อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานในโตเกียวเร่งตัวขึ้นจากการที่ต้นทุนพลังงานผลักดันแรงกดดันด้านราคา

เมืองหลวงของญี่ปุ่นกำลังเผชิญกับอัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยมีสาเหตุมาจากต้นทุนพลังงานที่เพิ่มขึ้นอันเนื่องมาจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง การเปลี่ยนแปลงนี้ส่งสัญญาณถึงแรงกดดันด้านราคาที่ขยายวงกว้างขึ้น ซึ่งอาจส่งผลต่อการตัดสินใจด้านนโยบายการเงินที่กำลังจะมาถึงของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ)

แนวโน้มเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นในโตเกียว

ข้อมูลทางเศรษฐกิจใหม่เผยให้เห็นว่า ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) พื้นฐานของโตเกียว ซึ่งไม่รวมราคาอาหารสดที่มีความผันผวน เพิ่มขึ้น 1.6% ในเดือนมิถุนายนเมื่อเทียบกับปีก่อน ตัวเลขนี้สอดคล้องกับค่ากลางของการคาดการณ์ในตลาด และแสดงถึงการเร่งตัวขึ้นจากระดับที่เพิ่มขึ้น 1.3% ในเดือนพฤษภาคม แม้ว่าอัตราดังกล่าวจะยังคงต่ำกว่าเป้าหมายอย่างเป็นทางการที่ 2% ของธนาคารกลางญี่ปุ่นติดต่อกันเป็นเดือนที่ห้า แต่ทิศทางขาขึ้นนี้ก็น่าจับตามอง

ที่สำคัญยิ่งกว่านั้น ดัชนีที่ตัดทั้งราคาอาหารสดและเชื้อเพลิงออกไป ซึ่งเป็นตัวชี้วัดที่ BOJ เฝ้าติดตามอย่างใกล้ชิดเพื่อประเมินแนวโน้มเงินเฟ้อพื้นฐาน ได้เพิ่มขึ้นเป็น 1.9% ในเดือนมิถุนายน จาก 1.6% ในเดือนพฤษภาคม สิ่งนี้บ่งชี้ว่าแรงผลักดันด้านเงินเฟ้อกำลังขยายขอบเขตไปไกลกว่าเพียงแค่ต้นทุนพลังงานดิบ

ผลกระทบจากภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง

ตัวเร่งปฏิกิริยาหลักของการเร่งตัวนี้คือความขัดแย้งที่ยังคงดำเนินอยู่ในตะวันออกกลาง ตามความเห็นของ Kanako Nakamura นักเศรษฐศาสตร์จาก Daiwa Institute of Research ระบุว่าการเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันดิบตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ได้ส่งผ่านไปยังต้นทุนไฟฟ้าและก๊าซอย่างค่อยเป็นค่อยไป

ผลกระทบจากการ "ส่งผ่าน" (pass-through) นี้กำลังมีความชัดเจนมากขึ้น ข้อมูลบ่งชี้ว่าแรงกดดันด้านราคาไม่ได้จำกัดอยู่เพียงแค่พลังงานอีกต่อไป แต่เริ่มลามไปยังสินค้าที่ไม่ใช่พลังงาน รวมถึงอาหารด้วย แนวโน้มนี้เคยถูกส่งสัญญาณมาก่อนหน้านี้ผ่านเงินเฟ้อในภาคค้าส่ง ซึ่งพุ่งสูงขึ้นแตะระดับสูงสุดในรอบสามปีที่ 6.3% ในเดือนพฤษภาคม แสดงให้เห็นว่าบริษัทต่างๆ กำลังผลักภาระต้นทุนการผลิตที่สูงขึ้นไปยังผู้บริโภคอย่างจริงจัง

นัยสำคัญต่อนโยบายของธนาคารกลางญี่ปุ่น

ธนาคารกลางญี่ปุ่นกำลังตกอยู่ในสถานการณ์ที่ซับซ้อน หลังจากที่เพิ่งปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยสู่ระดับสูงสุดในรอบ 31 ปี ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของการปรับนโยบายเข้าสู่ภาวะปกติครั้งสำคัญ ขณะนี้ธนาคารกลางต้องตัดสินใจว่าจะดำเนินนโยบายที่เข้มงวดขึ้นอีกหรือไม่

สถานการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์เปรียบเสมือนดาบสองคมสำหรับ BOJ: ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นช่วยกระตุ้นเงินเฟ้อ แต่ต้นทุนเหล่านี้ก็บีบคั้นเศรษฐกิจที่ต้องพึ่งพาการนำเข้าน้ำมันอย่างหนัก ในขณะที่ BOJ กำลังเตรียมการทบทวนการคาดการณ์การเติบโตและราคาประจำไตรมาสในเดือนหน้า ผู้กำหนดนโยบายจะพิจารณาอย่างละเอียดว่าเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนโดยพลังงานนี้จะมีความยั่งยืนหรือไม่

อย่างไรก็ตาม ไม่ใช่ผู้เชี่ยวชาญทุกคนที่จะเห็นพ้องถึงความรุนแรงของความเสี่ยง Takeshi Minami หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์จาก Norinchukin Research Institute แสดงความสงสัยว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานจะไปถึงระดับ 3% ตามที่ BOJ คาดการณ์ไว้หรือไม่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อความกังวลด้านเงินเฟ้อเริ่มคลี่คลายลงในสหรัฐอเมริกาและยุโรป เขาเสนอว่า BOJ อาจกำลังดำเนินท่าทีที่ระมัดระวังเกินไปเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ

สรุปประเด็นสำคัญ

• เงินเฟ้อที่ขยายวงกว้าง: อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานของโตเกียวเพิ่มขึ้นเป็น 1.6% ในเดือนมิถุนายน โดยที่เงินเฟ้อตามแนวโน้ม (ไม่รวมอาหารและเชื้อเพลิง) พุ่งขึ้นเป็น 1.9% บ่งชี้ว่าแรงกดดันด้านราคากำลังแพร่กระจายไปยังภาคส่วนที่ไม่ใช่พลังงาน
• พลังงานในฐานะตัวเร่ง: ความไม่สงบทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางได้ผลักดันให้ราคาน้ำมันดิบสูงขึ้น ซึ่งขณะนี้กำลังส่งผลให้ต้นทุนไฟฟ้า ก๊าซ และอาหารสูงขึ้นตามไปด้วย
• ความไม่แน่นอนของนโยบายการเงิน: ธนาคารกลางญี่ปุ่นต้องเผชิญกับการสร้างสมดุลที่ละเอียดอ่อนระหว่างการควบคุมเงินเฟ้อที่เกิดจากพลังงาน และการสนับสนุนเศรษฐกิจที่เปราะบางต่อต้นทุนการนำเข้าที่สูง