عادیسازی بازده اوراق قرضه آمریکا و مواجهه هوش مصنوعی با واقعیت: تحلیل اد یاردنی
نوسانات اخیر در بازده اوراق قرضه خزانهداری ایالات متحده و اصلاح قیمت سهام مبتنی بر هوش مصنوعی، موجهایی را در بازارهای جهانی ایجاد کرده و نگرانیها از یک رکود سیستماتیک را افزایش داده است. با این حال، اد یاردنی، استراتژیست باسابقه، معتقد است که این تغییرات نشانهای از بحران نیستند، بلکه نوعی «بازگشت به حالت عادی» ضروری برای هر دو بخش بازار اوراق قرضه و ارزشگذاریهای فناوری محسوب میشوند.
بازگشت بازده اوراق قرضه آمریکا به هنجارهای تاریخی
اگرچه بازده ۴.۵ درصدی اوراق ۱۰ ساله خزانهداری آمریکا ممکن است برخی سرمایهگذاران را نگران کند، اما اد یاردنی این وضعیت را یک تثبیت سالم میداند. او استدلال میکند که در دورههای پس از بحران مالی بزرگ سال ۲۰۰۸ و پاندمی متعاقب آن، بازدهیها بهطور «غیرعادی» پایین بود. بازهای بین ۴ تا ۵ درصد، نشاندهنده هنجار تاریخی واقعی برای بازار اوراق قرضه ایالات متحده است.
این فشار صعودی بر بازدهیها تا حدودی ناشی از رویکرد تهاجمی (Hawkish) رئیس جدید فدرال رزرو، کوین وارش، است. برخلاف انتظارات قبلی، وارش سیگنالهایی مبنی بر تعهد قاطع برای بازگرداندن تورم به هدف ۲ درصدی ارسال کرده و اذعان داشته است که فدرال رزرو بیش از پنج سال است که از این هدف فاصله گرفته است. این تغییر جهت از سیاست پولی «انبساطی» به سمت سیاست «انقباضی»، محرک اصلی در فضای فعلی بازدهی است.
هوش مصنوعی و SpaceX: از هیجان تا ارزشگذاریهای واقعبینانه
عقبنشینی شدید در سهام مرتبط با هوش مصنوعی توسط برخی به عنوان ترکیدن یک حباب تفسیر شده است. با این حال، یاردنی این وضعیت را یک «اصلاح طبیعی» و بازنگری سالم میداند. سرمایهگذاران در حال فاصله گرفتن از هیجانات محض هستند و شروع به بررسی دقیق انتظارات بالای سودآوری کردهاند که سوخت اصلی رالی اولیه هوش مصنوعی بود.
الگوی مشابهی در فروش اخیر سهام SpaceX نیز دیده میشود. یاردنی خاطرنشان میکند که جهش اولیه پس از عرضه در بازار، ناشی از پیشبینیهای «خیالی و غیرواقعی» در مورد مراکز داده مداری و تولید در ماه بود. از آنجایی که SpaceX در حال حاضر در حال ضرردهی است و هنوز سود قابل توجهی تولید نمیکند، حرکت فعلی بازار، یک بازنگری واقعبینانه در چالشهای بلندمدت آن است. این اصلاح ممکن است در نهایت منجر به قیمتگذاری منطقیتر و واقعبینانهتر برای عرضههای اولیه (IPO) شرکتهای بزرگی مانند Anthropic و OpenAI شود.
سیاست فدرال رزرو و تأثیر آن بر بازارهای نوظهور مانند هند
با وجود بهبود احساسات ژئوپلیتیک در غرب آسیا، یاردنی معتقد است که فدرال رزرو همچنان تمرکز کامل خود را بر تورم حفظ خواهد کرد. او پیشنهاد میکند که اگر اقتصاد ایالات متحده قوی باقی بماند و افزایش قیمت نفت به بخشهای دیگر سرایت کند، فدرال رزرو حتی میتواند با افزایش نرخ بهره در اوایل جولای، بازارها را غافلگیر کند.
اگرچه یاردنی انتظار بیش از یک یا دو بار افزایش نرخ بهره را در ۱۲ ماه آینده ندارد — با این ملاحظه که اقتصاد ایالات متحده برای مدیریت آنها به اندازه کافی مستحکم است — اما او نسبت به «اثر سرریزی» (spillover effect) بر اقتصادهای نوظهور هشدار میدهد. بهطور مشخص، او تأکید میکند که سیاست پولی سختگیرانهتر آمریکا، موانع قابل توجهی برای کشورهایی مانند هند ایجاد میکند و پتانسیل این را دارد که فشار شدیدی بر روپیه هند و شرایط مالی داخلی آن وارد کند.
نکات کلیدی
- عادیسازی بازار: افزایش بازده اوراق قرضه آمریکا (۴٪–۵٪) و اصلاح سهام هوش مصنوعی، به جای آنکه نشانهای از سقوط مالی باشند، به عنوان بازگشت سالم به هنجارهای تاریخی دیده میشوند.
- چشمانداز تهاجمی فدرال رزرو: تعهد کوین وارش، رئیس جدید فدرال رزرو، به هدف تورم ۲ درصدی ممکن است منجر به ۱ تا ۲ بار افزایش نرخ بهره در سال آینده شود.
- ریسکهای بازارهای نوظهور: در حالی که اقتصاد ایالات متحده تابآور باقی میماند، سیاست پولی سختگیرانهتر آمریکا چالشی بزرگ برای ارزهای بازارهای نوظهور، از جمله روپیه هند، ایجاد میکند.