อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานในโตเกียวพุ่งสูงขึ้น เมื่อต้นทุนพลังงานขยายวงกว้างสู่แรงกดดันด้านราคา

เมืองหลวงของญี่ปุ่นกำลังเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงของแนวโน้มเงินเฟ้อ เนื่องจากต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นเริ่มส่งผลกระทบต่อสินค้าอุปโภคบริโภคที่หลากหลายมากขึ้น การเร่งตัวขึ้นของระดับราคานี้ได้เพิ่มความซับซ้อนใหม่ให้กับการดำเนินนโยบายที่ละเอียดอ่อนของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ในการรักษาสมดุลระหว่างการจัดการเงินเฟ้อและการสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจ

แนวโน้มเงินเฟ้อในโตเกียว

ข้อมูลทางเศรษฐกิจใหม่เผยให้เห็นว่า ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน (CPI) ของโตเกียว ซึ่งไม่รวมราคาอาหารสดที่มีความผันผวน ปรับตัวสูงขึ้น 1.6% ในเดือนมิถุนายนเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ตัวเลขนี้สอดคล้องกับค่ากลางของการคาดการณ์ในตลาด และถือเป็นการเร่งตัวขึ้นจากระดับการเพิ่มขึ้นที่ 1.3% ในเดือนพฤษภาคม

แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานหลักจะยังคงต่ำกว่าเป้าหมายอย่างเป็นทางการที่ 2% ของธนาคารกลางญี่ปุ่นติดต่อกันเป็นเดือนที่ห้า แต่ตัวชี้วัดที่สำคัญกว่ากลับแสดงให้เห็นถึงความเคลื่อนไหวที่มีนัยสำคัญ โดยดัชนีที่ตัดทั้งราคาอาหารสดและเชื้อเพลิงออกไป ซึ่งเป็นตัวบ่งชี้หลักที่ BOJ ใช้เพื่อประเมินแนวโน้มเงินเฟ้อพื้นฐาน ได้ปรับตัวสูงขึ้นเป็น 1.9% ในเดือนมิถุนายน จาก 1.6% ในเดือนพฤษภาคม สิ่งนี้บ่งชี้ว่าแรงผลักดันด้านเงินเฟ้อไม่ได้จำกัดอยู่เพียงแค่พลังงานเท่านั้น แต่เริ่มลามไปยังหมวดหมู่ที่ไม่ใช่พลังงาน เช่น อาหาร

ความเชื่อมโยงด้านพลังงานและภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง

ปัจจัยขับเคลื่อนหลักเบื้องหลังการเพิ่มขึ้นนี้ดูเหมือนจะเป็นความผันผวนทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง ตามความเห็นของ Kanako Nakamura นักเศรษฐศาสตร์จาก Daiwa Institute of Research การเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันดิบตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์กำลังส่งผลกระทบต่อต้นทุนค่าไฟฟ้าและก๊าซอย่างค่อยเป็นค่อยไป

ผลกระทบจากการ "ส่งผ่านต้นทุน" (pass-through effect) เริ่มปรากฏให้เห็นชัดเจนยิ่งขึ้น แม้ว่าข้อตกลงสันติภาพระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านจะช่วยบรรเทาความกังวลเรื่องเงินเฟ้อทั่วโลกไปบ้างเมื่อเร็วๆ นี้ แต่ความเสียหายจากภาวะช็อกก่อนหน้านี้ยังคงส่งผลอยู่ ซึ่งก่อนหน้านี้ได้มีการส่งสัญญาณผ่านการพุ่งสูงขึ้นของเงินเฟ้อในภาคค้าส่ง ซึ่งแตะระดับสูงสุดในรอบสามปีที่ 6.3% ในเดือนพฤษภาคม บ่งชี้ว่าบริษัทต่างๆ กำลังผลักภาระต้นทุนการผลิตที่สูงขึ้นไปยังผู้บริโภคอย่างจริงจัง

นัยสำคัญต่อนโยบายของธนาคารกลางญี่ปุ่น

พัฒนาการเหล่านี้เกิดขึ้นในช่วงเวลาสำคัญสำหรับธนาคารกลางญี่ปุ่น โดยเมื่อเร็วๆ นี้ ธนาคารกลางได้ดำเนินมาตรการครั้งสำคัญด้วยการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยสู่ระดับสูงสุดในรอบ 31 ปี ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของการปรับนโยบายสู่ภาวะปกติ การทบทวนการคาดการณ์การเติบโตและราคาประจำไตรมาสที่จะเกิดขึ้นในเดือนหน้าจะเป็นจุดเปลี่ยนที่สำคัญ

อย่างไรก็ตาม นักเศรษฐศาสตร์ยังมีความเห็นแตกแยกกันเกี่ยวกับขั้นตอนต่อไปของ BOJ แม้ว่าการขยายตัวของเงินเฟ้อจะบ่งชี้ถึงความจำเป็นในการคุมเข้มนโยบายเพิ่มเติม แต่นักวิเคราะห์บางส่วนเชื่อว่าธนาคารกลางอาจมีการตอบสนองที่เกินกว่าเหตุ Takeshi Minami หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์จาก Norinchukin Research Institute แสดงความสงสัยว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานจะไปถึงระดับ 3% ตามที่ BOJ คาดการณ์ไว้หรือไม่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อแรงกดดันด้านเงินเฟ้อเริ่มคลี่คลายลงในสหรัฐอเมริกาและยุโรป

BOJ กำลังเผชิญกับภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกที่สำคัญ: ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นกระตุ้นความจำเป็นในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ แต่ต้นทุนเหล่านี้เองก็กำลังบีบคั้นเศรษฐกิจที่ยังคงต้องพึ่งพาการนำเข้าน้ำมันอย่างหนัก

สรุปประเด็นสำคัญ

• แรงกดดันที่ขยายวงกว้าง: เงินเฟ้อในโตเกียวกำลังขยายตัวเกินกว่าด้านพลังงาน โดยดัชนีแนวโน้มเงินเฟ้อ (ไม่รวมอาหารและเชื้อเพลิง) เพิ่มขึ้นเป็น 1.9% ในเดือนมิถุนายน
• ขับเคลื่อนโดยพลังงาน: ราคาน้ำมันดิบที่สูงขึ้นอันเนื่องมาจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง กำลังผลักดันให้ต้นทุนค่าไฟฟ้าและก๊าซสำหรับผู้บริโภคสูงขึ้น
• ความไม่แน่นอนของนโยบาย: ธนาคารกลางญี่ปุ่นต้องชั่งน้ำหนักระหว่างต้นทุนที่เพิ่มขึ้นเหล่านี้กับความเสี่ยงในการบีบคั้นเศรษฐกิจที่ต้องพึ่งพาน้ำมัน ในระหว่างการประชุมนโยบายครั้งถัดไป