תשואות האג"ח האמריקאיות חוזרות לנורמה בעוד מניות ה-AI מתמודדות עם מבחן המציאות

השווקים הפיננסיים הגלובליים עדים לתקופה משמעותית של כיול מחדש, המאופיינת בעלייה בתשואות האג"ח של ארה"ב ובהתקררות הסנטימנט סביב בינה מלאכותית. אסטרטג השוק הוותיק אד ירדני (Ed Yardeni) טוען כי שינויים אלו אינם סימנים למשבר קרב, אלא חזרה בריאה לנורמות היסטוריות והערכה מחדש נחוצה של הערכות שווי ספקולטיביות.

תשואות האג"ח האמריקאיות: חזרה לנורמות היסטוריות

בעוד שהעלייה בתשואות האג"ח האמריקאיות הטריעה משקיעים מסוימים, אד ירדני טוען כי הסביבה הנוכחית היא למעשה סימן ליציבות. הוא מציין כי תשואת האג"ח ל-10 שנים, הנעה סביב 4.5%, נמצאת בטווח ה"נורמלי" של 4% עד 5%. לדברי ירדני, החריגה האמיתית הייתה תקופת התשואות הנמוכות היסטורית בעקבות המשבר הפיננסי הגדול של 2008 והמגפה שבאה בעקבותיו.

הלחץ לעליית התשואות מונע בחלקו מהעמדה ה"שוקלת" (hawkish) של יו"ר הפד החדש, קווין וורש (Kevin Warsh). וורש אותת על מחויבות איתנה ליציבות המחירים, תוך הכרה בכך שהפדרל ריזרב לא עמד ביעד האינפלציה של 2% במשך למעלה מחמש שנים. עמדה זו מרמזת כי ה-FOMC מוכן לעשות כל מה שנדרש כדי לעגן את ציפיות האינפלציה.

AI ו-SpaceX: מעבר מהייפ למציאות

התיקון האחרון במניות הקשורות ל-AI נתפס על ידי ירדני כ"תיקון טבעי" ולא כפריצת בועה. לאחר חודשים של התלהבות קיצונית, המשקיעים בוחנים כעת בקפידה את תחזיות הרווח הגבוהות המשוייכות לחברות אלו. שינוי זה מוביל לרוטציה רחבה יותר בשוק ולא לקריסה מוחלטת של תחום ה-AI.

באופן דומה, המכירות של מניות SpaceX מתוארות כ"הערכה מחדש ריאלית". ירדני מציין כי הזינוק הראשוני לאחר ההנפקה הוזן על ידי תחזיות "חלומניות" בנוגע למרכזי נתונים מבוססי חלל וייצור על הירח. מכיוון ש-SpaceX אינה מייצרת רווחים כרגע וממשיכה להפסיד כסף, השוק מתאים את התמחור שלו כדי לשקף את האתגרים האמיתיים שלפנינו. מבחן מציאות זה עשוי להוביל בסופו של דבר להערכות שווי מציאותיות יותר עבור הנפקות (IPOs) קרובות של שחקנים כמו Anthropic ו-OpenAI.

מדיניות הפד וההשפעה על שווקים מתעוררים

למרות דעיכת המתחים הגיאופוליטיים, הפדרל ריזרב צפוי להישאר ממוקד באינפלציה. ירדני צופה כי הפד עבר מ"נטייה להקלה" (easy bias) ל"נטייה להחמרה" (tightening bias). הוא אף מציע שאם הנתונים הכלכליים יישארו חזקים ועליות מחירי הנפט ידרבנו את האינפלציה, ייתכן שיהיה שיעור עליית ריבית מפתיעה ביולי.

עם זאת, ירדני אינו צופה יותר מעלייה אחת או שתיים בשיעורי הריבית במהלך 12 החודשים הקרובים, ומציין כי הכלכלה האמריקאית חזקה מספיק כדי לספוג אותן. החשש העיקרי הוא מהכלכלות המתעוררות. ככל שארה"ב מהדקת את המדיניות המוניטרית שלה, היא יוצרת קשיים משמעותיים עבור שווקים כמו הודו, מה שעלול להפעיל לחץ על הרופי ולהדק את התנאים הפיננסיים המקומיים.

נקודות מרכזיות

• נורמליזציה של השוק: תשואות האג"ח האמריקאיות ל-10 שנים ב-4.5% מייצגות חזרה לנורמות היסטוריות ולא משבר פיננסי.
• ריאליזם בהערכות שווי: הנסיגה במניות ה-AI ו-SpaceX היא הערכה מחדש בריאה של ההייפ מול רווחיות בפועל וסיכויים לטווח ארוך.
• סיכון בשווקים מתעוררים: בעוד שהכלכלה האמריקאית יכולה להתמודד עם עליות ריבית קלות, הידוק המדיניות בארה"ב מהווה אתגר למטבעות של שווקים מתעוררים, כולל הרופי ההודי.