האינפלציה הליבה בטוקיו עולה ככל שלחצים מעל מחירי האנרגיה מתרחבים

בירת יפן עדה לעלייה ניכרת באינפלציה, המונעת מעליית עלויות האנרגיה הקשורה למתיחות הגיאופוליטית במזרח התיכון. האצה זו מספקת נתונים קריטיים לבנק היפן (BOJ) בעודו שוקל את צעד העלייה הבא שלו בנוגע להעלאות ריבית.

מגמות האינפלציה הליבה בטוקיו ותחזיות השוק

נתונים כלכליים חדשים מגלים כי מדד המחירים לצרכן (CPI) הליבה בטוקיו — המוציא מהחישוב עלויות מזון טרי תנודתיות — עלה ב-1.6% ביוני בהשוואה לשנה שעברה. נתון זה תואם את תחזיות חציון השוק ומייצג האצה לעומת העלייה של 1.3% שנרשמה במאי.

בעוד שהאינפלציה הליבה נותרת מתחת ליעד הרשמי של 2% של בנק היפן במשך החודש החמישי ברציפות, המגמה הבסיסית צוברת תאוצה. מדד מפורט יותר, המנקה הן מזון טרי והן דלק כדי לספק מבט ברור יותר על מגמת האינפלציה, עלה ל-1.9% ביוני, לעומת 1.6% במאי. מדד ספציפי זה נבחן מקרוב על ידי קובעי מדיניות, שכן הוא מצביע על השאלה האם עליות המחירים הופכות למעוגנות בכלכלה הרחבה יותר.

זרז האנרגיה והתרחבות הלחצים על המחירים

המניע העיקרי מאחורי מגמת אינפלציה זו הוא חוסר היציבות הגיאופוליטית במזרח התיכון. קנאקו נאקמורה, כלכלנית במכון המחקר Daiwa, ציינה כי ההשפעה של המצב במזרח התיכון מתפשטת בעיקר דרך האנרגיה. באופן ספציפי, העלייה במחירי הנפט הגולמי שנצפתה מאז פברואר החלה להשפיע בהדרגה על עלויות החשמל והגז.

באופן מכריע, לחצי המחירים הללו אינם מוגבלים עוד למגזר האנרגיה. העלייה במגמת האינפלציה מרמזת כי העלויות מתחילות להשפיע גם על פריטים שאינם קשורים לאנרגיה, כגון מזון. אפקט ה-"pass-through" כבר היה גלוי במאי, כאשר האינפלציה הסיטונאית זינקה לשיא של שלוש שנים בשיעור של 6.3%, מה שסימן כי חברות העבירו באופן פעיל עלויות קלט גבוהות יותר לצרכנים.

השלכות על מסלול המדיניות של בנק היפן

בנק היפן מוצא את עצמו בעמדה מורכבת. הבנק המרכזי העלה לאחרונה את הריבית לרמה הגבוהה ביותר ב-31 שנה, בצעד משמעותי לקראת נורמליזציה של המדיניות, המאותת על מוכנות להחמיר את המדיניות עוד יותר כדי לרסן את האינפלציה הנובעת מהאנרגיה. עם זאת, ה-BOJ חייב לאזן בין הצורך לשלוט במחירים לבין הסיכון של לחיצת כלכלה התלויה בכבדות בייבוא נפט.

כיום מתקיים ויכוח בקרב כלכלנים בנוגע לעמדת ה-BOJ. בעוד שחלקם רואים בהתרחבות האינפלציה סימן להעלאת הריבית, אחרים, כמו טאקשי מינאמי ממכון המחקר Norinchukin, מציעים כי ה-BOJ עשוי להיות זהיר מדי. מינאמי הביע ספק בכך שהלחצים הנובעים מהאנרגיה ידחפו את האינפלציה הליבה לרמת ה-3% שבה ה-BOJ צופה, במיוחד כאשר החששות מהאינפלציה מתחילים להירגע בארצות הברית ובאירופה.

הסקירה הרבעונית הקרובה של תחזיות הצמיחה והמחירים בישיבת המדיניות של החודש הבא תהיה רגע מכריע עבור המסלול המוניטרי של יפן.

נקודות מרכזיות

• האצת האינפלציה: מדד המחירים לצרכן הליבה של טוקיו עלה ל-1.6% ביוני, לעומת 1.3% במאי, כתוצאה מעליית עלויות האנרגיה והמזון.
• השפעות המשנה הנובעות מאנרגיה: הסכסוכים במזרח התיכון דחפו את מחירי הנפט הגולמי מעלה, מה שגרם לאפקט "pass-through" מאנרגיה לחשמל, גז ופריטים שאינם קשורים לאנרגיה.
• אי-ודאות במדיניות המוניטרית: בנק היפן ניצב בפני פעולת איזון עדינה בין נורמליזציה של הריבית לבין הגנה על כלכלה התלויה בנפט מפני עלויות אנרגיה גבוהות.