بازگشت بازده اوراق قرضه ایالات متحده به حالت عادی همزمان با مواجهه سهام هوش مصنوعی با واقعیت
بازارهای مالی جهانی در حال تجربه دوره قابل توجهی از بازتنظیم هستند که با افزایش بازده اوراق قرضه خزانهداری ایالات متحده و کاهش هیجان پیرامون هوش مصنوعی مشخص میشود. اد یاردنی، استراتژیست باسابقه بازار، معتقد است که این تغییرات نشانهای از یک بحران قریبالوقوع نیستند، بلکه بازگشتی سالم به هنجارهای تاریخی و بازنگری لازم در ارزشگذاریهای سفتهبازانه محسوب میشوند.
بازده اوراق قرضه ایالات متحده: بازگشت به هنجارهای تاریخی
اگرچه افزایش بازده اوراق قرضه خزانهداری ایالات متحده برخی از سرمایهگذاران را نگران کرده است، اما اد یاردنی استدلال میکند که شرایط فعلی در واقع نشانهای از ثبات است. او خاطرنشان میکند که بازده ۱۰ ساله خزانهداری که در حدود ۴.۵ درصد نوسان میکند، کاملاً در محدوده «عادی» ۴ تا ۵ درصد قرار دارد. به گفته یاردنی، ناهنجاری واقعی، دوره بازدهیهای بسیار پایین تاریخی پس از بحران مالی بزرگ سال ۲۰۰۸ و پاندمی متعاقب آن بود.
فشار رو به بالا بر بازدهیها تا حدودی ناشی از رویکرد تهاجمی (hawkish) رئیس جدید فدرال رزرو، کوین وارش، است. وارش با اذعان به اینکه فدرال رزرو بیش از پنج سال هدف تورم ۲ درصدی خود را از دست داده است، بر تعهد قاطع خود به ثبات قیمتها تأکید کرده است. این رویکرد تهاجمی نشان میدهد که FOMC آماده است تا برای مهار انتظارات تورمی، هر اقدام لازم را انجام دهد.
هوش مصنوعی و SpaceX: گذار از هیجان به واقعیت
یاردنی اصلاح اخیر در سهام مرتبط با هوش مصنوعی را به جای ترکیدن حباب، یک «اصلاح طبیعی» میداند. پس از ماهها هیجان مفرط، اکنون سرمایهگذاران در حال بررسی دقیق انتظارات بالای سودآوری هستند که به این شرکتها نسبت داده شده است. این تغییر به جای فروپاشی کامل حوزه هوش مصنوعی، منجر به چرخش گستردهتر در بازار میشود.
به همین ترتیب، فروش گسترده سهام SpaceX به عنوان یک «بازنگری واقعبینانه» توصیف شده است. یاردنی اشاره میکند که جهش اولیه پس از عرضه در بازار، ناشی از پیشبینیهای «خیالی و غیرواقعی» در مورد مراکز داده فضایی و تولیدات ماه بود. از آنجایی که SpaceX در حال حاضر سودآور نیست و همچنان در حال ضرردهی است، بازار در حال تعدیل قیمتهای خود برای انعکاس چالشهای واقعی پیش رو است. این مواجهه با واقعیت ممکن است در نهایت منجر به ارزشگذاریهای واقعبینانهتری برای عرضه اولیه (IPO) شرکتهای آیندهای مانند Anthropic و OpenAI شود.
سیاستهای فدرال رزرو و تأثیر آن بر بازارهای نوظهور
با وجود کاهش تنشهای ژئوپلیتیک، انتظار میرود فدرال رزرو همچنان بر تورم تمرکز کند. یاردنی پیشبینی میکند که فدرال رزرو از «تمایل به سیاستهای انبساطی» به سمت «تمایل به سیاستهای انقباضی» تغییر جهت داده است. او حتی پیشنهاد میکند که اگر دادههای اقتصادی قوی باقی بمانند و افزایش قیمت نفت باعث تورم شود، افزایش غافلگیرکننده نرخ بهره در ماه جولای امکانپذیر است.
با این حال، یاردنی انتظار ندارد در ۱۲ ماه آینده بیش از یک یا دو بار نرخ بهره افزایش یابد و خاطرنشان میکند که اقتصاد ایالات متحده به اندازه کافی برای جذب این افزایشها مستحکم است. نگرانی اصلی مربوط به اقتصادهای نوظهور است. با تشدید سیاستهای پولی ایالات متحده، موانع قابل توجهی برای بازارهایی مانند هند ایجاد میشود که میتواند فشار بر روپیه را افزایش داده و شرایط مالی داخلی را سختتر کند.
نکات کلیدی
- عادیسازی بازار: بازده ۱۰ ساله خزانهداری ایالات متحده در سطح ۴.۵ درصد، نشاندهنده بازگشت به هنجارهای تاریخی است و نه یک بحران مالی.
- واقعگرایی در ارزشگذاری: عقبنشینی در سهام هوش مصنوعی و SpaceX، یک بازنگری سالم در تقابل میان هیجانات و سودآوری واقعی و چشماندازهای بلندمدت است.
- ریسک بازارهای نوظهور: در حالی که اقتصاد ایالات متحده میتواند افزایشهای جزئی نرخ بهره را تحمل کند، تشدید سیاستهای ایالات متحده چالشی برای ارزهای بازارهای نوظهور، از جمله روپیه هند، ایجاد میکند.