości

Ostatnia korekta akcji powiązanych z AI jest postrzegana przez Yardeniego jako „naturalna korekta”, a nie pęknięcie bańki. Po miesiącach ekstremalnej euforii inwestorzy poddają teraz wnikliwej analizie wygórowane oczekiwania co do zysków przypisane tym spółkom. Zmiana ta prowadzi do szerszej rotacji rynkowej, a nie do całkowitego upadku tematu AI.

Podobnie, wyprzedaż akcji SpaceX jest opisywana jako „realistyczna ponowna ocena”. Yardeni zauważa, że początkowy wzrost po debiucie był napędzany przez „nierealne” prognozy dotyczące kosmicznych centrów danych i produkcji księżycowej. Ponieważ SpaceX obecnie nie generuje zysków i nadal przynosi straty, rynek dostosowuje wyceny, aby odzwierciedlić rzeczywiste wyzwania, które stoją przed firmą. To zderzenie z rzeczywistością może ostatecznie doprowadzić do bardziej uzasadnionych wycen nadchodzących ofert IPO takich graczy jak Anthropic i OpenAI.

Polityka Fed i jej wpływ na rynki wschodzące

Mimo łagodzenia napięć geopolitycznych, oczekuje się, że Rezerwa Federalna pozostanie skoncentrowana na inflacji. Yardeni przewiduje, że Fed przesunął punkt ciężkości z „nastawienia na luzowanie” (easy bias) na „nastawienie na zacieśnianie” (tightening bias). Sugeruje on nawet, że jeśli dane gospodarcze pozostaną silne, a wzrost cen ropy napędzi inflację, możliwa jest niespodziewana podwyżka stóp procentowych w lipcu.

Yardeni spodziewa się jednak nie więcej niż jednej lub dwóch podwyżek stóp w ciągu najbliższych 12 miesięcy, zauważając, że gospodarka USA jest wystarczająco silna, aby je zaabsorbować. Główny niepokój budzą rynki wschodzące. W miarę jak USA zacieśniają politykę pieniężną, tworzy to znaczące trudności dla rynków takich jak Indie, co może wywierać presję na rupię i zaostrzać krajowe warunki finansowe.

Kluczowe wnioski

• Normalizacja rynku: 10-letnia rentowność amerykańskich obligacji skarbowych na poziomie 4,5% oznacza powrót do historycznych norm, a nie kryzys finansowy.
• Realizm wycen: Cofnięcie się wycen akcji spółek AI i SpaceX to zdrowa ponowna ocena szumu medialnego w zestawieniu z rzeczywistą rentownością i perspektywami długoterminowymi.
• Ryzyko rynków wschodzących: Podczas gdy gospodarka USA może poradzić sobie z niewielkimi podwyżkami stóp, zacieśnianie polityki przez USA stanowi wyzwanie dla walut rynków wschodzących, w tym indyjskiej rupii.