米国債利回りが正常化、AI関連株は現実との直面へ
世界の金融市場は、米国債利回りの上昇と人工知能（AI）に対するセンチメントの冷却を特徴とする、重要な再調整の時期を迎えています。ベテラン市場戦略家のエド・ヤーデニ氏は、これらの変化は差し迫った危機の兆候ではなく、むしろ歴史的な正常値への健全な回帰であり、投機的なバリュエーション（企業価値評価）の必要な再評価であると示唆しています。
米国債利回り：歴史的な正常値への回帰
米国債利回りの上昇は一部の投資家を不安にさせていますが、エド・ヤーデニ氏は、現在の環境は実際には安定の兆候であると主張しています。同氏は、4.5%前後で推移している10年債利回りは、4%から5%という「正常」な範囲内に十分収まっていると指摘しています。ヤーデニ氏によれば、真の異常事態は、2008年の世界金融危機とその後のパンデミック後に続いた、歴史的な低利回りの期間であったといいます。
利回りへの上昇圧力は、一部には新連邦準備制度理事会（Fed）議長のケビン・ウォーシュ氏のタカ派的な姿勢に起因しています。ウォーシュ氏は、連邦準備制度が5年以上にわたって2%のインフレ目標を達成できていないことを認め、物価の安定に対する強いコミットメントを示しています。このタカ派的な姿勢は、FOMC（連邦公開市場委員会）がインフレ期待を固定するために必要な措置を講じる準備ができていることを示唆しています。
AIとSpaceX：ハイプ（過剰な期待）から現実へ
AI関連株の最近の調整について、ヤーデニ氏はバブルの崩壊ではなく「自然な調整」であると見ています。数ヶ月間にわたる極端な熱狂を経て、投資家は現在、これらの企業に付随する高すぎる収益期待を精査しています。この変化は、AIテーマの完全な崩壊ではなく、より広範な市場のローテーション（循環物色）を導いています。
同様に、SpaceXの売り浴びせも「現実的な再評価」と説明されています。ヤーデニ氏は、上場直後の急騰は、宇宙ベースのデータセンターや月面製造に関する「絵に描いた餅」のような予測によって煽られたものだと指摘しています。SpaceXは現在利益を上げておらず、損失を出し続けているため、市場は今後の実際の課題を反映するように価格調整を行っています。この現実との直面は、最終的にAnthropicやOpenAIといったプレイヤーによる今後のIPOにおいて、より地に足の着いたバリュエーションにつながる可能性があります。
FRB政策と新興国市場への影響
地政学的緊張が緩和しているにもかかわらず、連邦準備制度は引き続きインフレに注力すると予想されます。ヤーデニ氏は、FRBが「緩和寄り」から「引き締め寄り」へとシフトしたと予測しています。同氏は、経済データが引き続き強く、原油価格の上昇がインフレを加速させた場合、7月のサプライズ利上げの可能性さえ示唆しています。
しかし、ヤーデニ氏は、米国経済は利上げを吸収できるほど強固であるとして、今後12か月間の利上げは1、2回にとどまると予想しています。主な懸念は新興国経済にあります。米国が金融引き締めを行うと、インドのような市場にとって大きな逆風となり、ルピーへの圧力や国内の金融条件の引き締めを招く可能性があります。
主なポイント
- 市場の正常化: 米国債10年物利回りの4.5%は、金融危機ではなく、歴史的な正常値への回帰を意味しています。
- バリュエーションの現実化: AIおよびSpaceX株の下落は、ハイプ（過剰な期待）と実際の収益性および長期的な見通しを比較した、健全な再評価です。
- 新興国市場のリスク: 米国経済は小規模な利上げに対応可能ですが、米国の政策引き締めは、インドを含む新興国通貨にとって課題となります。