อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานในโตเกียวพุ่งสูงขึ้น เมื่อแรงกดดันด้านราคาจากพลังงานขยายตัวเป็นวงกว้าง

เมืองหลวงของญี่ปุ่นกำลังเผชิญกับอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นเริ่มส่งผลกระทบต่อเนื่องไปยังสินค้าอุปโภคบริโภคในวงกว้าง การเร่งตัวขึ้นนี้ถือเป็นความท้าทายที่ซับซ้อนสำหรับธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ในการสร้างสมดุลระหว่างการปรับอัตราดอกเบี้ยเข้าสู่ระดับปกติ กับความผันผวนทางภูมิรัฐศาสตร์โลก

อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานในโตเกียวที่เพิ่มสูงขึ้น

ข้อมูลล่าสุดเผยให้เห็นว่า ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) พื้นฐานของโตเกียว ซึ่งไม่รวมราคาอาหารสดที่มีความผันผวน ปรับตัวสูงขึ้น 1.6% ในเดือนมิถุนายนเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ตัวเลขนี้สอดคล้องกับค่ากลางของการคาดการณ์ในตลาด และแสดงถึงการเร่งตัวขึ้นจากระดับ 1.3% ที่บันทึกไว้ในเดือนพฤษภาคม แม้ว่าอัตราดังกล่าวจะยังคงต่ำกว่าเป้าหมายอย่างเป็นทางการที่ 2% ของธนาคารกลางญี่ปุ่นติดต่อกันเป็นเดือนที่ห้า แต่แนวโน้มขาขึ้นนี้เป็นสิ่งที่ผู้กำหนดนโยบายต้องให้ความสำคัญ

ที่สำคัญยิ่งกว่านั้น ดัชนีที่ตัดทั้งราคาอาหารสดและเชื้อเพลิงออกไป ซึ่งเป็นตัวชี้วัดที่ BOJ เฝ้าติดตามอย่างใกล้ชิดในฐานะเครื่องมือวัดแนวโน้มเงินเฟ้อพื้นฐานที่มีประสิทธิภาพ ได้ปรับตัวสูงขึ้นเป็น 1.9% ในเดือนมิถุนายน จาก 1.6% ในเดือนพฤษภาคม สิ่งนี้บ่งชี้ว่าเงินเฟ้อไม่ได้จำกัดอยู่เพียงแค่ในกลุ่มสินค้าที่มีความผันผวนอีกต่อไป แต่กำลังมีแรงส่งเพิ่มขึ้นทั่วทั้งระบบเศรษฐกิจ

ความเชื่อมโยงด้านพลังงานและภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง

ปัจจัยขับเคลื่อนหลักเบื้องหลังการเปลี่ยนแปลงของเงินเฟ้อนี้คือสถานการณ์ที่ตึงเครียดขึ้นในตะวันออกกลาง Kanako Nakamura นักเศรษฐศาสตร์จาก Daiwa Institute of Research ระบุว่าผลกระทบจากความขัดแย้งกำลังแพร่กระจายผ่านช่องทางพลังงาน โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันดิบที่สังเกตเห็นได้ตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ ได้เริ่มส่งผลกระทบต่อต้นทุนไฟฟ้าและก๊าซอย่างค่อยเป็นค่อยไป

แรงกดดันนี้ปรากฏให้เห็นอย่างชัดเจนแล้วในระดับค้าส่ง โดยเงินเฟ้อระดับค้าส่งพุ่งสูงขึ้นแตะระดับสูงสุดในรอบสามปีที่ 6.3% ในเดือนพฤษภาคม ซึ่งเป็นสัญญาณว่าบริษัทต่างๆ ได้เริ่มผลักภาระต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นไปยังห่วงโซ่อุปทานในวงกว้างแล้ว ผลกระทบจากการ "ส่งผ่านต้นทุน" (pass-through effect) นี้คือสิ่งที่ผู้ว่าการธนาคารกลางกังวลมากที่สุด เนื่องจากสามารถเปลี่ยนภาวะช็อกด้านอุปทานชั่วคราวให้กลายเป็นเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อได้

นัยสำคัญต่อนโยบายของธนาคารกลางญี่ปุ่น

ธนาคารกลางญี่ปุ่นกำลังอยู่ในสถานการณ์ที่ละเอียดอ่อน หลังจากเพิ่งปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยสู่ระดับสูงสุดในรอบ 31 ปี ซึ่งถือเป็นก้าวสำคัญในการปรับนโยบายเข้าสู่ภาวะปกติ ขณะนี้ธนาคารกลางต้องตัดสินใจว่าจะดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นต่อไปอย่างรุนแรงเพียงใด ความขัดแย้งในตะวันออกกลางเปรียบเสมือนดาบสองคม: ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นช่วยกระตุ้นเงินเฟ้อ แต่ในขณะเดียวกันก็สร้างความกดดันต่อเศรษฐกิจญี่ปุ่นที่ต้องพึ่งพาการนำเข้าน้ำมันอย่างหนัก

อย่างไรก็ตาม ผู้เชี่ยวชาญบางส่วนยังไม่เห็นพ้องเกี่ยวกับความรุนแรงของความเสี่ยง Takeshi Minami หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์จาก Norinchukin Research Institute ให้ความเห็นว่า BOJ อาจระมัดระวังมากเกินไป โดยเขาสงสัยว่าแรงกดดันจากพลังงานจะสามารถผลักดันเงินเฟ้อพื้นฐานไปถึงระดับ 3% ตามที่ BOJ คาดการณ์ไว้ได้หรือไม่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อความกังวลด้านเงินเฟ้อในสหรัฐอเมริกาและยุโรปดูเหมือนจะเริ่มคลี่คลายลง

ในขณะที่ BOJ กำลังเตรียมการสำหรับการประชุมนโยบายครั้งถัดไป รวมถึงการทบทวนการคาดการณ์การเติบโตและราคาประจำไตรมาส ข้อมูลเงินเฟ้อของโตเกียวจะเป็นองค์ประกอบสำคัญในการตัดสินใจว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปจะเกิดขึ้นในเร็วๆ นี้หรือไม่

สรุปประเด็นสำคัญ

• แรงส่งของเงินเฟ้อ: ดัชนี CPI พื้นฐานของโตเกียวเพิ่มขึ้นเป็น 1.6% ในเดือนมิถุนายน ในขณะที่ดัชนีเงินเฟ้อตามแนวโน้ม (ไม่รวมอาหารและเชื้อเพลิง) พุ่งขึ้นเป็น 1.9%
• ตัวเร่งจากพลังงาน: ราคาน้ำมันดิบที่สูงขึ้นจากความตึงเครียดในตะวันออกกลางกำลังผลักดันต้นทุนไฟฟ้าและก๊าซให้สูงขึ้น โดยเงินเฟ้อระดับค้าส่งแตะระดับสูงสุดในรอบสามปีที่ 6.3% ในเดือนพฤษภาคม
• ภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกด้านนโยบาย: ธนาคารกลางญี่ปุ่นต้องชั่งน้ำหนักระหว่างความจำเป็นในการควบคุมเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนโดยพลังงาน กับความตึงเครียดทางเศรษฐกิจที่เกิดจากอัตราดอกเบี้ยและต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น ซึ่งส่งผลกระทบต่อประเทศที่ต้องพึ่งพาน้ำมัน