ผู้กำหนดนโยบายธนาคารกลางญี่ปุ่นผลักดันการขึ้นอัตราดอกเบี้ยให้เร็วขึ้นท่ามกลางความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ
ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) กำลังเผชิญกับแรงกดดันภายในที่เพิ่มขึ้นในการเร่งวงจรการคุมเข้มนโยบายการเงิน เนื่องจากความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อเริ่มทวีความรุนแรงขึ้น ภายหลังการตัดสินใจล่าสุดในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายสู่ระดับสูงสุดในรอบ 31 ปีที่ 1% ผู้กำหนดนโยบายกำลังถกเถียงกันว่าควรจะไปถึงระดับอัตราดอกเบี้ย "ที่เป็นกลาง" (neutral rate) ได้เร็วเพียงใดเพื่อสร้างเสถียรภาพให้กับเศรษฐกิจ
การผลักดันสู่อัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางและการขึ้นดอกเบี้ยที่เร็วขึ้น
ในระหว่างการประชุมนโยบายของ BOJ เมื่อเดือนมิถุนายน สมาชิกคณะกรรมการหลายท่านได้แสดงความกังวลว่าต้นทุนการกู้ยืมในปัจจุบันยังคงต่ำกว่าระดับที่จำเป็นในการสร้างสมดุลระหว่างการเติบโตทางเศรษฐกิจและเงินเฟ้อ สรุปการประชุมส่วนใหญ่บ่งชี้ถึงความต้องการที่จะดำเนินมาตรการที่รุนแรงยิ่งขึ้น โดยผู้กำหนดนโยบายรายหนึ่งถึงกับเสนอว่าอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางอาจสูงถึง 2%
เพื่อให้บรรลุเป้าหมายนี้ สมาชิกบางส่วนได้สนับสนุนให้มีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในทุกๆ ไม่กี่เดือน ทัศนคติแบบสายเหยี่ยว (hawkish) นี้ได้รับแรงขับเคลื่อนจากการตระหนักว่าความคาดหวังด้านเงินเฟ้อกำลังปรับตัวสูงขึ้น นอกจากนี้ ความต้องการที่เหนือความคาดหมายซึ่งได้รับแรงหนุนจากการลงทุนมหาศาลในปัญญาประดิษฐ์ (AI) ยังช่วยกระตุ้นกิจกรรมทางเศรษฐกิจและระดับราคา ซึ่งทำให้ความพยายามของธนาคารกลางในการรักษาเสถียรภาพมีความซับซ้อนยิ่งขึ้น
ปัจจัยขับเคลื่อนเงินเฟ้อ: วิกฤตพลังงานและค่าเงินเยนที่อ่อนค่า
ธนาคารกลางกำลังต่อสู้กับสภาวะเงินเฟ้อที่ซับซ้อนซึ่งถูกซ้ำเติมโดยความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ ความขัดแย้งในตะวันออกกลางได้ก่อให้เกิดวิกฤตพลังงาน (energy shocks) ซึ่งผลักดันให้ต้นทุนการนำเข้าสูงขึ้นสำหรับประเทศที่ต้องพึ่งพาเชื้อเพลิงอย่างหนัก สถานการณ์นี้ยังถูกซ้ำเติมด้วยค่าเงินเยนที่อ่อนค่า ซึ่งยังคงอยู่ในระดับต่ำสุดในรอบเกือบ 4 ทศวรรษ ส่งผลให้ต้นทุนการนำเข้าพุ่งสูงขึ้นไปอีก
ข้อมูลแสดงให้เห็นภาพที่ชัดเจนของต้นทุนที่เพิ่มขึ้น:
- เงินเฟ้อภาคค้าส่ง: เร่งตัวขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 3 ปีที่ 6.3% ในเดือนพฤษภาคม
- ดัชนีราคาผู้ผลิตภาคบริการ: เพิ่มขึ้น 3.3% เมื่อเทียบเป็นรายปีในเดือนพฤษภาคม โดยมีสาเหตุหลักมาจากต้นทุนการขนส่งสินค้าและทางอากาศที่เพิ่มขึ้น
- เงินเฟ้อภาคผู้บริโภค: แม้ว่าปัจจุบันจะถูกกดไว้ด้วยเงินอุดหนุนจากรัฐบาล แต่นักวิเคราะห์คาดว่าเงินเฟ้อพื้นฐานจะพุ่งสูงเกินเป้าหมาย 2% ของ BOJ เมื่อเงินอุดหนุนเหล่านี้หมดไป
ความขัดแย้งภายในและความเสี่ยงทางเศรษฐกิจ
แม้จะมีการผลักดันให้ขึ้นดอกเบี้ย แต่ BOJ ก็ไม่ได้มีความเห็นเป็นเอกฉันท์ มีความขัดแย้งที่เห็นได้ชัดภายในคณะกรรมการเกี่ยวกับจังหวะเวลาและระดับความเร็วในการคุมเข้มนโยบาย Toichiro Asada สมาชิกคณะกรรมการคนใหม่ได้แสดงความคัดค้านการขึ้นอัตราดอกเบี้ย โดยอ้างถึงความเสี่ยงที่อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นอาจไปลดทอนผลผลิตและการจ้างงาน สมาชิกบางส่วนมีความกังวลอย่างสมเหตุสมผลว่า หากการผลิตและการจ้างงานอ่อนแอลงอย่างรุนแรง ญี่ปุ่นอาจถลำลึกกลับเข้าสู่ภาวะเงินฝืด (deflationary spiral) โดยไม่ตั้งใจ
นอกจากนี้ รัฐบาลญี่ปุ่นยังคงรักษาท่าทีที่ระมัดระวัง โดยสำนักคณะรัฐมนตรี (Cabinet Office) ได้กระตุ้นให้ BOJ สร้างสมดุลระหว่างนโยบายการเงินกับโครงการริเริ่มเพื่อการเติบโตทางเศรษฐกิจในวงกว้างของรัฐบาล เพื่อให้แน่ใจว่าการคุมเข้มนโยบายจะไม่ไปขัดขวางการขยายตัวภายในประเทศ
สรุปประเด็นสำคัญ
- คาดว่าจะมีการเร่งคุมเข้มนโยบาย: ผู้กำหนดนโยบายกำลังถกเถียงเรื่องการเคลื่อนไปสู่อัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางที่ 2% โดยความคาดหวังของตลาดบ่งชี้ว่าอาจไปถึงระดับ 1.25% ได้ภายในไตรมาสที่ 4
- เงินเฟ้อจากต้นทุน (Cost-Push Inflation): การรวมกันของค่าเงินเยนที่อ่อนค่า, ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจากความตึงเครียดในตะวันออกกลาง และความต้องการที่ขับเคลื่อนโดย AI กำลังผลักดันให้เงินเฟ้อภาคค้าส่งและภาคบริการพุ่งสูงขึ้น
- ภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกด้านนโยบาย: BOJ ต้องดำเนินนโยบายบนเส้นทางที่คับแคบระหว่างการควบคุมเงินเฟ้อและการหลีกเลี่ยงผลกระทบจากภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่จะมีต่อการจ้างงานและการผลิต