Bazowa inflacja w Tokio rośnie wraz z rozszerzaniem się presji cenowej napędzanej przez ceny energii

Japońska stolica odnotowuje znaczący wzrost inflacji, ponieważ rosnące koszty energii zaczynają przekładać się na szerszą grupę dóbr konsumpcyjnych. To przyspieszenie stanowi złożone wyzwanie dla Banku Japonii (BOJ), który musi balansować między normalizacją stóp procentowych a globalną zmiennością geopolityczną.

Wzrost bazowej inflacji w Tokio

Najnowsze dane pokazują, że tokijski bazowy wskaźnik cen konsumpcyjnych (CPI) — który wyklucza zmienne ceny świeżej żywności — wzrósł w czerwcu o 1,6% w porównaniu z rokiem ubiegłym. Wynik ten jest zgodny z medianą prognoz rynkowych i oznacza przyspieszenie w stosunku do 1,3% wzrostu odnotowanego w maju. Choć wskaźnik ten pozostaje poniżej oficjalnego celu Banku Japonii wynoszącego 2% od piątego miesiąca z rzędu, trend wzrostowy jest istotny dla decydentów.

Co ważniejsze, wskaźnik, który wyklucza zarówno świeżą żywność, jak i paliwa — metryka uważnie śledzona przez BOJ jako lepszy miernik bazowego trendu inflacyjnego — wzrósł w czerwcu do 1,9%, z poziomu 1,6% w maju. Sugeruje to, że inflacja nie ogranicza się już tylko do zmiennych sektorów, ale zyskuje na sile w całej gospodarce.

Związek z energią i geopolityka Bliskiego Wschodu

Głównym czynnikiem napędzającym tę zmianę inflacyjną jest eskalacja sytuacji na Bliskim Wschodzie. Kanako Nakamura, ekonomistka w Daiwa Institute of Research, zauważyła, że wpływ konfliktu rozprzestrzenia się poprzez kanały energetyczne. W szczególności wzrost cen ropy naftowej obserwowany od lutego zaczął stopniowo przekładać się na koszty energii elektrycznej i gazu.

Presja jest już widoczna na poziomie hurtowym. Inflacja hurtowa skoczyła w maju do trzyletniego szczytu na poziomie 6,3%, co sygnalizuje, że firmy zaczęły już przerzucać wyższe koszty energii na szerszy łańcuch dostaw. Ten efekt „przerzucania kosztów” (pass-through) jest tym, czego bankierzy centralni obawiają się najbardziej, ponieważ może on przekształcić tymczasowe szoki podażowe w trwałą inflację.

Implikacje dla polityki Banku Japonii

Bank Japonii znajduje się w delikatnej sytuacji. Po niedawnym podniesieniu stóp procentowych do najwyższego poziomu od 31 lat w ramach przełomowego kroku w stronę normalizacji polityki, bank centralny musi teraz zdecydować, jak agresywnie dalej zacieśniać politykę pieniężną. Konflikt na Bliskim Wschodzie jest obosiecznym mieczem: wyższe koszty energii napędzają inflację, a jednocześnie obciążają japońską gospodarkę, która jest silnie uzależniona od importu ropy.

Nie wszyscy eksperci zgadzają się jednak co do powagi tego ryzyka. Takeshi Minami, główny ekonomista w Norinchukin Research Institute, zasugerował, że BOJ może być nadmiernie ostrożny. Wyraził wątpliwość, czy presja napędzana przez ceny energii doprowadzi bazową inflację do poziomu 3%, którego oczekuje BOJ, zwłaszcza że obawy inflacyjne wydają się łagodnieć w Stanach Zjednoczonych i Europie.

W miarę jak BOJ przygotowuje się do kolejnego posiedzenia politycznego oraz kwartalnego przeglądu prognoz wzrostu i cen, dane dotyczące inflacji w Tokio będą kluczowym elementem w rozstrzygnięciu, czy kolejna podwyżka stóp procentowych jest nieunikniona.

Kluczowe wnioski

• Impuls inflacyjny: Bazowy wskaźnik CPI w Tokio wzrósł w czerwcu do 1,6%, podczas gdy wskaźnik trendu inflacyjnego (z wyłączeniem żywności i paliw) wzrósł do 1,9%.
• Katalizator energetyczny: Rosnące ceny ropy naftowej wynikające z napięć na Bliskim Wschodzie podnoszą koszty energii elektrycznej i gazu, przy czym inflacja hurtowa osiągnęła w maju trzyletni szczyt na poziomie 6,3%.
• Dylemat polityczny: Bank Japonii musi wyważyć potrzebę opanowania inflacji napędzanej przez ceny energii wobec obciążeń gospodarczych, jakie wyższe stopy procentowe i koszty energii nakładają na kraj uzależniony od ropy.