อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานในโตเกียวเร่งตัวขึ้น ท่ามกลางแรงกดดันจากราคาพลังงานที่ขยายวงกว้าง

เมืองหลวงของญี่ปุ่นกำลังเผชิญกับแนวโน้มเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัด เนื่องจากต้นทุนที่ขับเคลื่อนโดยพลังงานเริ่มส่งผลกระทบไปยังภาคส่วนอื่น ๆ ของเศรษฐกิจในวงกว้าง การเปลี่ยนแปลงของพลวัตด้านราคาในครั้งนี้ทำให้ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) ตกอยู่ในสถานการณ์ที่สำคัญในการประเมินจังหวะเวลาสำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอนาคต

อัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นในดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐานของโตเกียว

ข้อมูลล่าสุดเผยให้เห็นว่าดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) พื้นฐานของโตเกียว ซึ่งไม่รวมราคาอาหารสดที่มีความผันผวน ปรับตัวสูงขึ้น 1.6% ในเดือนมิถุนายนเมื่อเทียบกับปีก่อน ตัวเลขนี้สอดคล้องกับค่ากลางของการคาดการณ์ในตลาด และแสดงถึงการเร่งตัวขึ้นจากระดับ 1.3% ที่บันทึกไว้ในเดือนพฤษภาคม แม้ว่าตัวเลขนี้จะยังคงต่ำกว่าเป้าหมายอย่างเป็นทางการที่ 2% ของธนาคารกลางญี่ปุ่นติดต่อกันเป็นเดือนที่ห้า แต่แนวโน้มพื้นฐานบ่งชี้ถึงแรงส่งที่เพิ่มมากขึ้น

สิ่งที่สำคัญเป็นพิเศษสำหรับผู้กำหนดนโยบายคือดัชนีที่ตัดทั้งราคาอาหารสดและเชื้อเพลิงออก ซึ่งเป็นตัวชี้วัดที่ใช้ประเมิน "เงินเฟ้อตามแนวโน้ม" (trend inflation) โดยดัชนีเฉพาะนี้เพิ่มขึ้นเป็น 1.9% ในเดือนมิถุนายน จาก 1.6% ในเดือนพฤษภาคม การเพิ่มขึ้นนี้บ่งชี้ว่าผลกระทบด้านเงินเฟ้อจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางไม่ได้จำกัดอยู่เพียงแค่พลังงานอีกต่อไป แต่เริ่มส่งผลกระทบไปยังสินค้าที่ไม่ใช่พลังงาน รวมถึงอาหารด้วย

ความเชื่อมโยงด้านพลังงานและปัจจัยจากตะวันออกกลาง

การเร่งตัวของราคาเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง ตามความเห็นของ Kanako Nakamura นักเศรษฐศาสตร์จาก Daiwa Institute of Research การเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันดิบที่สังเกตเห็นตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์กำลังส่งผ่านไปยังต้นทุนไฟฟ้าและก๊าซอย่างค่อยเป็นค่อยไป

ผลกระทบแบบ "ส่งผ่าน" (pass-through) นี้ปรากฏให้เห็นแล้วในข้อมูลราคาส่ง ซึ่งอัตราเงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้นแตะระดับสูงสุดในรอบสามปีที่ 6.3% ในเดือนพฤษภาคม สิ่งนี้บ่งชี้ว่าบริษัทต่าง ๆ กำลังส่งผ่านต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจากภาวะช็อกด้านพลังงานไปยังผู้บริโภคปลายทางในเชิงรุก สำหรับเศรษฐกิจอย่างญี่ปุ่นซึ่งต้องพึ่งพาการนำเข้าน้ำมันอย่างหนัก สิ่งนี้ได้สร้างภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกที่ซับซ้อน กล่าวคือ ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นช่วยกระตุ้นเงินเฟ้อ ในขณะเดียวกันก็บีบคั้นเศรษฐกิจภายในประเทศ

นัยสำคัญต่อนโยบายของธนาคารกลางญี่ปุ่น

ขณะนี้ธนาคารกลางญี่ปุ่นกำลังดำเนินนโยบายที่ต้องสร้างสมดุลอย่างระมัดระวัง หลังจากที่เพิ่งปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยสู่ระดับสูงสุดในรอบ 31 ปี ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของการปรับนโยบายเข้าสู่ภาวะปกติครั้งสำคัญ ธนาคารกลางกำลังตรวจสอบตัวเลขเงินเฟ้อเหล่านี้อย่างละเอียดเพื่อตัดสินใจเกี่ยวกับจังหวะการดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นต่อไป

อย่างไรก็ตาม นักเศรษฐศาสตร์ยังมีความเห็นที่แตกต่างกันเกี่ยวกับแนวโน้มของ BoJ แม้ว่าธนาคารกลางจะคาดการณ์ว่าเงินเฟ้อจะสูงถึง 3% แต่ผู้เชี่ยวชาญบางคนยังคงสงสัย Takeshi Minami หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์จาก Norinchukin Research Institute เสนอว่า BoJ อาจระมัดระวังมากเกินไป โดยเขาระบุว่าเมื่อความกังวลด้านเงินเฟ้อเริ่มคลี่คลายลงในสหรัฐอเมริกาและยุโรป ความเป็นไปได้ที่เงินเฟ้อพื้นฐานของญี่ปุ่นจะแตะระดับ 3% อาจต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้

คาดว่า BoJ จะดำเนินการทบทวนการคาดการณ์การเติบโตและราคาประจำไตรมาสอย่างละเอียดในการประชุมนโยบายครั้งถัดไป ซึ่งแนวโน้มเงินเฟ้อที่กำลังเปลี่ยนแปลงเหล่านี้จะเป็นประเด็นหลักในการพิจารณา

สรุปประเด็นสำคัญ

• แรงกดดันที่ขยายวงกว้าง: เงินเฟ้อในโตเกียวกำลังขยายขอบเขตเกินกว่าด้านพลังงาน โดยเงินเฟ้อตามแนวโน้ม (ไม่รวมอาหารและเชื้อเพลิง) เพิ่มขึ้นเป็น 1.9% ในเดือนมิถุนายน
• ผลกระทบทางภูมิรัฐศาสตร์: ราคาน้ำมันดิบที่สูงขึ้นจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางกำลังผลักดันให้ต้นทุนไฟฟ้าและก๊าซสำหรับผู้บริโภคเพิ่มสูงขึ้น
• ความไม่แน่นอนของนโยบายการเงิน: ธนาคารกลางญี่ปุ่นต้องชั่งน้ำหนักระหว่างความจำเป็นในการควบคุมเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนโดยพลังงาน กับความเสี่ยงที่จะบีบคั้นเศรษฐกิจที่ต้องพึ่งพาการนำเข้าอย่างมาก