Доходность облигаций США нормализуется, а ИИ сталкивается с реальностью: анализ Эда Ярдени

Недавняя волатильность доходности казначейских облигаций США и коррекция акций, связанных с ИИ, вызвали резонанс на мировых рынках, усилив опасения по поводу системного спада. Однако опытный стратег Эд Ярдени полагает, что эти сдвиги являются не признаками кризиса, а скорее необходимым «возвращением к норме» как для рынка облигаций, так и для оценки технологических компаний.

Доходность облигаций США возвращается к историческим нормам

Хотя доходность 10-летних казначейских облигаций США на уровне 4,5% может обеспокоить некоторых инвесторов, Эд Ярдени рассматривает это как здоровую стабилизацию. Он утверждает, что в период после Великого финансового кризиса 2008 года и последующей пандемии наблюдались «аномально» низкие показатели доходности. Диапазон от 4% до 5% представляет собой истинную историческую норму для рынка облигаций США.

Это повышательное давление на доходность частично обусловлено «ястребиной» позицией нового председателя ФРС Кевина Уорша. В отличие от предыдущих ожиданий, Уорш сигнализировал о твердой решимости вернуть инфляцию к целевому показателю в 2%, признав, что Федеральная резервная система не достигала этой цели более пяти лет. Этот переход от «мягкого» денежно-кредитного курса к «жесткому» является ключевым фактором текущей конъюнктуры доходности.

ИИ и SpaceX: от хайпа к реалистичным оценкам

Резкий откат акций, связанных с искусственным интеллектом, некоторые интерпретируют как лопание пузыря. Однако Ярдени характеризует это как «естественную коррекцию» и здоровую переоценку. Инвесторы отходят от чистого ажиотажа и начинают тщательно анализировать завышенные ожидания по прибыли, которые подстегивали первоначальное ралли ИИ.

Аналогичная модель наблюдается в недавней распродаже акций SpaceX. Ярдени отмечает, что первоначальный скачок после листинга был вызван «воздушными» прогнозами относительно орбитальных дата-центров и лунного производства. Поскольку SpaceX в настоящее время несет убытки и еще не генерирует значительной прибыли, текущее движение рынка является реалистичной переоценкой ее долгосрочных проблем. Эта коррекция может в конечном итоге привести к более обоснованному и реалистичному ценообразованию для предстоящих IPO таких крупных игроков, как Anthropic и OpenAI.

Политика ФРС и влияние на развивающиеся рынки, такие как Индия

Несмотря на улучшение геополитических настроений в Западной Азии, Ярдени считает, что Федеральная резервная система будет по-прежнему предельно сосредоточена на инфляции. Он предполагает, что если экономика США останется сильной, а рост цен на нефть перекинется на другие сектора, ФРС может даже удивить рынки повышением ставки уже в июле.

Хотя Ярдени ожидает не более одного или двух повышений ставки в течение следующих 12 месяцев — отмечая, что экономика США достаточно устойчива, чтобы справиться с ними, — он предупреждает о «эффекте перелива» на развивающиеся экономики. В частности, он подчеркивает, что ужесточение американской денежно-кредитной политики создает значительные трудности для таких стран, как Индия, потенциально оказывая сильное давление на индийскую рупию и общие внутренние финансовые условия.

Ключевые выводы

• Нормализация рынка: Рост доходности облигаций США (4%–5%) и коррекция акций ИИ рассматриваются как здоровое возвращение к историческим нормам, а не как признаки финансового краха.
• «Ястребиный» прогноз ФРС: Приверженность нового председателя ФРС Кевина Уорша целевому показателю инфляции в 2% может привести к 1–2 повышениям ставки в течение следующего года.
• Риски для развивающихся рынков: Несмотря на устойчивость экономики США, ужесточение денежно-кредитной политики США представляет серьезную проблему для валют развивающихся рынков, включая индийскую рупию.