תשואות האג"ח האמריקאיות מתנרמלות והבינה המלאכותית ניצבת בפני מבחן מציאות: ניתוח של אד ירדני (Ed Yardeni)

התנודתיות האחרונה בתשואות האג"ח של ארה"ב והתיקון במניות מבוססות בינה מלאכותית (AI) יצרו גלים בשווקים הגלובליים, ועוררו חששות מהאטה מערכתית. עם זאת, האסטרטג הוותיק אד ירדני (Ed Yardeni) טוען כי שינויים אלו אינם סימנים למשבר, אלא "חזרה לנורמליות" נחוצה הן לשוק האג"ח והן להערכות השווי של חברות הטכנולוגיה.

תשואות האג"ח האמריקאיות חוזרות לנורמות ההיסטוריות

בעוד שתשואה של 4.5% על אג"ח של 10 שנים של ארה"ב עשויה להבהיל משקיעים מסוימים, אד ירדני רואה בכך ייצוב בריא. הוא טוען כי התקופה שלאחר המשבר הפיננסי הגדול של 2008 והמגפה שבאה בעקבותיו התאפיינה בתשואות נמוכות "באופן חריג". טווח שבין 4% ל-5% מייצג את הנורמה ההיסטורית האמיתית של שוק האג"ח האמריקאי.

לחץ עולה זה על התשואות מונע בחלקו מהעמדה ה"תוקפנית" (hawkish) של יו"ר הפדרל ריזרב החדש, קווין וורש (Kevin Warsh). בניגוד לציפיות קודמות, וורש אותת על מחויבות איתנה להחזרת האינפלציה ליעד של 2%, תוך הכרה בכך שהפדרל ריזרב לא עמד ביעד זה במשך למעלה מחמש שנים. המעבר הזה ממגמה מוניטרית "מקלה" למגמה של "הידוק" הוא גורם מפתח בסביבת התשואות הנוכחית.

AI ו-SpaceX: מהייפ להערכות שווי ריאליות

הנסיגה החדה במניות הקשורות לבינה מלאכותית פורשה על ידי חלק מהאנליסטים כפריצת בועה. ירדני, לעומת זאת, מאפיין זאת כ"תיקון טבעי" וכבחינה מחדש בריאה. המשקיעים מתרחקים מהתלהבות מופרזת ומתחילים לבחון בקפידה את תחזיות הרווח הגבוהות שסיפקו את הדלק לעליית ה-AI הראשונית.

דפוס דומה ניתן לראות במכירות האחרונות של מניות SpaceX. ירדני מציין כי הזינוק הראשוני לאחר ההנפקה הונע על ידי תחזיות "חלומיות" בנוגע למרכזי נתונים במסלול סביב כדור הארץ וייצור על הירח. מכיוון ש-SpaceX מפסידה כרגע כסף וטרם מייצרת רווחים משמעותיים, תנועת השוק הנוכחית היא הערכה מחדש ריאלית של האתגרים ארוכי הטווח שלה. תיקון זה עשוי בסופו של דבר להוביל לתמחור מציאותי ומחובר למציאות עבור הנפקות (IPOs) קרובות של שחקניות מרכזיות כמו Anthropic ו-OpenAI.

מדיניות הפדרל ריזרב וההשפעה על שווקים מתעוררים כמו הודו

למרות השיפור בתחושות הגיאופוליטיות במערב אסיה, ירדני מאמין שהפדרל ריזרב יישאר ממוקד באופן מוחלט באינפלציה. הוא מציע שאם הכלכלה האמריקאית תישאר חזקה ועליות מחירי הנפט יועברו למגזרים אחרים, הפדרל ריזרב עשוי אפילו להפתיע את השווקים עם העלאת ריבית כבר ביולי.

בעוד שירדני מצפה למקסימום העלאה אחת או שתיים של הריבית במהלך 12 החודשים הקרובים — תוך ציון העובדה שהכלכלה האמריקאית חסונה מספיק כדי להתמודד איתן — הוא מזהיר מפני "אפקט ההדף" (spillover effect) על כלכלות מתעוררות. באופן ספציפי, הוא מדגיש כי מדיניות מוניטרית אמריקאית הדוקה יותר יוצרת מכשולים משמעותיים למדינות כמו הודו, מה שעלול להפעיל לחץ כבד על הרופי ההודי ועל התנאים הפיננסיים המקומיים באופן כללי.

נקודות מרכזיות

• נורמליזציה של השוק: עליית תשואות האג"ח האמריקאיות (4%–5%) והתיקונים במניות ה-AI נתפסים כחזרה בריאה לנורמות היסטוריות ולא כסימנים לקריסה פיננסית.
• תחזית "תוקפנית" (Hawkish) של הפדרל ריזרב: מחויבותו של יו"ר הפדרל ריזרב החדש, קווין וורש, ליעד אינפלציה של 2% עשויה להוביל להעלאות ריבית של 1–2 במהלך השנה הקרובה.
• סיכונים בשווקים מתעוררים: בעוד שהכלכלה האמריקאית נותרת עמידה, מדיניות מוניטרית אמריקאית הדוקה יותר מהווה אתגר משמעותי למטבעות של שווקים מתעוררים, כולל הרופי ההודי.