Політики Банку Японії наполягають на швидшому підвищенні відсоткових ставок на тлі зростаючих інфляційних ризиків

Банк Японії (BOJ) стикається з внутрішнім тиском щодо прискорення циклу монетарного жорсткого регулювання, оскільки постійні інфляційні ризики починають зростати. Після значного підвищення ставки в червні політики зараз обговорюють, наскільки швидко потрібно перейти до «нейтральної» відсоткової ставки для стабілізації економіки.

Рух у напрямку нейтральної відсоткової ставки

Під час засідання з питань монетарної політики 15–16 червня Банк Японії підвищив облікову ставку до 1%, що стало найвищим показником за 31 рік. Однак підсумки зустрічі свідчать про те, що кілька політиків вважають цей рівень все ще значно нижчим за оціночну «нейтральну ставку» — рівень, при якому монетарна політика не стимулює і не обмежує економіку.

Однією з помітних пропозицій у межах правління була думка, що нейтральна ставка може сягати навіть 2%. Щоб досягти цієї мети, деякі члени ради виступили за більш агресивний графік, пропонуючи підвищувати ставки кожні кілька місяців. Таке зміщення настроїв відбувається на тлі того, як компанії дедалі частіше перекладають вищі витрати на споживачів, що зумовлено слабким єною та високими цінами на енергоносії внаслідок геополітичної напруженості на Близькому Сході.

Фактори інфляції: від енергетичних шоків до попиту на ШІ

BOJ діє в умовах складного ландшафту інфляційного тиску. Оптова інфляція в Японії у травні підскочила до трирічного максимуму в 6,3%, тоді як ціни виробників послуг зросли на 3,3% у річному обчисленні, переважно через зростання витрат на вантажні та авіаперевезення.

Окрім енергетики, два конкретні фактори стимулюють економічну активність і ціни:

• Інвестиції в штучний інтелект (ШІ): Попит на інфраструктуру для ШІ, що виявився вищим за очікуваний, забезпечує несподіваний стимул для економічної активності.
• Слабкість валюти: Попри нещодавнє підвищення ставки, єна залишається на рівні найнижчих показників за останні чотири десятиліття, що продовжує підтримувати високі витрати на імпорт палива та товарів першої необхідності.

Хоча державні субсидії допомогли утримати базову споживчу інфляцію нижче цільового показника у 2%, аналітики очікують, що інфляція перевищить цей поріг у міру поступової відмови від цих субсидій.

Внутрішні розбіжності та економічні ризики

Рух у напрямку жорсткої політики не обходиться без опору. Засідання виявило розкол між «яструбами», які наполягають на стабільності, та «голубами», які стурбовані темпами зростання. Новий член правління Тоїтіро Асада став помітним голосом обережності, стверджуючи, що ризики для зайнятості та обсягів виробництва, посилені конфліктом на Близькому Сході, переважають нагальну потребу в боротьбі з інфляцією.

Деякі члени ради дедалі більше побоюються, що занадто агресивне підвищення відсоткових ставок може послабити виробництво та зайнятість, що потенційно може спровокувати дефляційний цикл. Крім того, уряд Японії продемонстрував обережну позицію, закликаючи BOJ збалансувати монетарне жорстке регулювання з ширшими ініціативами країни щодо економічного зростання.

Основні висновки

• Очікування прискореного жорсткого регулювання: Ринки очікують, що BOJ продовжить цикл підвищення ставок; багато економістів прогнозують, що до четвертого кварталу цього року облікова ставка становитиме 1,25%.
• Орієнтація на 2% нейтральної ставки: Частина політиків наполягає на швидшому переході до 2% нейтральної ставки, щоб протидіяти зростанню оптової інфляції та інфляції в секторі послуг.
• Геополітичні чинники та виклики з боку ШІ: Інфляційний тиск спричинений поєднанням енергетичних шоків, пов'язаних із Близьким Сходом, та високого попиту з боку сектору ШІ, що ускладнює шлях BOJ до нормалізації.