อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานในโตเกียวเร่งตัวขึ้น ท่ามกลางแรงกดดันจากราคาพลังงานที่ขยายวงกว้าง

เมืองหลวงของญี่ปุ่นกำลังเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญของแนวโน้มเงินเฟ้อ เมื่อต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นเริ่มส่งผลกระทบต่อภาคส่วนต่าง ๆ ของเศรษฐกิจในวงกว้าง การเร่งตัวขึ้นของอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานในโตเกียวครั้งนี้ให้ข้อมูลที่สำคัญแก่ Bank of Japan (BoJ) ในขณะที่ธนาคารกลางกำลังจัดการกับความซับซ้อนของการปรับนโยบายการเงินเข้าสู่ภาวะปกติ (monetary policy normalization)

แนวโน้มเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้นในโตเกียว

ข้อมูลใหม่เผยให้เห็นว่าดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) พื้นฐานของโตเกียว ซึ่งไม่รวมราคาอาหารสดที่มีความผันผวน ปรับตัวสูงขึ้น 1.6% ในเดือนมิถุนายนเมื่อเทียบกับปีก่อน ตัวเลขนี้สอดคล้องกับค่ากลางของการคาดการณ์ในตลาด และถือเป็นการเร่งตัวขึ้นจากระดับ 1.3% ที่บันทึกไว้ในเดือนพฤษภาคม แม้ว่าอัตราดังกล่าวจะยังคงต่ำกว่าเป้าหมายอย่างเป็นทางการที่ 2% ของ Bank of Japan เป็นเดือนที่ห้าติดต่อกัน แต่ทิศทางขาขึ้นนี้ก็น่าจับตามอง

ตัวชี้วัดที่มีความละเอียดมากขึ้น ซึ่งตัดผลกระทบของทั้งอาหารสดและเชื้อเพลิงออกไป ปรับตัวขึ้นเป็น 1.9% ในเดือนมิถุนายน จาก 1.6% ในเดือนพฤษภาคม ดัชนีเฉพาะนี้ได้รับการเฝ้าติดตามอย่างใกล้ชิดโดย BoJ ในฐานะเครื่องชี้วัด "เงินเฟ้อตามแนวโน้ม" (trend inflation) ที่แม่นยำกว่า ซึ่งบ่งชี้ว่าการเพิ่มขึ้นของราคานั้นไม่ได้จำกัดอยู่เพียงแค่ภาคส่วนที่มีความผันผวนเพียงอย่างเดียวอีกต่อไป

แรงกระแทกด้านพลังงานและอิทธิพลจากตะวันออกกลาง

ปัจจัยขับเคลื่อนหลักเบื้องหลังการเปลี่ยนแปลงนี้คือความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง Kanako Nakamura นักเศรษฐศาสตร์จาก Daiwa Institute of Research ระบุว่าผลกระทบจากสถานการณ์ในตะวันออกกลางกำลังแพร่กระจายผ่านทางพลังงานเป็นหลัก ราคาน้ำมันดิบที่สูงขึ้นซึ่งมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ กำลังส่งผลกระทบต่อต้นทุนไฟฟ้าและก๊าซอย่างค่อยเป็นค่อยไป

แรงกดดันที่นำโดยพลังงานนี้เริ่มแสดงให้เห็นในสินค้าที่ไม่ใช่พลังงาน เช่น อาหาร ซึ่งบ่งชี้ถึงการขยายตัวของแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ นอกจากนี้ การพุ่งขึ้นของเงินเฟ้อในภาคขายส่งสู่ระดับสูงสุดในรอบสามปีที่ 6.3% ในเดือนพฤษภาคม ยังชี้ให้เห็นว่าบริษัทต่าง ๆ เริ่มผลักภาระต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นไปยังผู้บริโภคอย่างรุนแรงแล้ว

สภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกด้านนโยบายของ Bank of Japan

Bank of Japan กำลังเผชิญกับสถานการณ์ที่ต้องรักษาความสมดุลอย่างละเอียดอ่อน แม้ว่าธนาคารกลางจะเพิ่งปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยสู่ระดับสูงสุดในรอบ 31 ปี ซึ่งถือเป็นก้าวสำคัญในการปรับนโยบายเข้าสู่ภาวะปกติ แต่สภาพแวดล้อมด้านเงินเฟ้อในปัจจุบันทำให้การกำหนดจังหวะเวลาและอัตราความเร็วของการปรับขึ้นดอกเบี้ยในอนาคตมีความซับซ้อนมากขึ้น

ในด้านหนึ่ง ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นเป็นตัวกระตุ้นความจำเป็นในการใช้นโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ แต่อีกด้านหนึ่ง เศรษฐกิจของญี่ปุ่นต้องพึ่งพาการนำเข้าน้ำมันอย่างหนัก ซึ่งหมายความว่าราคาพลังงานที่สูงอย่างต่อเนื่องอาจบีบคั้นการเติบโตทางเศรษฐกิจได้

นักเศรษฐศาสตร์ยังคงมีความเห็นที่แตกต่างกันเกี่ยวกับขั้นตอนต่อไปของ BoJ โดย Takeshi Minami หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์จาก Norinchukin Research Institute เสนอว่า BoJ อาจจะ "ระมัดระวังมากเกินไป" โดยตั้งข้อสงสัยว่าเงินเฟ้อจะขึ้นไปถึงระดับ 3% ตามที่ธนาคารคาดการณ์ไว้หรือไม่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อความกังวลเรื่องเงินเฟ้อในสหรัฐอเมริกาและยุโรปเริ่มคลี่คลายลง ทั้งนี้ BoJ จะพิจารณาตัวเลขเหล่านี้อย่างละเอียดในการประชุมนโยบายครั้งต่อไป เพื่อทำการทบทวนการคาดการณ์การเติบโตและราคาสินค้าประจำไตรมาส

สรุปประเด็นสำคัญ

• การเร่งตัวของเงินเฟ้อ: CPI พื้นฐานของโตเกียวเพิ่มขึ้นเป็น 1.6% ในเดือนมิถุนายน จาก 1.3% ในเดือนพฤษภาคม โดยได้รับแรงขับเคลื่อนจากแรงกดดันทางเศรษฐกิจที่กว้างขึ้น
• การแพร่กระจายจากปัจจัยด้านพลังงาน: ราคาน้ำมันดิบที่สูงขึ้นเนื่องจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง กำลังเปลี่ยนผ่านจากต้นทุนพลังงานไปสู่สินค้าที่ไม่ใช่พลังงานในวงกว้าง เช่น อาหาร
• ความไม่แน่นอนของนโยบายการเงิน: Bank of Japan ต้องชั่งน้ำหนักระหว่างความจำเป็นในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม กับความตึงเครียดทางเศรษฐกิจที่เกิดจากต้นทุนการนำเข้าที่สูง