อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานในโตเกียวพุ่งสูงขึ้น เมื่อแรงกดดันจากราคาพลังงานขยายวงกว้าง

เมืองหลวงของญี่ปุ่นกำลังเผชิญกับอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยมีสาเหตุมาจากต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นซึ่งเชื่อมโยงกับความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง การเร่งตัวขึ้นนี้เป็นข้อมูลสำคัญสำหรับธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ในขณะที่กำลังพิจารณาการเคลื่อนไหวครั้งต่อไปเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย

แนวโน้มอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานในโตเกียวและการคาดการณ์ของตลาด

ข้อมูลทางเศรษฐกิจใหม่เผยให้เห็นว่า ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน (CPI) ของโตเกียว ซึ่งไม่รวมราคาอาหารสดที่มีความผันผวน ปรับตัวสูงขึ้น 1.6% ในเดือนมิถุนายนเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ตัวเลขนี้สอดคล้องกับการคาดการณ์ค่ากลางของตลาด และแสดงถึงการเร่งตัวขึ้นจากระดับ 1.3% ที่บันทึกไว้ในเดือนพฤษภาคม

แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานจะยังคงอยู่ต่ำกว่าเป้าหมายอย่างเป็นทางการที่ 2% ของธนาคารกลางญี่ปุ่นติดต่อกันเป็นเดือนที่ห้า แต่แนวโน้มพื้นฐานกำลังมีแรงส่งมากขึ้น ดัชนีที่มีความละเอียดมากขึ้น ซึ่งตัดทั้งราคาอาหารสดและเชื้อเพลิงออกเพื่อให้เห็นภาพแนวโน้มเงินเฟ้อที่ชัดเจนขึ้น ปรับตัวสูงขึ้นเป็น 1.9% ในเดือนมิถุนายน จาก 1.6% ในเดือนพฤษภาคม ตัวชี้วัดเฉพาะนี้ถูกจับตามองอย่างใกล้ชิดโดยผู้กำหนดนโยบาย เนื่องจากเป็นตัวบ่งชี้ว่าการเพิ่มขึ้นของราคากำลังฝังตัวลงในระบบเศรษฐกิจในวงกว้างหรือไม่

พลังงานในฐานะตัวเร่งและแรงกดดันด้านราคาที่ขยายวงกว้าง

ปัจจัยขับเคลื่อนหลักเบื้องหลังแนวโน้มเงินเฟ้อนี้คือความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง Kanako Nakamura นักเศรษฐศาสตร์จาก Daiwa Institute of Research ระบุว่าผลกระทบจากสถานการณ์ในตะวันออกกลางกำลังแพร่กระจายผ่านทางพลังงานเป็นหลัก โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันดิบที่สังเกตเห็นตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ได้เริ่มส่งผลกระทบต่อต้นทุนไฟฟ้าและก๊าซอย่างค่อยเป็นค่อยไป

สิ่งสำคัญคือ แรงกดดันด้านราคาเหล่านี้ไม่ได้จำกัดอยู่เพียงแค่ในภาคพลังงานอีกต่อไป การเพิ่มขึ้นของแนวโน้มเงินเฟ้อบ่งชี้ว่าต้นทุนเริ่มส่งผลกระทบไปยังสินค้าที่ไม่ใช่พลังงาน เช่น อาหาร ผลกระทบแบบ "ส่งผ่าน" (pass-through) นี้เริ่มเห็นได้ตั้งแต่เดือนพฤษภาคม เมื่อเงินเฟ้อในระดับขายส่งพุ่งสูงขึ้นแตะระดับสูงสุดในรอบสามปีที่ 6.3% ซึ่งเป็นสัญญาณว่าบริษัทต่างๆ กำลังผลักภาระต้นทุนการผลิตที่สูงขึ้นไปยังผู้บริโภคอย่างจริงจัง

นัยสำคัญต่อเส้นทางนโยบายของธนาคารกลางญี่ปุ่น

ธนาคารกลางญี่ปุ่นกำลังอยู่ในสถานการณ์ที่ซับซ้อน เมื่อเร็วๆ นี้ ธนาคารกลางได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยสู่ระดับสูงสุดในรอบ 31 ปี ซึ่งเป็นการเคลื่อนไหวครั้งสำคัญเพื่อมุ่งสู่การปรับนโยบายให้เป็นปกติ (policy normalization) โดยส่งสัญญาณความพร้อมที่จะคุมเข้มนโยบายเพิ่มเติมเพื่อสยบเงินเฟ้อที่เกิดจากพลังงาน อย่างไรก็ตาม BOJ ต้องสร้างสมดุลระหว่างความจำเป็นในการควบคุมราคา กับความเสี่ยงที่จะบีบคั้นเศรษฐกิจที่ต้องพึ่งพาการนำเข้าน้ำมันอย่างหนัก

ในขณะนี้มีการถกเถียงกันในหมู่กลุ่มนักเศรษฐศาสตร์เกี่ยวกับจุดยืนของ BOJ ในขณะที่บางส่วนมองว่าเงินเฟ้อที่ขยายวงกว้างเป็นสัญญาณให้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่อีกฝ่าย เช่น Takeshi Minami จาก Norinchukin Research Institute กลับเสนอว่า BOJ อาจระมัดระวังมากเกินไป โดย Minami แสดงความสงสัยว่าแรงกดดันจากพลังงานจะสามารถผลักดันให้อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานไปถึงระดับ 3% ตามที่ BOJ คาดการณ์ไว้ได้หรือไม่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อความกังวลด้านเงินเฟ้อเริ่มคลี่คลายลงในสหรัฐอเมริกาและยุโรป

การทบทวนการคาดการณ์การเติบโตและราคาประจำไตรมาสในการประชุมนโยบายเดือนหน้า จะเป็นช่วงเวลาตัดสินทิศทางนโยบายการเงินของญี่ปุ่น

สรุปประเด็นสำคัญ

• การเร่งตัวของเงินเฟ้อ: ดัชนี CPI พื้นฐานของโตเกียวเพิ่มขึ้นเป็น 1.6% ในเดือนมิถุนายน จาก 1.3% ในเดือนพฤษภาคม โดยมีปัจจัยขับเคลื่อนจากต้นทุนพลังงานและอาหารที่สูงขึ้น
• ผลกระทบต่อเนื่องจากพลังงาน: ความขัดแย้งในตะวันออกกลางได้ผลักดันราคาน้ำมันดิบให้สูงขึ้น ส่งผลให้เกิดผลกระทบแบบ "ส่งผ่าน" (pass-through) จากพลังงานไปยังไฟฟ้า ก๊าซ และสินค้าที่ไม่ใช่พลังงาน
• ความไม่แน่นอนของนโยบายการเงิน: ธนาคารกลางญี่ปุ่นต้องเผชิญกับการสร้างสมดุลที่ละเอียดอ่อน ระหว่างการปรับอัตราดอกเบี้ยให้เป็นปกติ กับการปกป้องเศรษฐกิจที่ต้องพึ่งพาน้ำมันจากต้นทุนพลังงานที่สูง