ธนาคารกลางญี่ปุ่นเล็งขึ้นอัตราดอกเบี้ยเร็วขึ้นท่ามกลางแรงกดดันจากเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้น

ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) กำลังส่งสัญญาณถึงการปรับเปลี่ยนทิศทางอย่างชัดเจนไปสู่การใช้นโยบายการเงินแบบเข้มงวด ในขณะที่ผู้กำหนดนโยบายกำลังรับมือกับภาวะเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อและสถานการณ์โลกที่ผันผวน บทสรุปการประชุมเมื่อเร็วๆ นี้เผยให้เห็นถึงแรงผลักดันภายในที่เพิ่มขึ้นในการเร่งปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อให้ถึงระดับที่เป็นกลางทางเศรษฐกิจ (neutral economic level)

แรงผลักดันสู่อัตราดอกเบี้ยระดับที่เป็นกลาง

ในระหว่างการประชุมนโยบายเดือนมิถุนายน BOJ ได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายเป็น 1% ซึ่งถือเป็นระดับสูงสุดในรอบ 31 ปี อย่างไรก็ตาม การหารือได้ดำเนินไปไกลกว่าการเคลื่อนไหวเพียงครั้งนี้ โดยผู้กำหนดนโยบายหลายท่านแสดงความกังวลว่าอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันยังคงต่ำกว่า "ระดับที่เป็นกลาง" (neutral level) ซึ่งหมายถึงอัตราดอกเบี้ยที่ไม่กระตุ้นและไม่จำกัดการเติบโตทางเศรษฐกิจ

กลุ่มที่มีบทบาทสำคัญภายในคณะกรรมการกำลังสนับสนุนวงจรการใช้นโยบายการเงินที่เข้มงวดมากขึ้น ผู้กำหนดนโยบายรายหนึ่งถึงกับเสนอว่าอัตราดอกเบี้ยระดับที่เป็นกลางอาจสูงถึง 2% โดยเสนอให้ธนาคารกลางดำเนินการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยทุกๆ ไม่กี่เดือนจนกว่าจะบรรลุเป้าหมายดังกล่าว ทัศนคติแบบสายเหยี่ยว (hawkish) นี้ถูกขับเคลื่อนโดยความจำเป็นในการสร้างเสถียรภาพให้กับค่าเงินเยน และยับยั้งต้นทุนที่สูงขึ้นซึ่งกำลังถูกส่งผ่านไปยังผู้บริโภค

ปัจจัยขับเคลื่อนเงินเฟ้อ: พลังงาน, ค่าเงินเยน และ AI

ความจำเป็นเร่งด่วนในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยถูกกระตุ้นโดยปัจจัยทางเศรษฐกิจหลายประการที่เกิดขึ้นพร้อมกัน ประการแรก ค่าเงินเยนที่อ่อนค่าลงได้ทำให้ต้นทุนการนำเข้าสูงขึ้นอย่างมาก โดยเฉพาะพลังงาน แม้จะมีการเปลี่ยนแปลงทางภูมิรัฐศาสตร์เมื่อเร็วๆ นี้ แต่อัตราเงินเฟ้อในระดับขายส่งของญี่ปุ่นได้เร่งตัวขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบสามปีที่ 6.3% ในเดือนพฤษภาคม นอกจากนี้ ราคาผู้ผลิตภาคบริการยังเพิ่มขึ้น 3.3% เมื่อเทียบเป็นรายปีในเดือนพฤษภาคม ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลมาจากต้นทุนการขนส่งสินค้าและทางอากาศที่เพิ่มขึ้น

นอกเหนือจากพลังงาน ยังมีอีกสองปัจจัยที่ทำให้แนวโน้มเงินเฟ้อมีความซับซ้อนยิ่งขึ้น:

• การลงทุนใน AI: ความต้องการที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้ซึ่งเชื่อมโยงกับการลงทุนในปัญญาประดิษฐ์ (AI) กำลังช่วยกระตุ้นกิจกรรมทางเศรษฐกิจอย่างไม่คาดคิดและสร้างแรงกดดันด้านราคาให้สูงขึ้น
• การส่งผ่านต้นทุน: เมื่อบริษัทต่างๆ ต้องเผชิญกับต้นทุนปัจจัยการผลิตที่สูงขึ้น พวกเขาจึงเริ่มส่งผ่านค่าใช้จ่ายเหล่านี้ไปยังผู้บริโภคปลายทางมากขึ้น ส่งผลให้ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้น

ความเห็นต่างภายในและความเสี่ยงทางเศรษฐกิจ

การเคลื่อนไหวไปสู่การใช้นโยบายที่เข้มงวดไม่ได้ปราศจากการคัดค้านที่สำคัญ การประชุมได้ชี้ให้เห็นถึงความแตกแยกกันระหว่างสมาชิกสายเหยี่ยวและกลุ่มที่กังวลเกี่ยวกับเสถียรภาพทางเศรษฐกิจ Toichiro Asada กรรมการคนใหม่ ซึ่งได้รับการแต่งตั้งภายใต้การนำของนายกรัฐมนตรี Sanae Takaichi ที่มีท่าทีค่อนข้างสายพิราบ (dovish) ได้คัดค้านการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน ความกังวลคือการใช้นโยบายที่เข้มงวดอย่างรุนแรงอาจไปขัดขวางผลผลิตและการจ้างงาน โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาถึงความผันผวนทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง

มีการดำเนินนโยบายที่ต้องสร้างสมดุลอย่างละเอียดอ่อน: ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นช่วยต่อสู้กับเงินเฟ้อ แต่ก็มีความเสี่ยงที่จะไปขัดขวางวงจรที่สำคัญของการเพิ่มขึ้นของค่าจ้างและราคาสินค้า ซึ่งอาจผลักดันให้ญี่ปุ่นกลับเข้าสู่กับดักเงินฝืด (deflationary trap) อีกครั้ง นอกจากนี้ รัฐบาลญี่ปุ่นยังได้กระตุ้นให้ BOJ ระมัดระวัง เพื่อให้แน่ใจว่านโยบายการเงินจะไม่ไปบั่นทอนโครงการริเริ่มเพื่อการเติบโตของประเทศในวงกว้าง

สรุปประเด็นสำคัญ

• ท่าทีที่เข้มงวด: ผู้กำหนดนโยบาย BOJ บางรายกำลังผลักดันให้อัตราดอกเบี้ยไปถึงระดับที่เป็นกลางที่ 2% ผ่านการปรับขึ้นดอกเบี้ยอย่างสม่ำเสมอและบ่อยครั้ง
• ตัวเร่งเงินเฟ้อ: อัตราเงินเฟ้อระดับขายส่งที่สูง (6.3%) ถูกขับเคลื่อนโดยค่าเงินเยนที่อ่อนค่า ต้นทุนพลังงานที่เพิ่มขึ้น และความต้องการที่เพิ่มขึ้นจากการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI
• ภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกด้านนโยบาย: ธนาคารกลางต้องสร้างสมดุลระหว่างความจำเป็นในการยับยั้งเงินเฟ้อ กับความเสี่ยงที่จะส่งผลกระทบต่อการจ้างงานและผลผลิตทางเศรษฐกิจ ท่ามกลางความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง