Rentowność obligacji USA wraca do normy, a AI mierzy się z rzeczywistością: Analiza Ed Yardeniego

Ostatnia zmienność rentowności amerykańskich obligacji skarbowych oraz korekta akcji spółek związanych z AI wywołały poruszenie na rynkach globalnych, budząc obawy przed systemowym spowolnieniem. Jednak doświadczony strateg Ed Yardeni sugeruje, że zmiany te nie są oznakami kryzysu, lecz raczej niezbędnym „powrotem do normy” zarówno dla rynku obligacji, jak i wycen sektora technologicznego.

Rentowność obligacji USA powraca do historycznych norm

Choć rentowność 10-letnich amerykańskich obligacji skarbowych na poziomie 4,5% może niepokoić niektórych inwestorów, Ed Yardeni postrzega to jako zdrową stabilizację. Twierdzi on, że okres po wielkim kryzysie finansowym z 2008 roku oraz późniejsza pandemia charakteryzowały się „nienaturalnie” niskimi rentownościami. Zakres między 4% a 5% stanowi prawdziwą historyczną normę dla amerykańskiego rynku obligacji.

Na ten wzrostowy nacisk na rentowności wpływa częściowo jastrzębia postawa nowego przewodniczącego Fed, Kevina Warsha. W przeciwieństwie do wcześniejszych oczekiwań, Warsh zasygnalizował zdecydowane zaangażowanie w sprowadzenie inflacji do celu na poziomie 2%, przyznając, że Rezerwa Federalna nie osiągała tego celu od ponad pięciu lat. Przejście od „łagodnej” polityki pieniężnej w stronę „zaostrzania” jest kluczowym czynnikiem kształtującym obecne środowisko rentowności.

AI i SpaceX: Od hype'u do realistycznych wycen

Gwałtowne wycofanie kapitału z akcji powiązanych ze sztuczną inteligencją zostało przez niektórych zinterpretowane jako pęknięcie bańki. Yardeni określa to jednak mianem „naturalnej korekty” i zdrowej reewaluacji. Inwestorzy odchodzą od czystej euforii i zaczynają poddawać analizie wygórowane oczekiwania co do zysków, które napędzały początkowe wzrosty w sektorze AI.

Podobny wzorzec widać w niedawnej wyprzedaży akcji SpaceX. Yardeni zauważa, że początkowy wzrost po debiucie był napędzany przez „nierealne” prognozy dotyczące orbitalnych centrów danych i produkcji księżycowej. Ponieważ SpaceX obecnie generuje straty i nie przynosi jeszcze znaczących zysków, obecne ruchy rynkowe są realistyczną oceną długoterminowych wyzwań firmy. Korekta ta może ostatecznie doprowadzić do bardziej osadzonych w rzeczywistości i realistycznych wycen nadchodzących ofert IPO kluczowych graczy, takich jak Anthropic i OpenAI.

Polityka Fed i jej wpływ na rynki wschodzące, takie jak Indie

Mimo poprawy nastrojów geopolitycznych w Azji Zachodniej, Yardeni uważa, że Rezerwa Federalna pozostanie całkowicie skoncentrowana na inflacji. Sugeruje on, że jeśli gospodarka USA pozostanie silna, a wzrost cen ropy przełoży się na inne sektory, Fed może nawet zaskoczyć rynki podwyżką stóp już w lipcu.

Choć Yardeni spodziewa się nie więcej niż jednej lub dwóch podwyżek stóp w ciągu najbliższych 12 miesięcy — zauważając, że gospodarka USA jest wystarczająco silna, by je udźwignąć — ostrzega przed „efektem rozlania” (spillover effect) na gospodarki wschodzące. Wskazuje konkretnie, że zaostrzenie amerykańskiej polityki pieniężnej tworzy znaczące trudności dla krajów takich jak Indie, co może wywierać silną presję na rupię indyjską oraz ogólne krajowe warunki finansowe.

Kluczowe wnioski

• Normalizacja rynku: Wzrost rentowności amerykańskich obligacji (4%–5%) oraz korekty akcji spółek AI są postrzegane jako zdrowy powrót do historycznych norm, a nie oznaki krachu finansowego.
• Jastrzębia perspektywa Fed: Zaangażowanie nowego przewodniczącego Fed, Kevina Warsha, w osiągnięcie 2-procentowego celu inflacyjnego może doprowadzić do 1–2 podwyżek stóp w ciągu najbliższego roku.
• Ryzyka rynków wschodzących: Mimo odporności gospodarki USA, zaostrzenie amerykańskiej polityki pieniężnej stanowi istotne wyzwanie dla walut rynków wschodzących, w tym rupii indyjskiej.