எட் யார்தெனி: AI பங்குகள் யதார்த்தத்தை எதிர்கொள்ளும் நிலையில், அமெரிக்கப் பத்திரங்களின் வட்டி விகிதங்கள் இயல்பு நிலைக்குத் திரும்புகின்றன

அமெரிக்கத் கருவூலப் பத்திரங்களின் வட்டி விகிதங்களில் (U.S. Treasury yields) ஏற்பட்டுள்ள சமீபத்திய உயர்வு மற்றும் செயற்கை நுண்ணறிவு (AI) பங்குகளில் ஏற்பட்டுள்ள திடீர் சரிவு ஆகியவை உலகளாவிய சந்தைகளில் கவலையை ஏற்படுத்தியுள்ளன. இருப்பினும், அனுபவம் வாய்ந்த சந்தை வியூகவியலாளர் எட் யார்தெனி (Ed Yardeni), இந்த மாற்றங்கள் ஒரு நெருக்கடியின் அறிகுறிகள் அல்ல, மாறாக வரலாற்றுத் தரநிலைகள் மற்றும் யதார்த்தமான மதிப்பீடுகளை நோக்கிய ஆரோக்கியமான மறுசீரமைப்பு என்று கூறுகிறார்.

அமெரிக்கப் பத்திர வட்டி விகிதங்கள் இயல்பான வரம்பிற்குள் நிலைபெறுகின்றன

10 ஆண்டு அமெரிக்கத் கருவூல வட்டி விகிதம் 4.5% என்ற அளவில் நீடிப்பது குறித்து முதலீட்டாளர்கள் கவலை தெரிவித்தாலும், எட் யார்தெனி இதை ஒரு இயல்பான நிலை என்று கருதுகிறார். 2008 உலகளாவிய நிதி நெருக்கடி மற்றும் அதைத் தொடர்ந்து வந்த பெருந்தொற்று காலங்களில் வட்டி விகிதங்கள் "இயல்புக்கு மாறாக" குறைவாக இருந்ததாக அவர் வாதிடுகிறார். யார்தெனியின் கூற்றுப்படி, 4% முதல் 5% வரையிலான வரம்புதான் அமெரிக்கப் பத்திரச் சந்தையின் உண்மையான வரலாற்றுத் தரநிலையாகும்.

புதிய ஃபெட் (Fed) தலைவர் கெவின் வார்ஷ் (Kevin Warsh) எடுத்துள்ள கண்டிப்பான நிலைப்பாடு, வட்டி விகிதங்களின் இந்த உயர்வுக்கு முக்கிய காரணமாக உள்ளது. மத்திய வங்கி கடந்த ஐந்து ஆண்டுகளுக்கும் மேலாக 2% பணவீக்க இலக்கை அடையத் தவறிவிட்டதை ஒப்புக்கொண்ட வார்ஷ், அந்த இலக்கை அடைவதில் உறுதியாக இருப்பதை உணர்த்தியுள்ளார். விலை நிலைத்தன்மையில் ஏற்பட்டுள்ள இந்த புதிய கவனம், மிக எளிதான பணவியல் கொள்கை காலம் முடிந்துவிட்டதை உணர்த்துகிறது.

AI உற்சாகமும் மதிப்பீட்டு ஒழுக்கத்தின் அவசியமும்

AI சார்ந்த பங்குகளில் ஏற்பட்டுள்ள கடுமையான சரிவைச் சிலர் ஒரு 'குமிழி வெடித்தல்' (bubble burst) என்று கருதுகின்றனர், ஆனால் யார்தெனி இதை ஒரு தேவையான "யதார்த்தப் பரிசோதனை" (reality check) என்று விவரிக்கிறார். பல மாத கால அதீத உற்சாகத்திற்குப் பிறகு, AI நிறுவனங்கள் மீது வைக்கப்பட்டுள்ள மிக உயர்ந்த வருவாய் எதிர்பார்ப்புகளை முதலீட்டாளர்கள் இப்போது உற்றுநோக்குகின்றனர். இது தொழில்நுட்பத் துறையின் முழுமையான வீழ்ச்சிக்கு வழிவகுப்பதற்குப் பதிலாக, சந்தையில் ஒரு பரந்த மாற்றத்திற்கு (market rotation) வழிவகுக்கிறது.

இந்த மறுமதிப்பீட்டிற்கு SpaceX ஒரு சிறந்த உதாரணமாகும். பட்டியலிடப்பட்ட பிறகு ஏற்பட்ட லாபங்கள் குறையத் தொடங்குவது, அந்த நிறுவனத்தின் உடனடி வாய்ப்புகளைப் பற்றிய ஒரு "யதார்த்தமான மறுமதிப்பீடு" என்று யார்தெனி குறிப்பிடுகிறார். விண்வெளி சார்ந்த தரவு மையங்கள் மற்றும் நிலவு சார்ந்த உற்பத்தி குறித்த எதிர்பார்ப்புகள் ஆரம்ப விலையை உயர்த்தியிருந்தாலும், அந்த நிறுவனம் இன்னும் நஷ்டத்தில் இயங்கும் நிலையிலேயே உள்ளது என்பதே யதார்த்தம். இந்தத் தணிப்பு காலம், Anthropic மற்றும் OpenAI போன்ற வரவிருக்கும் முக்கிய IPO-களுக்கு மிகவும் ஒழுக்கமான மற்றும் யதார்த்தமான விலையை நிர்ணயிக்க உதவும்.

ஃபெட் கொள்கை மற்றும் இந்தியா போன்ற வளர்ந்து வரும் சந்தைகளில் அதன் தாக்கம்

புவிசார் அரசியல் சூழல் மேம்பட்டிருந்தாலும், ஃபெட் வட்டி விகிதங்களை உயர்த்தும் போக்கையே தொடரும் என்று யார்தெனி எதிர்பார்க்கிறார். அமெரிக்கப் பொருளாதாரம் வலுவாக இருந்து, எண்ணெய் விலை உயர்வு போன்ற பணவீக்க அழுத்தங்கள் நீடித்தால், ஃபெட் ஜூலை மாதத்திலேயே வட்டி விகித உயர்வு மூலம் சந்தையைத் திடுக்கிட வைக்கலாம் என்று அவர் எச்சரிக்கிறார். அடுத்த 12 மாதங்களில் ஒன்று அல்லது இரண்டு முறை மட்டுமே வட்டி விகிதம் உயரும் என்று அவர் கணித்தாலும், உலகின் பிற பகுதிகளுக்கு இதன் தாக்கம் மிக முக்கியமானது.

இந்திய முதலீட்டாளர்களுக்கு மிக முக்கியமான விஷயம் என்னவென்றால், அமெரிக்காவின் இறுக்கமான பணவியல் கொள்கை வளர்ந்து வரும் பொருளாதாரங்களுக்குத் தடைகளை உருவாக்குகிறது என்று யார்தெனி சுட்டிக்காட்டுகிறார். ஃபெட் வட்டி விகிதங்களை உயர்த்தும்போது, அது இந்தியா போன்ற வளரும் நாடுகளின் நாணய மதிப்பு மற்றும் நிதி நிலைகளின் மீது பெரும் அழுத்தத்தை ஏற்படுத்துகிறது. அமெரிக்கப் பொருளாதாரம் இந்த உயர்வுகளைத் தாங்கும் வலிமையைக் காட்டுவதால், வளர்ந்து வரும் சந்தைகள் அதிகரித்த ஏற்ற இறக்கங்கள் மற்றும் நாணய மதிப்பு வீழ்ச்சி அபாயங்களுக்குத் தயாராக இருக்க வேண்டும்.

முக்கியக் குறிப்புகள்

• சந்தை இயல்பு நிலை: அமெரிக்க 10 ஆண்டு வட்டி விகிதம் 4.5%-இல் இருப்பது ஒரு நிலையற்ற அறிகுறியாகக் கருதப்படாமல், வரலாற்றுத் தரநிலைகளுக்கு (4%–5%) திரும்புவதாகக் கருதப்படுகிறது.
• AI மறுமதிப்பீடு: AI பங்குகளில் ஏற்பட்டுள்ள சரிவு, வெறும் எதிர்பார்ப்புகளால் தூண்டப்பட்ட மதிப்பீட்டிலிருந்து, மிகவும் ஒழுக்கமான மற்றும் யதார்த்த அடிப்படையிலான முதலீட்டு அணுகுமுறைக்கு மாறுவதைக் குறிக்கிறது.
• வளர்ந்து வரும் சந்தை அபாயம்: ஃபெட் வட்டி விகிதங்களை உயர்த்தத் தொடர்வது, அது குறைந்த அளவிலாக இருந்தாலும், இந்திய ரூபாய் மற்றும் ஒட்டுமொத்த வளர்ந்து வரும் சந்தைகளின் நிதி நிலைத்தன்மைக்கு ஒரு சவாலாக அமையும்.