ผู้กำหนดนโยบาย BOJ ผลักดันการขึ้นอัตราดอกเบี้ยให้เร็วขึ้น ท่ามกลางความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้น

ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) กำลังเผชิญกับแรงกดดันภายในให้เร่งวงจรการดำเนินนโยบายการเงินแบบเข้มงวด เนื่องจากความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อเริ่มเพิ่มสูงขึ้น ภายหลังการขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งสำคัญในเดือนมิถุนายน ขณะนี้ผู้กำหนดนโยบายกำลังถกเถียงกันว่าควรเคลื่อนตัวเข้าสู่อัตราดอกเบี้ย "ที่เป็นกลาง" (neutral rate) เร็วเพียงใดเพื่อสร้างเสถียรภาพให้กับเศรษฐกิจ

การผลักดันสู่อัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลาง

ในระหว่างการประชุมนโยบายเมื่อวันที่ 15-16 มิถุนายน ธนาคารกลางญี่ปุ่นได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายเป็น 1% ซึ่งถือเป็นระดับสูงสุดในรอบ 31 ปี อย่างไรก็ตาม สรุปผลการประชุมเผยให้เห็นว่าผู้กำหนดนโยบายหลายท่านเชื่อว่าระดับนี้ยังคงต่ำกว่า "อัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลาง" ที่คาดการณ์ไว้ค่อนข้างมาก ซึ่งหมายถึงระดับที่นโยบายการเงินไม่ได้มีผลในการกระตุ้นหรือจำกัดการเติบโตของเศรษฐกิจ

ข้อเสนอแนะที่น่าสนใจประการหนึ่งภายในคณะกรรมการคือ อัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางอาจสูงถึง 2% เพื่อให้บรรลุเป้าหมายนี้ สมาชิกบางส่วนได้สนับสนุนกำหนดการที่รวดเร็วขึ้น โดยเสนอให้มีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในทุกๆ ไม่กี่เดือน การเปลี่ยนแปลงของทัศนคตินี้เกิดขึ้นในขณะที่บริษัทต่างๆ เริ่มส่งผ่านต้นทุนที่สูงขึ้นไปยังผู้บริโภคมากขึ้น ซึ่งได้รับแรงหนุนจากค่าเงินเยนที่อ่อนค่าและราคาพลังงานที่พุ่งสูงขึ้นอันเป็นผลมาจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง

ปัจจัยขับเคลื่อนเงินเฟ้อ: จากวิกฤตพลังงานสู่ความต้องการด้าน AI

BOJ กำลังเผชิญกับสถานการณ์ความกดดันด้านเงินเฟ้อที่ซับซ้อน โดยเงินเฟ้อในภาคค้าส่งของญี่ปุ่นพุ่งสูงขึ้นแตะระดับสูงสุดในรอบสามปีที่ 6.3% ในเดือนพฤษภาคม ขณะที่ดัชนีราคาผู้ผลิตภาคบริการเพิ่มขึ้น 3.3% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลมาจากต้นทุนการขนส่งสินค้าและทางอากาศที่เพิ่มขึ้น

นอกเหนือจากเรื่องพลังงาน ยังมีปัจจัยเฉพาะสองประการที่กำลังกระตุ้นกิจกรรมทางเศรษฐกิจและราคาสินค้า:

• การลงทุนในปัญญาประดิษฐ์ (AI): ความต้องการโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI ที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้ กำลังช่วยกระตุ้นกิจกรรมทางเศรษฐกิจอย่างไม่คาดคิด
• ความอ่อนค่าของสกุลเงิน: แม้จะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเมื่อเร็วๆ นี้ แต่ค่าเงินเยนยังคงอยู่ในระดับต่ำสุดในรอบเกือบสี่ทศวรรษ ซึ่งส่งผลให้ต้นทุนการนำเข้าเชื้อเพลิงและสินค้าจำเป็นยังคงอยู่ในระดับสูง

แม้ว่าเงินอุดหนุนจากรัฐบาลจะช่วยรักษาเงินเฟ้อพื้นฐานของผู้บริโภคให้ต่ำกว่าเป้าหมายที่ 2% แต่นักวิเคราะห์คาดว่าเงินเฟ้อจะทะลุเกณฑ์นี้เมื่อเงินอุดหนุนดังกล่าวเริ่มถูกยกเลิกไป

ความขัดแย้งภายในและความเสี่ยงทางเศรษฐกิจ

การเคลื่อนไหวไปสู่การดำเนินนโยบายที่เข้มงวดขึ้นนั้นไม่ได้ปราศจากเสียงคัดค้าน การประชุมครั้งนี้เผยให้เห็นถึงความแตกแยกกันระหว่างสมาชิกสายเหยี่ยว (hawkish) ที่ผลักดันเพื่อเสถียรภาพ และสมาชิกสายพิราบ (dovish) ที่กังวลเรื่องการเติบโต โดย Toichiro Asada สมาชิกคณะกรรมการคนใหม่ได้กลายเป็นเสียงสำคัญที่แสดงความระมัดระวัง โดยโต้แย้งว่าความเสี่ยงต่อการจ้างงานและผลผลิต ซึ่งถูกซ้ำเติมโดยความขัดแย้งในตะวันออกกลางนั้น มีน้ำหนักมากกว่าความจำเป็นเร่งด่วนในการต่อสู้กับเงินเฟ้อ

สมาชิกบางส่วนเริ่มมีความกังวลเพิ่มขึ้นว่า หากมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่รุนแรงเกินไป อาจทำให้การผลิตและการจ้างงานอ่อนแอลง ซึ่งอาจนำไปสู่วงจรเงินฝืดได้ นอกจากนี้ รัฐบาลญี่ปุ่นยังส่งสัญญาณถึงท่าทีที่ระมัดระวัง โดยกระตุ้นให้ BOJ สร้างสมดุลระหว่างการดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดกับโครงการริเริ่มเพื่อการเติบโตทางเศรษฐกิจในวงกว้างของประเทศ

สรุปประเด็นสำคัญ

• ความคาดหวังในการเร่งนโยบายที่เข้มงวด: ตลาดคาดว่า BOJ จะดำเนินวงจรการขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไป โดยนักเศรษฐศาสตร์หลายคนคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะอยู่ที่ 1.25% ภายในไตรมาสที่สี่ของปีนี้
• การตั้งเป้าหมายที่อัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลาง 2%: ผู้กำหนดนโยบายบางกลุ่มกำลังผลักดันให้มีการเปลี่ยนผ่านสู่อัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางที่ 2% อย่างรวดเร็วขึ้น เพื่อต่อสู้กับเงินเฟ้อในภาคค้าส่งและภาคบริการที่เพิ่มสูงขึ้น
• ปัจจัยลบด้านภูมิรัฐศาสตร์และ AI: แรงกดดันด้านเงินเฟ้อถูกขับเคลื่อนโดยการผสมผสานระหว่างวิกฤตพลังงานที่เกี่ยวข้องกับตะวันออกกลางและความต้องการที่สูงจากภาคส่วน AI ซึ่งทำให้เส้นทางสู่การปรับนโยบายสู่ภาวะปกติของ BOJ มีความซับซ้อนยิ่งขึ้น