בנק יפן שוקל העלאות ריבית מהירות יותר עם עליית הלחצים האינפלציוניים

בנק יפן (BOJ) מאותת על שינוי נחרץ לכיוון הקשחת מדיניות מוניטרית, בעוד קובעי המדיניות מתמודדים עם אינפלציה מתמשכת ונוף עולמי תנודתי. סיכומי פגישות אחרונים חושפים דחיפה פנימית גוברת להאיץ את העלאות הריבית כדי להגיע לרמה כלכלית ניטרלית.

הדחיפה לשיעורי ריבית ניטרליים

במהלך פגישת המדיניות של יוני, בנק יפן העלה את ריבית המדיניות ל-1%, מה שמסמן את הרמה הגבוהה ביותר שלה ב-31 השנים האחרונות. עם זאת, הדיונים הלכו הרבה מעבר לצעד בודד זה. מספר קובעי מדיניות הביעו חשש מכך שהריביות הנוכחיות נותרות נמוכות בהרבה מה"רמה הניטרלית" – שיעור הריבית שאינו מעודד ואינו מגביל את הצמיחה הכלכלית.

סיעה משמעותית בתוך הדירקטוריון דוחפת כעת למחזור הקשחה אגרסיבי יותר. קובע מדיניות אחד אף הציע כי הריבית הניטרלית עשויה להגיע עד ל-2%, והציע כי הבנק המרכזי צריך לבצע העלאות ריבית מדי כמה חודשים עד להשגת יעד זה. גישה "תוחית" (hawkish) זו מונעת מהצורך לייצב את הין ולבלום עלויות עולות המועברות לצרכנים.

גורמי אינפלציה: אנרגיה, ין ו-AI

הדחיפות להעלאת הריבית מונעת על ידי מספר גורמים כלכליים המתכנסים יחד. ראשית, הין החלש ניפח משמעותית את עלויות היבוא, במיוחד אנרגיה. למרות שינויים גיאופוליטיים אחרונים, האינפלציה הסיטונאית ביפן זינקה לרמה הגבוהה ביותר ב-3 שנים, עומדת על 6.3% במאי. יתרה מכך, מחירי היצרנים בשירותים עלו ב-3.3% בחישוב שנתי במאי, בעיקר בשל עלייה בעלויות ההובלה והתעופה.

מעבר לאנרגיה, שני גורמים נוספים מסבכים את תחזית האינפלציה:

• השקעות AI: ביקוש חזק מהצפוי הקשור להשקעות בבינה מלאכותית מספק דחיפה בלתי צפויה לפעילות הכלכלית וללחץ מחירים כלפי מעלה.
• העברת עלויות (Cost Pass-Through): ככל שחברות מתמודדות עם עלויות ייצור גבוהות יותר, הן מעבירות עלויות אלו יותר ויותר לצרכן הקצה, מה שמעלה את ציפיות האינפלציה.

מחלוקות פנימיות וסיכונים כלכליים

המהלך לעבר הקשחת המדיניות אינו חף מהתנגדות משמעותית. הפגישה הדגישה פער בין חברים בעלי גישה "תוחית" (hawkish) לבין אלו המודאגים מהיציבות הכלכלית. חבר הדירקטוריון החדש, טוצ'ירו אסדה (Toichiro Asada), שמונה תחת ראש הממשלה היחסית "יוונית" (dovish) סאנאאה טאקאיצ'י, התנגד להעלאת הריבית ביוני. החשש הוא שצמצום אגרסיבי עלול לחנוק את התפוקה ואת התעסוקה, במיוחד לאור התנודתיות הגיאופוליטית במזרח התיכון.

מדובר במשחק איזון עדין: בעוד שריביות גבוהות מסייעות במאבק באינפלציה, הן גם טומנות בחובן סיכון לשבש את המחזור החיוני של עליית שכר ומחירים, מה שעלול לדחוף את יפן בחזרה למלכודת דפלציונית. בנוסף, ממשלת יפן דחקה בבנק יפן להישאר זהירה, ולהבטיח שהמדיניות המוניטרית לא תפגע ביוזמות צמיחה לאומיות רחבות יותר.

נקודות מרכזיות

• עמדה אגרסיבית: חלק מקובעי המדיניות בבנק יפן דוחפים להגעה של הריבית לרמה ניטרלית של 2% באמצעות העלאות תכופות וקצובות.
• זרזים אינפלציוניים: אינפלציה סיטונאית גבוהה (6.3%) מונעת על ידי ין חלש, עלויות אנרגיה עולות וביקוש מוגבר להשקעות הקשורות ל-AI.
• דילמת מדיניות: הבנק המרכזי חייב לאזן בין הצורך לבלום את האינפלציה לבין הסיכון לפגיעה בתעסוקה ובתפוקה הכלכלית על רקע המתחים הגיאופוליטיים במזרח התיכון.