Політики BOJ наполягають на швидшому підвищенні ставок на тлі зростаючих інфляційних ризиків

Банк Японії (BOJ) стикається з посиленням внутрішнього тиску щодо прискорення циклу монетарного ужесточення через появу стійких інфляційних ризиків. Після червневого засідання з питань політики серед осіб, що приймають рішення, виявилися чіткі розбіжності щодо швидкості, з якою відсоткові ставки мають наблизитися до нейтрального рівня для стабілізації економіки.

Рух у напрямку нейтральної відсоткової ставки

Під час засідання 15–16 червня BOJ підвищив облікову ставку до 1%, що стало найвищим показником за 31 рік і значним кроком у процесі нормалізації політики. Однак підсумки засідання свідчать про те, що кілька членів правління вважають поточну ставку значно нижчою за оціночний «нейтральний рівень».

Один із політиків дійшов до того, що припустив можливість встановлення нейтральної ставки на рівні до 2%, виступаючи за підвищення ставок кожні кілька місяців, доки цей поріг не буде досягнуто. Такий «яструбиний» настрій зумовлений спостереженнями за тим, що інфляційні очікування зростають, що підкріплюється стійким попитом з боку інвестицій у штучний інтелект (AI) та тенденцією компаній перекладати зростання витрат на споживачів.

Фактори інфляції: енергія, єна та AI

Кілька конкретних економічних факторів ускладнюють місію BOJ щодо підтримки стабільності цін. Серед основних виявлених чинників:

• Енергетичний та валютний тиск: Конфлікт на Близькому Сході спровокував енергетичні шоки, тоді як слабкий єна підтримував високі витрати на імпорт. Оптова інфляція в Японії у травні підскочила до трирічного максимуму у 6,3%.
• Витрати у секторі послуг: Ціни виробників послуг зросли на 3,3% у річному обчисленні у травні, переважно через зростання витрат на вантажні та авіаперевезення, пов'язане з цінами на паливо.
• Бум AI: Несподівано високий попит, пов'язаний з інвестиціями в інфраструктуру AI, створює додатковий стимул як для економічної активності, так і для рівнів цін.

Хоча базова споживча інфляція наразі перебуває нижче цільового показника у 2% завдяки державним субсидіям на паливо, аналітики очікують її зростання після припинення цих субсидій.

Внутрішні розбіжності та економічні ризики

Попри тенденцію до ужесточення, BOJ не є монолітом. Новий член правління Тоїтіро Асада виступив із протестом, виступаючи проти червневого підвищення ставки. Асада стверджує, що ризики зниження рівня зайнятості та обсягів економічного виробництва — посилені геополітичною напруженістю на Близькому Сході — переважають нагальну потребу в боротьбі з інфляцією.

Деякі члени правління висловлюють задокументовані побоювання, що агресивне ужесточення може ненавмисно придушити виробництво та зайнятість, потенційно порушивши делікатний цикл зростання зарплат і цін, і навіть повернувши Японію в дефляційну спіраль. Ця внутрішня напруженість додатково ускладнюється обережною позицією японського уряду: Кабінет міністрів закликає BOJ збалансувати ужесточення з ширшими ініціативами національного зростання.

Основні висновки

• Агресивний прогноз: Деякі політики BOJ виступають за те, щоб ставки досягли нейтрального рівня приблизно у 2%, пропонуючи підвищення кожні кілька місяців.
• Інфляційний тиск: Оптова інфляція у травні досягла трирічного максимуму у 6,3% через високу вартість енергії та слабкий єна.
• Розбіжності в політиці: Центральний банк опинився в ситуації протистояння між «яструбами», які наполягають на швидшому підвищенні ставок, і «голубами», які стурбовані обсягами економічного виробництва та рівнем зайнятості.