האינפלציה הליבה בטוקיו עולה ככל שלחצים על המחירים המונעים על ידי אנרגיה מתרחבים

בירת יפן עדה לעלייה משמעותית באינפלציה, כאשר עלויות האנרגיה העולות מתחילות להשפיע על מגוון רחב יותר של מוצרי צריכה. האצה זו מציבה אתגר מורכב בפני הבנק המרכזי של יפן (BOJ), בעודו מנסה לאזן בין נורמליזציה של שיעורי הריבית לבין תנודתיות גיאופוליטית עולמית.

עלייה באינפלציה הליבה בטוקיו

נתונים אחרונים מגלים כי מדד המחירים לצרכן (CPI) הליבה של טוקיו — המוציא מהכללה עלויות מזון טרי תנודתיות — עלה ב-1.6% ביוני בהשוואה לשנה שעברה. נתון זה תואם את תחזיות השוק הממוצעות ומסמן האצה לעומת העלייה של 1.3% שנרשמה במאי. למרות שהשיעור נותר מתחת ליעד הרשמי של 2% של הבנק המרכזי של יפן במשך חמישה חודשים רצופים, המגמה העולה ראויה לשימת לב מצד קובעי המדיניות.

חשוב מכך, המדד שאינו כולל הן מזון טרי והן דלק — מדד הנמצא תחת מעקב צמוד של ה-BOJ כמדד עדיף לאינפלציית המגמה הבסיסית — עלה ל-1.9% ביוני, לעומת 1.6% במאי. הדבר מרמז על כך שהאינפלציה אינה מוגבלת עוד למגזרים תנודתיים, אלא צוברת תאוצה בכלל הכלכלה.

הקשר לאנרגיה והגיאופוליטיקה במזרח התיכון

המניע העיקרי מאחורי השינוי האינפלציוני הזה הוא המצב המתוח והמחריף במזרח התיכון. קנאקו נקאמורה, כלכלנית ב-Daiwa Institute of Research, ציינה כי השפעת הסכסוך מתפשטת דרך ערוצי האנרגיה. באופן ספציפי, העלייה במחירי הנפט הגולמי שנצפתה מאז פברואר החלה להשפיע בהדרגה על עלויות החשמל והגז.

הלחץ כבר ניכר ברמת סיטונאות. האינפלציה בסיטונאות זינקה לשיא של שלוש שנים ועמדה על 6.3% במאי, מה שמאותת על כך שחברות כבר החלו להעביר את עלויות האנרגיה הגבוהות לשלבים הרחבים יותר של שרשרת האספקה. אפקט ה-"pass-through" הזה הוא מה שבנקאים מרכזיים חוששים ממנו ביותר, שכן הוא עלול להפוך זעזועי היצע זמניים לאינפלציה מתמשכת.

השלכות על מדיניות הבנק המרכזי של יפן

הבנק המרכזי של יפן מוצא את עצמו בעמדה רגישה. לאחר שהעלה לאחרונה את שיעורי הריבית לשיא של 31 שנה, בצעד משמעותי לקראת נורמליזציה של המדיניות, על הבנק המרכזי להחליט כעת עד כמה אגרסיבית עליו להמשיך ולהדק את המדיניות. הסכסוך במזרח התיכון יוצר חרב פיפיות: עלויות אנרגיה גבוהות יותר מזינות את האינפלציה, אך בו בזמן מלחצות את הכלכלה היפנית, התלויה מאוד בייבוא נפט.

עם זאת, לא כל המומחים מסכימים על חומרת הסיכון. טאקשי מינאמי, הכלכלן הראשי ב-Norinchukin Research Institute, העלה את האפשרות שה-BOJ עשוי להיות זהיר מדי. הוא הביע ספק בכך שהלחצים המונעים על ידי אנרגיה ידחפו את האינפלציה הליבה לרמת ה-3% שה-BOJ מצפה לה, במיוחד לאור העובדה שהחששות מהאינפלציה נראים כמתמתנים בארצות הברית ובאירופה.

בעוד ה-BOJ נערך לישיבת המדיניות הבאה שלו ולסקירה הרבעונית של תחזיות הצמיחה והמחירים, נתוני האינפלציה בטוקיו יהיו מרכיב קריטי בקביעה האם העלאת הריבית הבאה קרובה.

נקודות מרכזיות

• מומנטום אינפלציוני: מדד המחירים לצרכן הליבה של טוקיו עלה ל-1.6% ביוני, בעוד מדד אינפלציית המגמה (ללא מזון ודלק) טיפס ל-1.9%.
• זרז האנרגיה: העלייה במחירי הנפט הגולמי הנובעת מהמתיחות במזרח התיכון מעלה את עלויות החשמל והגז, כאשר האינפלציה בסיטונאות הגיעה לשיא של שלוש שנים של 6.3% במאי.
• דילמת מדיניות: הבנק המרכזי של יפן חייב לשקול את הצורך לרסן את האינפלציה המונעת על ידי אנרגיה אל מול הלחץ הכלכלי ששיעורי ריבית ועלויות אנרגיה גבוהים מפעילים על מדינה התלויה בנפט.